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【牌照】中金：论稳定汽车消费的政策工具箱( 三 )


长期角度 ， 鼓励成本从购车环节向使用环节转移
我们认为 ， 将汽车购车环节的税收部分转移到使用环节 ， 有利于释放中国车市的潜能：
汽车在生产环节在非常强的正外部性 ， 车企及其供应商不仅是纳税大户 ， 而且还能增加产地的就业 ， 拉动周边土地升值；但在使用环节又具有非常强的负外部性 ， 带来交通拥堵与空气污染 ， 给地方政府带来不小的成本负担 ， 且与车辆消费环节直接相关的购置税属于国税而非地税 ， 生产和消费环节外部性的不对等 ， 导致地方政府鼓励生产 ， 却不鼓励消费；
将购车环节的税收部分转移到使用环节 ， 在需求端有利于改善用车环境 ， 在供给端有利于行业整合、加速尾部车企出清、弱化地方保护主义；
将购车环节的成本部分转移到使用环节 ， 对于消费者而言意味着以税收方式给购车加杠杆（降低购车门槛 ， 增加后续使用费用） ， 从被限制购买到鼓励合理使用（为使用环节的负外部性买单 ， 让公共资源合理定价） 。
建议政策设计考虑减少对新能源汽车的挤压
以广深为鉴：新能源汽车需求被挤出 。 2019年6月 ， 深圳、广州同时发布了新增小汽车牌照限额的通知 ， 2019、2020年每年新增4万个/5万个牌照额度 。 复盘此次政策和后续影响 ， 我们认为值得关注的几点：1）新增牌照额度以竞价为主：广州传统车仅增加竞价额度 ， 深圳传统车摇号、竞价额度增加比例在1：3；2）节能车牌照额度增量最大：广州新增2.5万个节能车额度（原本仅1.2万个） ， 利好广丰、广本混动车型；3）利空当地新能源汽车需求：对比政策实施前后 ， 广州、深圳牌照拍卖成交价从平均3.3万元/5.7万元分别降至1.3万元/3.5万元 ， 新能源车的成本优势减弱 ， 导致两地新能源乘用车销量占全国比重从20％的水平下降至年底的11％ 。
若2020年新能源汽车补贴保持相对稳定 ， 有助于平衡海内外政策预期 ， 维持行业稳定 。 我们判断2020年新能源汽车补贴大概率将延续至年底 ， 补贴标准与2019年政策相近 。 目前海外新能源汽车补贴政策趋于积极 ， 而国内补贴金额已经降到较低的位置 ， 乘用车补贴标准BEV最高2.5万元 ， PHEV为1万元 。 若补贴进一步大幅退坡 ， 则易造成产业中心外迁 ， 不利于其稳定发展 。
3月3日 ， 广州发布的汽车消费刺激政策特别提及给予新能源车1万元使用补贴 ， 我们认为一定程度避免了去年新增传统车牌照额度对当地新能源车需求的挤压 。
图表: 广深两地新能源销量自2019年6月牌照放开 ， 销量占全国比例有明显的下降
【牌照】中金：论稳定汽车消费的政策工具箱
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资料来源：交强险 ， 中金公司研究部
投资建议上 ， 我们预计近期政策密集落地 ， 有助于乘用车板块的估值修复 ， 存在短期投资机会；但看三个月以上的长度 ， 海外疫情发展给全球零部件供应带来不确定性 ， 我们板块推荐顺序是重卡>；经销商>；乘用车和零部件 。
风险
政策落地不及预期 ， 海外疫情对供应链和外需的扰动超过预期 。
来源:金融界网站


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