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#恢复#东方金诚：低基数效应带动3月PMI升至扩张区间 短期内经济运行尚难恢复疫前状态( 二 )


图6 制造业PMI其他相关指标（季节调整）
数据来源：国家统计局、WIND
图7 全球主要经济体PMI走势
数据来源： WIND
二、非制造业商务活动触底反弹
3月份，非制造业商务活动指数为52.3％，比上月上涨22.7个百分点。
图8 建筑业和服务业PMI（季节调整）
数据来源：国家统计局、WIND
1、服务业总体回暖，景气度边际上升至51.8％
继2月服务业PMI创下有记录以来最低水平，3月服务业PMI大幅回暖21.7个百分点至51.8％，但仍低于53.1％的上一年度均值，服务业生产活动仍待进一步恢复。在调查的21个行业中，除证券行业外，其他行业均有不同程度回升，其中交通运输、零售、银行等行业商务活动指数相对较高。从市场预期看，业务活动预期指数为56.8％，较上月回升17.1个百分点，其中邮政快递、零售、电信等行业均高于总体，显示近期政策频出带来的激励效应。3月生活性服务业商务活动指数为50.2％，低于服务业总体指数1.6个百分点，其中住宿餐饮、旅游、居民服务、文化体育娱乐等行业受疫情影响较大，复工复产进度较服务业总体滞后，商务活动指数继续位于收缩区间。
2、建筑业生产活动加快恢复
建筑业商务活动指数为55.1％，较上月回升28.5个百分点，其中土木工程建筑业为62.4％。从劳动力需求和市场预期看，建筑业从业人员指数和业务活动预期指数分别为53.1％和59.9％，比上月回升20.8和18.1个百分点。建筑行业就业人数环比增长，企业信心有所恢复，未来在逆周期政策力度不断加码的背景下，建筑业整体恢复进程较快。
三、PMI综合指数环比上扬24.1个百分点，单月数据大幅回暖不能判断经济已恢复至正常水平，后续变化仍值得关注
图9 综合PMI（季节调整）

数据来源：国家统计局、WIND
3月综合PMI产出指数为53.0％，比上月回升24.1个百分点，构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为54.1％和52.3％，环比均有不同程度回升，显示出在国内疫情得到有效控制、复工复产持续推进的背景下，企业生产经营状况出现积极的边际变化。不过，考虑到海外疫情防控和经济形势承压，未来我国对外贸易会有较大压力，国内产业链恢复还将面临较大挑战。由此，PMI单月数据大幅回暖不能判断经济运行已恢复至疫前水平，本月工业生产及各类主要经济活动指标同比数据还多将处于负增状态。二季度开始后，需要密切关注新出口订单走势，以及国内宏观政策加码后可能出现的内需变化。


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