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这里是厦门|将何去何从?，同业存单,

10月 ， 同业存单发行规模放量、创年内和历史同期新高 ， 利率持续上行、创年初以来新高 。 10月中旬以来 ， 同业存单发行规模显著放量 ， 单周发行规模均在5000亿元以上；当月合计发行规模超过1.9万亿元、创年内新高 ， 高于历史同期最高值的1.5万亿元 。 同时 ， 同业存单发行利率显著上行 ， 3个月存单利率较9月底上行35BP至11月6日的3.18% ， 超过年初高点的3.01% 。
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同业存单的“量价齐升” ， 或部门与财政缴税、月末考核等季节性因素有关 。
10月为财政缴税大月、且缴款日与月末考核邻近 ， 加大银行资金压力 ， 进而导致同业存单发行利率往往会泛起上行 。 过去3年 ， 3个月和6个月同业存单发行利率 ， 在10月均匀上行18BP和26BP；其中 ， 3个月存单发行规模较多、利率上行幅度较大 ， 也可能与银行资金跨年有关 。 2020年10月 ， 3个月同业存单发行利率上行30BP ， 高于过去3年均匀和2019年同期的11BP ， 呈现一定超季节性上行特点 。
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同业存单的超季节性变化 ， 或与超储率较低下 ， 结构性存款持续压降、同业存单到期续发等有关 。 5月以来 ， 结构性存款持续压降、5月至9月压降3.16万亿元 ， 叠加地方债等供应放量 ， 使得银行负债压力显著上升；银行超储率 ， 由5月的2%以上降至8月最低1.1%左右 ， 9月虽季节性回升、仍显著低于2019年同期 。 资金承压下 ， 银行加大同业存单发行等增补流动性 ， 7月以来同业存单发行规模显著增多、尤其是3个月的 ， 导致10月同业存单到期规模达1.9万亿元 ， 加大同业存单续发压力 。
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年内结构性存款压降、同业存单到期续发等压力 ， 或使得银行发行同业存单的动力仍较强 。 假如按照年底结构性存款整体规模压缩至2019年底的2/3估算 ， 11月和12月结构性存款合计或还需要压降1.72万亿元[1]、占比9月结构性存款存量规模的19.1% 。 与此同时 ， 同业存单到期续发压力高于2019年同期 ， 11月和12月合计到期规模达3.5万亿元、同比多增2601亿元 。
[1]最新结构性存款数据截至9月末 ， 按照年底结构性存款整体规模压缩至2019年底的2/3估算 ， 四季度结构性存款或还需压降约2.58万亿元 ， 均匀分摊到11月和12月合计为1.72万亿元；下文中小行和大行结构性存款压降规模 ， 按类似方法推算 。
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分银行来看 ， 大行结构性存款压降进度较慢、11月和12月压降压力或相对较大 。 5月至9月 ， 中小行结构性存款压降2.51万亿元 ， 11月和12月或需压降0.85万亿元 ， 占9月中小行结构性存款存量的15.7% 。 相较之下 ， 大行结构性存款压降进度偏慢、5个月仅压降0.65万亿元 ， 11月和12月或还需压降约0.87万亿元、占9月大行结构性存款存量的比重达24.3% ， 显著高于小行相应占比 。
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相较于中小行 ， 大行同业存单发行规模增多 ， 使得年底同业存单到期续发压力高于以往同期 。 7月以来 ， 大行同业存单发行显著放量 ， 合计发行1.8万亿元 ， 同比增长82% ， 中小行发行规模仅增长14% 。 同业存单发行增多 ， 使得年底续发压力加大 ， 最后2个月国有大行、股份制行和城商行同业存单到期规模分别为0.55万亿元、1.27万亿元和1.31万亿元 ， 分别较2019年同期增长46%、增长39%和减少18% 。
跟着年底邻近 ， 同业存单发行规模或仍将保持高位 ， 发行利率或继承上行 。 资金跨年、同业存单到期等因素 ， 或决定了年内同业存单发行规模依然不低、发行利率或继承上行；结构性存款压降等 ， 也可能导致同业存单“量”、“价”泛起超季节性变化 。 然而 ， 流动性环境结构性紧张的情况 ， 较前期有所缓解 ， 或使得同业存单利率上行的压力可控 ， 对市场表现干扰最大的阶段或已过去 。
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