互联网流量红利见顶的受益者，坐拥3亿核心受众流量池，躺赢了
1、【绝对龙头】互联网流量红利见顶的受益者 ， 坐拥3亿核心受众流量池 ， 躺赢了
2、【行业拐点】拐点确认+逆势扩张+集中度提升 ， 这个行业正在享受最好的时代
一、互联网流量红利见顶的受益者 ， 坐拥3亿核心受众流量池 ， 躺赢了
后疫情时代经济逐步复苏 ， 由于前期销售冲击较大 ， 商家对把握新销售机遇的诉求强 ， 新老品牌企业的品牌营销与流量需求大幅增长 。
分众传媒作为梯媒龙头 ， 坐拥3亿核心受众流量池以及出色的品牌引爆能力 ， 顺周期背景下价值凸显 ， 收入增长强劲 ， 20Q3梯媒收入同比+20% 。
1、后疫情时代 ， 价值更加凸显
【互联网流量红利见顶的受益者，坐拥3亿核心受众流量池，躺赢了】疫情得到控制后经济复苏 ， 流量争夺、品牌建设需求快速升温 ， 分众传媒庞大的线下流量池与引爆品牌的能力价值凸显 。
国内消费需求端受疫情影响较大 ， 线上渠道一季度受到较大冲击 ， 而线下渠道目前仍未完全恢复 ， 2020年1-3月社会消费品零售额同比-19% ， 1-10月线下累计社零仍负增长 。
互联网平台流量红利趋于饱和 ， 价格快速提升 ， 分众传媒作为优质线下品牌媒体 ， 有望优先承接溢出广告主预算 。
2、分众广告强势反弹的核心逻辑
在需求同步复苏的前提下 ， 线下品牌广告因疫情期间的线下流量管制受到强行抑制 ， 疫情平复后其反弹力度高于线上品牌广告 。
新消费“内容种草+品牌引爆”的营销打法推动分众成为不可或缺的广告投放组合 。
现阶段互联网流量成本持续提升 ， 品牌价值凸显 ， 商家对品牌营销的需求提升 。
3、投资策略
中信证券认为 ， 明年经济恢复有望持续驱动公司业绩进一步增长 ， 互联网流量饱和后预算溢出对分众的业绩提振效应有望超预期 ， 持续看好梯媒行业中长期稳定的增长潜力 ， 看好公司作为梯媒龙头的出色竞争力 ， 维持“买入”评级 。
4、风险提示
疫情影响超预期；宏观经济、消费、广告行业增长放缓风险；广告行业竞争尤其是与互联网媒体的竞争超预期 。
二、拐点确认+逆势扩张+集中度提升 ， 这个行业正在享受最好的时代
疫情期间线下门店大多处于关闭状态 ， 绝味、周黑鸭和煌上煌上半年的业绩均受到不同程度的影响 。
疫情后 ， 卤制品板块迎来的最好的时光 。
1、逆势扩张
但是不同于小作坊和小品牌 ， 在困难时段绝味和煌上煌都及时给经销商提供资金支持 ， 鼓励加盟商逆势拿店 ， 抢占新空出的核心地段高势能店铺 ， 反而在增强了后续驱动力 。 上半年绝味净增门店1104家 ， 煌上煌净增446家 ， 超额完成计划 。
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2、三、四季度是增速反转的重要拐点
以绝味为例 ， 根据渠道调研 ， 7月份以来绝味食品同店增速逐月改善 ， 10月公司单月营收增速达到9% ， 四季度持续改善的确定性高 ， 收入增速有望实现双位数增长 。
此外 ， 四季度公司将完成“万家灯火”项目 ， 主要是对门店的门头店招进行升级 ， 过去几年绝味的同点增速保持在3-5%左右 ， 未来有望突破5% 。
3、竞争格局加速提升
一方面 ， 目前市场集中度低 ， 连锁品牌空间巨大 。 按照零售口径计算CR5市占率为21% ， 绝味食品市占率约9% ， 周黑鸭市占率约5% ， 紫燕和煌上煌市占率约3% ， 久久丫占比1% ， 连锁品牌渗透率远未达到天花板 。
而且连锁品牌取代小作坊是必然趋势 ， 小作坊在成本控制、品质保障、供应链、门店布局上远远落后连锁企业 ， 竞争力低 。
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4、投资策略
国泰君安热认为 ， 把握公司经营管理中边际改善预期 ， 尤其是具备品牌力和产品力的龙头公司机制优化、效率提升、渠道和品类拓展带来的超预期机会 。 建议增持：绝味食品、煌上煌、巴比食品等 。
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