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三彩|三彩家找到了和明源云相似的超级赛道

三彩家（SCIT.US）能否成为下一个明源云（00909）？这是资本市场极度需要的一个答案 。
作为先行者 ， 明源云于9月25日于港交所挂牌上市 ， 发行价16.5元 ， 首日最高涨幅即达到93% ， 截止收盘 ， 涨幅达到86% 。 而截止11月6日收盘 ， 其股价已较之IPO价格有148%的涨幅 ， 其用时仅6个交易日 ， 市值超过600亿港元 。
作为后来者 ， 三彩家于9月4日刚向美国证监会（SEC）提交招股书 ， 拟在纳斯达克上市 ， 而如果一切顺利 ， 其将可在1-3个月内完成整个IPO的流程 ， 并于年内实现挂牌上市 。
两者在不同的资本市场上市 ， 且公司体量有较大的差异——营收约有10倍左右的差距 ， 但共通之处在于 ， 两者均在房地产SaaS超级赛道 ， 并在过往三年中实现公司业绩的高速成长 。 故此 ， 以明源云作为座标 ， 来测量三彩家上市后的体量的估值 ， 是一个不错的参照 。
三彩|三彩家找到了和明源云相似的超级赛道
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备注：三彩家取用美国会计标准财年数据 ， 即从上一年的10月1日到第二年的9月30日 。
从上一张图可以看出 ， 两者在过去三年的时间里均实现了快速成长 ， 以明源云为例 ， 2017-2019年 ， 明源云实现营收5.79亿元、9.13亿元、12.64亿元 ， 年复合增长率为47.7% ， 而这三年净利润复合增长率亦达到78.4% 。
三彩家成立于2017年12月 ， 由于起初体量较小 ， 使得其从2018年至2019年间 ， 营收直接增长超过400% ， 并于2019财年、2020年H1均实现了赢利 。
有意思的是 ， 两者均是赢利的SaaS企业 ， 且SaaS业务在营收中的占比均达到了40% ， 定位均为服务房地产行业的SaaS企业 。 差异地方在于 ， 明源云的SaaS主要针对营销和物业管理 ， 而三彩家则集中于生活服务 ， 即房屋租赁、家政、社区商超、物业管理和家庭装修等 。
两家均可以讲出比较有想像力的、TO B的SaaS故事 。
毫无疑问的一点是 ， 在云计算时代 ， SaaS是TO B的未来 。
作为创新的策源地 ， 美国资本市场上的SAAS优秀企业 ， 可谓灿若星辰 ， 如Salesforce、ServiceNow、Workday、Zoom、Slack、Twillio、Docusign、OKta、Veeva等 ， 以及转型的Office 365、Oracle、Adobe、Autodesk等 ， 市场多会给予其超过50倍甚至更高的PS估值——SaaS一般用PS的估值法 ， 而非PE估值法 。
三彩|三彩家找到了和明源云相似的超级赛道
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如果从PS角度分析 ， 以明源云42.8倍的估值作为参照 ， 则三彩家的市场估值应该在54亿人民币左右 。
从三彩家所处的行业而言 ， 房地产的互联网解决方案市场 ， 目前规模不大 ， 却是一个高速增长的市场 。
2019年该市场的规模达170亿人民币 ， 预计2024年将达到655亿人民币 ， 五年的复合增速约31% ， 现在要在国内找到一个高双位数增长的行业并不太多 。
从数据来看 ， 三彩家成立之初主要做房屋租赁业务 ， 后于2019年开始转型 。 SaaS服务于2019年7月推出 ， 在2019财年的两个月内 ， 实现了130.9万美元收入 ， 占比7.1%；至2020年3月31日止6个月中 ， SaaS收入为284万美元 ， 占比升至39.8% 。
从服务客户而言 ， 截至2019年9月30日 ， 该公司有25,033活跃用户 ， 其中包括16,407 付费用户；到截至2020年8月31日 ， 该公司有139,453活跃用户 ， 包括101,964付费用户 ， 付费用户近一年有近7倍的成长 。
2020年突如其来的疫情无疑成为了企业经营最严峻的“大考” ， 但却加速了SaaS的发展 ， 不少产业迅速实现了向互联网化经营模式的转变 ， 譬如明源云、微盟、有赞等SaaS企业率先脱颖而出 ， 营收和股价均实现了超过翻倍的成长 。
在过去大半年的时间里 ， 三彩家欲通过8大云服务产品助力生活服务行业全场景智慧化运营 ， 而目前已推出的云产品为租房云、维修云和保洁云 ， 物业SaaS则还在研发之中 。


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