浅析 Token 价值的意义及来源( 二 ) _Token

具体的投票可能包含以下几个方面：

对协议的控制 - 决定协议的核心参数
对协议的控制 - 决定协议的部署方向
对协议资产的控制 - 协议拥有资产的支配权利

如 GameFi/DAO 组织协议中的 NFT 资产，以及所谓的国库存储资产的如何使用，一般都会通过投票决定，这些都属于一个协议的生产资料分配方式。如 Uniswap 拥有大量的属于国库资产的 Uni，Maker 中借贷抵押清算等关键数据的决策，Ribbon 属于协议的资产等。
生产资料本应是最重要的元素，但是实际上生产资料能够对 Token 的价格在中短期内能够带来的价格影响在大部分情况下都十分有限。更重要的是，这些生产资料的决定一般来说对于普通用户影响十分有限，甚至导致非常多的普通用户根本不在乎这些投票决策。另外一个治理投票对 Token 价格（显得）没有多大影响的原因在于，大量的项目都处于早期阶段，这些项目本质上压根就没有什么东西好决策的。为了让社区感觉 Token 有价值，只能强行给 Token 赋能，让用户感觉持有 Token 真的能够左右协议未来的发展，Token 真的有价值。但是实际上协议未来的发展连项目方可能都没想明白怎么干，又怎么可能交给用户呢？
除了通过生产资料带来的治理给 Token 赋能之外，在生产资料的基础上产生的收益分配则是看起来更加实际可行的选择。一般来说成熟成功的协议都会有 Token 的现金流收入，如果没有也会说自己未来会有（更多的情况）。用户在协议基础上参与摩擦产生的手续费，或者是协议本身的收益都是这些资金的源头。项目一般采用：

回购/销毁
“实打实”地减少项目 Token 的流通盘
分红
持有赚取收益

现在主流的项目还会将两者结合起来，通过锁定 Token 的流动性，获取协议分红的权利，同时协议的收入还会对项目 Token 进行回购。这类最典型的项目包括 CRV，SUSHI，ALPHA 。CRV 通过锁定 CRV 能够获取协议的收益，同时还能加强参与 Cruve 流动性提供的收益。SUSHI 锁定后获得 xSUSHI，xSUSHI 代表了平台收益的索取权利。ALPHA 也是一样锁定后获得 xALPHA，xALPHA 拥有协议收益的分红权，并且还拥有其他业务产生的收益：Alpha Launchpad 等。
这样的做法是目前非常可行，并且也证明有效。但是基本是所有项目都来模仿这些做法，很多时候直接抄并不行的原因在于：

回购的 Token 是哪儿的？如果本来就没参与流通，那回购也是个寂寞
赚取的收益很多时候也是以 Token 的形式给用户 - 饮鸩止渴

既然说到这里，就多说两句为什么现在很多之前所谓的 DeFi 蓝筹项目死气沉沉的，其中以 Uniswap 为典型代表。Uniswap 其实并没有任何回购、分红等机制。没有这些机制的原因可能更多的是在于监管风险。因为一旦涉及到回购或者分红就可能会被列入证券的范畴。这些 DeFi 蓝筹，或者说「古典 DeFi」不行了的很大原因肯定是市场热度不在了。大家对于这些项目的认知都基本清晰，如果没有特别明确显著的持有收益，大量用户是不太愿意继续持有的，更何况持有意味着机会成本。这个圈子变化的那么快，那么多机会都在外面，何必要将资金被占用在这些已经没有那么性感的项目上呢？
这个就是后面要讲的，现阶段对于资产价格影响最大的还是市场情绪。不过话说回来，如果项目有稳定的营收，并且能够稍微给 Token 一些赋能，故事总归是会回来的，只是时间长短罢了。
另外一个原因在于，古典的 DeFi 项目强调的都是 TVL，协议锁仓值，或者协议锁仓值与市值的比值。锁仓其实是一个非常泛的概念，甚至有时候根本无法准确的体现出一个协议中包含的价值到底是多少：

锁仓可能有投资人贡献的大量资产
锁仓有大量非流动性资产，如协议自己的 Token

而锁仓值/市值，本质上资金的利用率。不同的协议很难放在一起对比，所以这个比值也经不起细细推敲。同样的资金量，交易所的营收肯定要比钱包/ DeFi 协议好很多。交易所中的资金首先都是交易所管理，用户的所有行为基本都必须要对这些资金通过交易所的服务来流转/交易，任何摩擦都是交易所的收入。
但是钱包，去中心化钱包来说，用户使用资产更多的是和其他协议进行交互，实际上并没有和钱包本身有过多的交互，因而这样的交互产生的摩擦/流转，收入基本上落入了 ETH 矿工（交易手续费）和各个协议中去。