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蚂蚁集团|蚂蚁集团暂缓上市背后：网络小贷要发展更要规范

蚂蚁集团即将上市前夜 ， 11月3日晚间传出蚂蚁集团在A股科创板以及港交所上市双双暂缓的消息 。
【蚂蚁集团|蚂蚁集团暂缓上市背后：网络小贷要发展更要规范】在近几日发生了蚂蚁集团被约谈、监管发布网络小贷新规征求意见稿等一系列事件之后 ， 上交所作出暂缓蚂蚁集团上市的决定 ， 并要求蚂蚁集团就所处的金融科技监管环境发生变化等重大事项相关情况作出说明 。 上市按下"暂停键"背后的原因究竟是什么？
此前 ， 11月2日 ， 银保监会、央行就《网络小额贷款业务管理暂行办法》公开征求意见 ， 着力于规范网络小贷业务此前存在的风险和问题 。 对于以该项业务为利润收入半壁江山的蚂蚁集团来说 ， 《办法》无疑也将对于其业务模式、收入结构和发展趋势产生重大影响 。
中关村互联网金融研究院首席研究员董希淼指出 ， 近年来 ， 在加强金融监管、防范金融风险的大背景下 ， 金融科技监管政策和环境发生重大变化 。 《办法》如果正式实施 ， 网络小贷业务将迎来一轮较大的调整 ， 通过网络小贷业务扩张的大型互联网企业将受到明显冲击 。 在此背景下 ， 蚂蚁集团应全面、准确、完整地披露监管政策对其影响 ， 及时向投资者提示可能存在的风险 。
光大银行金融市场部分析师周茂华表示 ， 蚂蚁集团的小额贷款业务面临整改、依据监管要求披露信息等 ， 势必引发投资者对蚂蚁集团小贷业务经营前景进行重估 。
业内普遍认为 ， 蚂蚁集团的经营环境发生变化 ， 估值也会相应变化 ， 暂缓上市、对战略投资者和中签用户退款 ， 避免他们以高估值买入蚂蚁集团股票而遭遇市场破发情况 ， 实属保护投资者的切实举措 。
网络小贷新规将如何影响蚂蚁集团？
根据蚂蚁集团此前披露的招股说明书 ， 2020年上半年来自微贷科技平台（即花呗和借呗）的收入为285.86亿元 ， 占总营收的占比为39.41% ， 超过支付业务对营收的贡献；与信贷业务直接相关的利润为101.56亿元 ， 占整个集团利润总额的47.8% 。
花呗和借呗背后的放贷主体是蚂蚁集团旗下的两家小贷公司 ， 都注册在重庆市 。 此次发布的网络小贷新规将在哪些方面影响蚂蚁集团？
首先 ， 《办法》重申小贷公司属地经营原则 ， 跨区域经营需银保监会审批 。 此外 ， 作为主要股东参股跨省经营网络小贷业务的小贷公司不得超过2家 ， 或控股跨省经营网络小贷业务的小贷公司的数量不得超过1家 。
对蚂蚁集团旗下的两家小贷公司而言 ， 董希淼指出 ， 即使银保监会批准其跨省经营 ， 但也只能保留1家 。
第二 ， 《办法》对网络小贷的联合贷款出资比例进行限制 。 在单笔联合贷款中 ， 经营网络小贷业务的小贷公司的出资比例不得低于30% ， 以此约束小贷公司通过联合贷款过快扩张 。
蚂蚁集团旗下的小贷公司 ， 与部分中小银行发放联合贷款中 ， 其出资比例低至5%以下 ， 最低的仅1% 。 据测算 ， 借助联合贷款模式 ， 蚂蚁集团通过360亿表内资产撬动1.8万亿联合贷款 ， 成为其信用扩张的最重要工具 。 董希淼指出 ， 限制联合贷款比例后 ， 蚂蚁集团此前的信贷扩张模式将受到较大影响 。
第三 ， 《办法》约束经营网络小贷的融资杠杆 。 明确经营网络小贷业务的小贷公司 ， 通过银行借款、股东借款不得超过其净资产的1倍；通过资产证券化、发债融资不得超过其净资产的4倍 。 由此可见 ， 经营网络小贷业务的小贷公司 ， 总杠杆率为5倍 。
董希淼指出 ， 这一点与《通知》对小贷公司的杠杆率要求一致 ， 但对蚂蚁集团旗下的小贷公司影响极大 ， 严格限制其通过资产证券化获得资金并助推其规模扩张 。
监管环境变化将如何重构估值？
一位金融科技业内人士指出 ， 既然蚂蚁集团大部分的利润来自小贷这项传统金融业务 ， 那么就应该接受巴塞尔协议的监管 ， 也就不应该宣称自己不是金融公司而是科技公司 ， 上市估值方法也需重构 。


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