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财务分析一般会有哪些思路和方法？ 如何进行财务分析( 三 )


4.不合理的大库存 。
虚增利润的目的地有很多 。与上述应收账款一样 ， 不合理的大额存货也是虚增利润的常见手段 。而且 ， 这种手段在农林牧渔行业中比较常见 。没有它 ， 主要是因为你很难发现 。而且 ， 天灾人祸很容易糊弄过去 。
说到这个 ， 獐子岛说我可以解决这个问题 。首先 ， 2014年 ， 獐子岛宣布 ， 由于冷水团运动引发的自然灾害 ， 2011年和2012年底播海域的扇贝几乎没有收获 ， 獐子岛集团遭受了8.12亿元的巨大损失 。曾有一段时间 ， 獐子岛因“扇贝跑”而闻名a股 。

可以看到 ， 2014年之前 ， 獐子岛的库存常年在20亿以上 ， 2014年真的是憋不住了 。一场冷水改变了自然灾害 ， 直接使价值减少了3.99亿元 。这种公司会问你怕不怕 。

然而 ， 这仍然不是终点 。2017年和2019年 ， 獐子岛预计重新申请 ， 大量资产将再次折旧 。如果赚的钱不够资产折旧 ， 大家最好远离这样的公司 。
5.不合理的在建项目 。
上面已经提到 ， 财务造假是通过虚增应收账款和存货进行的 ， 还有一种常见的资源网络财务造假 ， 需要增加在建项目 。这更适合建筑企业 ， 在建项目也存在估值难的问题 ， 导致上市企业选择在这方面做文章 。原理与上面类似 。如何判断这个类别？可以与同行业可比企业的数据进行对比 。比如同样的资产规模 ， 同样的营收水平 ， 你在建的项目明显比别人高很多 ， 这就比较可疑了 。另外 ， 虚增的项目无法盈利 ， 所以固定资产周转率会明显偏低 。这两个方面是可以用来判断是否有异常的指标 。
6.毛利率不合理 。
我们讲了虚增利润的去向 ， 所以虚增利润的来源也是我们可以判断是否有雷的点 。增加的利润要么是虚高的收入 ， 要么是虚高的毛利率和净利率 。我们可以通过同行业可比企业大致判断合理的毛利率 。如果明显高于可比企业 ， 那就要慎重了 。
还有很多抬高利润率的栗子 ， 比如2017年泗水生产的空惠山乳业 。惠山乳业利润率较高 。到什么程度？主营业务也是液态奶的行业龙头伊利和蒙牛 ， 分别只有8.6%和4% ， 但惠山乳业实际能做到11% ， 比行业龙头蒙牛高出近3倍？用什么？
惠山的解释是他打通了上游 ， 成本中很重要的一个原材料就是苜蓿 。奶牛吃苜蓿产奶 ， 再加工成液态奶 。苜蓿是重要的牧草 ， 牧草成本占饲料成本的60% ， 而饲料成本占养牛成本的60% 。为了降低成本 ， 自己种植苜蓿似乎是合理的 。
但还是有问题 。如果惠山能做到这样 ， 为什么行业龙头伊利、蒙牛不做？带着这样的疑问 ， 丽水做了一次基层调查 ， 发现惠山在说谎 。它根本没有种植苜蓿草 ， 而是从一家叫Anderson Hay&的公司起家:Grain的公司大量进口苜蓿草 ， 当然进口成本比惠山本身产生的种植成本要高 。
出了事就会有妖 。有时候这句话是有道理的 。像惠山乳业 ， 利润率明显不合理 ， 要多加小心 。
7.当心巨大的善意 。
这很容易理解 。商誉是商业并购产生的资产中高于被收购标的实际价值的部分 。如果我要买一个企业 ， 这个企业目前的价值只有10亿 。我花了20亿买的 ， 多出来的10亿是商誉 。
当然 ， 我们不能简单粗暴地说有商誉就一定有问题 ， 因为企业也在发展 ， 当前价值或当前估值可能并不合理地包含企业的增长潜力 。被收购方往往会做出业绩承诺 ， 承诺收购后的几年内每年会交出什么样的业绩 。
但从实际情况来看 ， 过高的商誉往往会成为爆雷的点 。有些是表演对赌 ， 期间雷霆万钧 。也有一些好的地方 。在承诺期内 ， 可以通过某种方式进行财务修改 ， 以满足条件 ， 然后在承诺完成后就会发生打雷 。
目前影视股的商誉还是比较高的 。这两年万达影视的商誉占总资产的40%以上 ， 有点吓人 。

8.双存双贷 。
双存双贷是指企业账户中有较多的现金流 ， 但也有较多的有息负债 ， 这在逻辑上是有问题的 。你有这么多闲钱 ， 为什么要借？要知道贷款的利息远高于存款的利息 ， 虽然可能是点差 ， 但是乘以几百亿的资金 ， 就是几个亿的差 。与其让银行过去盈利 ， 不如直接给董事长发工资 。因此 ， 这种情况是非常不合理的 ， 我们应该提高警惕 。比如康美医药 ， 前几年一直保持存贷双高的局面 ， 现在发现确实有问题 。


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