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杭萧|扣非净利三年下滑 杭萧钢构定增加码主业能否迎风口？

《投资者网》谢莹洁
当装配式建筑迎来政策利好 ， 杭萧钢构股份有限公司（下称"杭萧钢构",600477.SH）终于一改往日对"互联网+""全国化布局"的热衷 ， 转而强调聚焦主业的重要性 。
10月21日 ， 杭萧钢构发布了总额不超过12亿元的定增预案 ， 公司拟定增募资不超过2.15亿股 ， 主要用于绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目等 。
过去几年 ， 杭萧钢构一手布局技术授权业务 ， 一手斥巨资做电商 ， 宣称架构"互联网+绿色建筑" 。 上交所在2016年至2019年连续四年下发年报或半年报问询函 ， 反复要求公司阐释业务模式、副业对主营业务的冲击等 。
【杭萧|扣非净利三年下滑 杭萧钢构定增加码主业能否迎风口？】近三年扣非净利下滑

10月29日晚 ， 杭萧钢构传来三季度业绩"捷报" 。
2020年前三季度 ， 公司营业收入达到50.92亿元 ， 同比增长12.91%；归母净利润6.47亿元 ， 同比增长114.47% 。
"除了主营业务收入增长外 ， 其中部分收益为处置子公司资产的收益及出售子公司的投资收益 。 到三季度末 ， 钢结构业务合同共签订66亿 ， 仅第三季度就签订31.12亿 ， 在国家产业政策的助推下 ， 装配式钢结构建筑将进入全面提速阶段 。 "杭萧钢构告诉《投资者网》 。
报告期内 ， 公司政府补助、投资收益、其他营业外收入分别达到1156万元、1753万元、66.9万元 。 在扣除非经常性损益后 ， 杭萧钢构的净利润只剩3.06亿元 ， 不及归母净利润的一半 。
若将时间拉长 ， 扣非净利润整体呈下滑趋势 。 2017年前三季度至2020年前三季度 ， 杭萧钢构营收从31.9亿元增加到50.9亿元；扣非净利润从5.26亿元减少到3.06亿元；经营活动现金净流量从3.38亿元减少到1.46亿元 。
"公司自2018年下半年以来技术授权业务有所放缓 ， 这种业务模式没有每年整体市场的新增体量 ， 公司已完成了从无到有再到快速发展的阶段；另外 ， 中美之间的贸易摩擦 ， 同时去产能、去库存、去杠杆和房地产调控新常态 ， 一些潜在的和意向的合作方的资金与经营受到了一定的影响 。 "杭萧钢构对此回应称 。
而反观另一行业龙头精工钢构 ， 无论是营收还是净利润均在稳步上升 。 同样在此期间 ， 该公司营收从46.42亿元增加77.6亿元 ， 归母净利润从0.63亿元增加到4.89亿元 ， 扣非净利润从0.22亿元增加到4.45亿元 。
反映在二级市场上 ， 便是精工钢构今年以来累计涨幅已超80% ， 市值增长60亿元（截至11月2日收盘）；而杭萧钢构稍逊一筹 ， 今年累计上涨超50% ， 市值增长超30亿元 。
尽管杭萧钢构多次在对外口径中凸显其硬实力："作为钢结构行业第一家上市公司 ， 杭萧钢构几乎是钢结构的'代言人' ， 以其领先的技术实力催生了行业标准 ， 助力技术更迭 。 "
仔细分析 ， 精工钢构虽营收占优势 ， 净利润却不及杭萧钢构 。
这源于二者盈利水平之间的差距 。 2020年三季报显示 ， 杭萧钢构的毛利率达到19.8% ， 超过精工钢构3.2个百分点 。
模式风险与频遭诉讼
从2000年成立到2014年 ， 杭萧钢构的毛利率与同行相差不大 ， 在10%至16%之间浮动 。 而到了2015年 ， 其毛利率一跃攀升至23.5% 。
这一年 ， 杭萧钢构开辟了特殊盈利模式：技术授权 ， 也为此后的扣非净利润下滑埋下伏笔 。
所谓技术授权 ， 即是将技术、品牌、管理等技术许可给合作方 ， 收取资源使用费 ， 同时出资与合作方成立参股公司 。 截至2019年年末 ， 杭萧钢构通过这种方式在全国27个省份累计签约102家战略合作方 。
杭萧钢构向《投资者网》介绍："杭萧的战略合作业务的收入来源主要有三项：资源使用费 ， 一般在3500-5000万之间；如果合作方开发钢结构住宅 ， 我们会按每平米另收取费用；参股公司的分红 ， 未来如果参股公司有盈利 ， 公司作为股东可以获得分红 。 "


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