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同仁堂，为何追不上片仔癀？ 同仁堂保健品( 二 )


目前 ， 隐藏在同仁堂商业历史中的许多品牌价值还没有被充分挖掘 。随着国家对中医药产业的扶持和民族文化自信的增强 ， 同仁堂的品牌价值还有待进一步加强空 。同时 ， 不同于西药的相对同质化 ， 中药材是高度分化的 ， 不同产地、不同季节、野生或人工条件等 。 ， 都会影响人们对中药疗效的认知 ， 导致人们购买“名牌”中药 ， 同仁堂的品牌价值可以更直接地转化为商业价值 。
2.完善的产品布局 。早在康熙五年(1706年) ， 同仁堂本草就已经收集了15大类363种中成药 ， 到同治八年(1870年) ， 增加到16大类495种中成药 。目前公司有800多个药品规格(品种规格 ， 按类别、剂量大小、剂型等区分 。) ， 常年生产400多种 ， 主攻30多个品种 。心脑血管疾病(安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络丸系列、愈风宁心滴丸、偏瘫康复丸等 。)、补虚类疾病(六味地黄系列、金匮肾气丸系列、阿胶系列、五子衍宗系列等 。)、清热类疾病(感冒清热系列、牛黄解毒系列、牛黄卫青系列等 。)、妇科疾病(同仁乌鸡白凤系列、坤坤系列)

心脑血管产品受益于人口老龄化；受益产品受益于消费升级 ， 未来都有较好的发展前景 ， 都在黄金轨道之上 。
3.完善的产业链布局 。工业化离不开产业链 。
药材布局方面 ， 公司及子公司目前拥有9个药材种植基地 ， 自有药材种植基地每年为公司提供10%- 15%的原料 。
在渠道布局上 ， 公司产品主要通过经销商渠道向市场销售 ， 部分通过同仁堂商业零售药店向终端销售 ， 少部分产品通过线上线下结合的方式直接向终端销售 。自身渠道布局方面 ， 截至2020年12月31日 ， 公司已设立零售药店880家 ， 其中设立中医诊所510家 。
呆滞表现的可追溯性:缺乏排他性
同仁堂处于核心赛道 ， 品牌价值独特 ， 但近五年经营业绩略显一般 。近五年(2015 -2020)营收复合增长率仅为3.48% ， 近五年净利润复合增长率仅为3.34% 。导致同仁堂总市值这五年一直在区间波动 ， 没有大行情 。

此外 ， 从ROE(净资产收益率)和ROIC(投资资本回报率)等核心指标来看 ， 同仁堂的表现并不优异 。过去五年 ， 同仁堂的平均净资产收益率为11.88% ， 平均ROIC为11.11% 。横向比较 ， 与片仔癀、云南白药、白云山等中药龙头相比 ， 基本处于垫底水平 。

归根结底 ， 管理问题是公司层面的深层次原因 。就同仁堂而言 ， 就是缺乏“排他性” 。垄断是最好的护城河 。相对于其他中医龙头 ， 同仁堂的“垄断”是有缺陷的 。
第一 ， 产品不具有排他性 。从市场竞争的角度 ， 公司在回复投资者提问时 ， 明确提到公司没有国家级保密配方品种 ， 安宫牛黄丸、六味地黄丸等大项均面临其他品牌同类型产品的竞争 ， 无法垄断市场 。比如安宫牛黄丸 ， 片仔癀 ， 白云山等 。都有布局 ， 六味地黄丸由150多家中药企业生产销售 ， 竞争激烈 。
另外 ， 随着国家对珍稀动物药品的管制 ， 各大公司都在研发人工替代品 ， 同仁堂也不例外 。相比野生药材 ， 人工药材同质化程度要高得多 ， 同仁堂“严选材料”的品牌优势可能会被削弱 。届时 ， 在缺乏排他性的中药产品赛道上 ， 将会出现更加激烈的同质化竞争 。
第二 ， 品牌缺乏排他性 。“同仁堂”品牌属于同仁堂集团 ， 上市公司仅授权有偿使用 ， 专注于中成药的制造和销售 。同时 ， 集团公司利用同仁堂品牌涉足药材、保健品、化妆品、药店、医疗、餐饮、商业投资等领域 。 ， 这不仅在一定程度上分散了同仁堂的品牌渗透力 ， 也削弱了上市公司进行品牌营销的动力 。
比如2018年爆发的过期蜂蜜事件 ， 涉案公司同仁堂蜂业公司属于同仁堂集团 ， 不在上市公司体系内 。但同仁堂的金字招牌是大家共有的 ， 上市公司也难逃影响 。
此外 ， 除了同仁堂集团使用同仁堂商标外 ， 市场上还有天津同仁堂和南京同仁堂 ， 与同仁堂集团有一些历史渊源(为了表示区别 ， 可以称之为“北京同仁堂”) ， 但目前没有股权关系 。南北同仁堂 ， 虽然不是一家 ， 但同样的中医轨道 ， 对于普通消费者来说 ， 自然是傻傻分不清楚；对于“同仁堂”这块金字招牌来说 ， 更是荣耀无比 。


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