港股解码|满足巨大的优质低价需求，现烤面包看立高( 二 )
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上述情况确实反应了立高食品暂时并无进入预包装面包市场的打算 ， 但是桃李面包的比对并非没有价值 ， 业绩上取得的巨大成功对立高食品在冷冻烘焙食品尤其是面包领域的发展是有指向意义的 。
消费者对面包食品有巨大的市场需求 ， 这个需求可以是便捷性与安全性达到最大兼顾的短保面包满足的 ， 也可以是价格优势与新鲜度达到最大兼顾的冷冻烘焙面包满足的 。
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冷冻烘焙食品指烘焙过程中完成部分或全部工序后进行冷冻处理得到的烘焙产品 ， 并通过冷冻方式进行储存和运输 ， 保存期通常6到9个月 ， 能够在安全、健康和保持口感的情况下 ， 大幅延长烘焙产品的使用周期 。 冷冻烘焙技术将烘焙产品的制作分解为面团制作、烘烤熟制等多个独立的环节 。
根据产品种类的不同 ， 冷冻烘焙食品可以分为冷冻糕点和冷冻面包 ， 冷冻面包含有酵母 ， 而冷冻糕点不含酵母 。 其中 ， 冷冻糕点又根据文化、起源和原料等的不同分为冷冻中式糕点和冷冻西式糕点 。
目前 ， 立高销售的冷冻烘焙产品包括中式糕点和西式面包 ， 截至2020年6月底 ， 其拥有22条冷冻烘焙食品自动化生产线 ， 销售的客户有仟吉西饼、味多美、采蝶轩、一鸣股份等烘焙店 ， 沃尔玛/山姆会员店、永辉超市、华润万家、家乐福、盒马生鲜等大型商超 ， 海底捞（06862-HK）、豪客来、希尔顿欢朋酒店、乐凯撒披萨等连锁餐饮品牌 。
立高食品冷冻烘焙食品业务从2017财年的3.59亿元增长至2019财年的7.39亿元 ， 其能够保持如此高速增长的原因在于冷冻烘焙食品存在一定的技术门槛 ， 且产线投资规模较大 ， 对技术和资金实力要求较高 。
具体来看 ， 由于工序相对简单、技术难度不高 ， 大多数的冷冻烘焙食品企业主要集中在冷冻糕点领域 ， 而需求旺盛的冷冻面包 ， 则由于技术难度相对较高 ， 具备批量化生产能力的企业较少 。
从市场竞争来看 ， 2017年南桥食品冷冻面团营收仅为0.55亿元 ， 而新迪嘉禾食品和东莞黑玫瑰食品虽有布局甜甜圈、欧式面包、丹麦吐司、牛角包、法式小点等产品 ， 但并未披露其营收数据 。
因此可以初步认为立高食品在国内冷冻烘焙食品尤其是面包领域已经占据了一定的优势 ， 并随着规模优势的展开 ， 立高食品冷冻烘焙面包的价格竞争力有望进一步提升 。
从长期发展而言 ， 由于人力成本、门店成本的抬升 ， 烘焙面包店的发展更为艰难 ， 其需要与冷冻烘焙面包企业合作来降低经营成本的压力 ， 而冷冻烘焙面包企业的壮大 ， 使得过去不具备专业生产场地、生产设备、生产能力及相关生产经验的销售渠道（商超、餐饮、饮品店、便利店）开始具备了现烤面包的能力 ， 反过来这使得冷冻烘焙面包企业的业绩得以进一步增长 。
总结
总体而言 ， 立高食品具备较高的增长潜力 ， 本质上其满足的是百姓对于美好（低价优质）生活的向往 。 但需要注意的是 ， 由于非核心业务较低的增长前景 ， 其短中期内或将拉低立高食品整体的业绩增速 ， 而虽然核心业务发展势头向好 ， 但倘若初始估值较高亦将严重压低中长期投资回报水平 。
同时还需要降低预期 ， 因为接下来对于食品消费行业个股投资的风格潮流或将进入趋势回归期 ， 只有降低预期 ， 才能实现长期的持有 。
作者：周治玮
编辑：彭尚京
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