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港股生存法则：凝视深渊，也被深渊凝视

如果说A股是一部浅薄热闹的肥皂剧 ， 那么港股就是触及人性和灵魂的哲学电影 ， 令你凝视深渊 ， 也被深渊凝视 。
港股品质和价格看上去比A股更顺眼 ， 于是在下跌过程中 ， 很容易逐笔加大买入数量 ， 然后很快耗尽所有现金 ， 呆坐在半山腰……
作者：阿基米德Biotech
来源：雪球
以前常有人说 ， 港股比A股理性 ， 更有价格发现功能 。
除了一眼能识别的游资炒作外 ， A股定价是相对理性的 ， 即使有泡沫 ， 也是善良的泡沫 ， 而且双向弹性很好 ， 下得去 ， 上得来 ， 只要质地不差 ， 自愈能力很强 ， 不会埋人很久 。
但是港股 ， 却是最畸形的市场 ， 把一只基本面尚可的股票 ， 打压到即使在最疯狂的噩梦中也想不到的低位 。 是公司要破产了吗？你会找各种原因来解释 。 然后 ， 可能会再跌一半 ， 直到所有的逻辑和理性崩坏 ， 最后 ， 聪明钱来了 ， 上涨几倍 。 这简直可以用坏来形容 。
这是一场修行 ， 考验心性和耐力 ， 港股不适合大多数人 。
昨天在集思录上看见一个帖子 ， 有理有据 ， 令人信服——
是恐惧导致港股内房股的估值太低 ， 所有恐惧的原因是害怕未知 ， 每个人都知道自己会死 ， 这不会恐惧 ， 但不知会怎样死 ， 这样就有了恐惧 。 消除恐惧的方法就是变未知为已知 。 实际上内房股2年后的业绩已定 ， 预售款已得 。 2年内不用恐惧的股票不多 ， 对2年后还要恐惧的人不适合买股票 。 想跑赢通胀必须上高杠杆买资产 ， 但不必自己上杠杆 ， 通过买企业上杠杆更安全 。 想投资买房的可以改买H股内房股 ， 同样的钱可买更多资产 ， 不用自己负债 ， 每年还有远超债券的收益 。 如北京北辰实业（00588） ， 每买1元股票 ， 可得20元资产（土地、房产重估后） ， 仅需4元有息负债 。 以2019-9-30日2.36港币计算 ， 2019-2020每股利润和（钱已收到）超过股价 ， 年均分红收益超15%（往后业绩要看今后销售） 。
仔细一看发帖时间是一年前10月2日 ， 至今又跌了差不多30% 。 这样价值毁灭的例子太多 ， 不过是港股残酷物语中一小例 。 前几天港股通每天南下百亿左右 ， 均是泥牛入海 。 港股有今日 ， 流动性干涸 ， 某种程度上也是自找的 。 除了IPO速度飞快 ， 对潜质股包容性更好外（科创板、创业板这方面也在进步） ， 泛善可陈 。 以港股通为例 ， 组合费按每个自然日收取 ， 20%红利税 ， 双向印花税 ， 市值不能打新 ， 每手股数有限定（威高股份一手4000股） ， 有风球终止交易 ， 红股半月以上才能到账 ， 怀疑真的是手工邮寄 ， “从前的日色变得慢/车 ， 马 ， 邮件都慢/一生只够爱一个人” 。
【港股生存法则：凝视深渊，也被深渊凝视】秉持旧日贵族做派的港交所 ， 气质衣着雅致 ， 却掩饰不住身上的双乙酰老人味 。
法则一：不是便宜 ， 而是优质
文章开头的法则 ， 只是引子 ， 强调事态的严重性 ， 现在来讲正经的法则 。
早前 ， 因为A股的局限性 ， 部分优质公司流入港股 。
记住 ， 你投资港股 ， 不是因为便宜 ， 而是某些优质标的绕不过去 ， 这样还能有生还的可能 。
投资生物医药 ， 传统药企“四大天王”中 ， 中国生物制药、石药集团、瀚森制药在港股 ， 三大医疗器械平台中 ， 威高股份、微创医疗在港股 ， 新生代药企标杆信达生物、百济神州、康方生物也在港股 。 你中意骨科赛道中的关节领域 ， 只能去买爱康医疗、春立医疗 ， 你看好心脏瓣膜介入市场 ， 只能选择启明医疗、沛嘉医疗以及明年上市的微创心通 。 生物大分子CDMO ， 仅有药明生物 ， 买一手就要10万 。
建议尽量把资产配置在A股 ， 也有许多优质标的可选择 ， 迫不得已才去港股 ， 不是追逐便宜 ， 而是基于“是金子在哪都会发光”的常识 。
法则二：不要加仓 ， 等待复活
以前写过 ， 2018年 ， 我持有中国生物制药的成本线是4.5元 ， 后来因为第一次仿制药集采 ， 从13.5元一路跌到4.5元 ， 看上去有惊无险 ， 但是 ， 最要命的是7元开始加仓 ， 最后加仓部分是底仓的两倍 ， 好几次是单日跌幅15% ， 石药集团也在半山腰大肆加仓 。
后果很严重 。
本来开始布了一个好局 ， 成本很低 ， 却全部被加仓败坏了 ， 从大幅盈利变成亏损 。
最可怕的是耗尽所有现金 ， A股出现自2013年6月以来最大的黄金坑 ， 却只能眼睁睁看着 。 即使中国生物制药在创出4.5元新低后 ， 不到3个月又回到了7元上方 ， 但是付出的机会成本无可挽回了 。
港股趋势性很强 ， 哪里是底 ， 只有外资知道 ， 在把股价打到不可想象的低位 ， 向上留出暴利空间后 ， 他们就会精准入场 。
如果你早已持有港股 ， 而且成本很低 ， 那么就任其随波逐流吧 ， 不要加仓 ， 不要关心 ， 等待明年春天复活 ， 把现金省下来用在刀刃上 。
法则三：可进可退 ， 能放则放
恒生指数还没有跌破9月25日低点 ， 那是因为以腾讯为首的科技股创出新高 ， 而个股已哀鸿遍野 。
以前是银行地惨如断线风筝般下坠 ， 生物医药似乎探底成功 ， 但是10月12日之后也绷不住了 ， 连被上帝亲吻过的信达生物、百济神州也破位了 ， 新股上市方面 ， 高瓴神话也接连受挫 。
港股生存法则：凝视深渊，也被深渊凝视
文章图片
生物医药 ， 早前下跌是因为利空杀估值 ， 现在下跌是因为趋势杀逻辑 ， 与基本面无关 ， 没有道理可言 。
石药集团估值长期受压 ， 市场对恩必普占比过大过于担忧 ， 创新药转型慢一拍 ， 但股价已反映这个预期 ， 市盈率不足20倍 。 科创板上市、恩必普占比下降、盐酸米托蒽醌脂质体注射液申报上市 ， 属于百亿级品种 ， 友芝友双抗推进 ， 都是估值修复引爆点 ， 而且石药是我见过财务最稳健的公司之一 ， 每年20%净利润稳定增长 ， 现在阴跌没有逻辑可言 。
恩替卡韦集采受挫后 ， 中国生物制药进入低速增长泥淖 ， 新任CEO年薪5000万 ， 却没有医药背景 ， 所以自高点下跌超过30% ， 现在有并购Biotech弥补前沿管线布局不足的预期 ， 10月以来研发进展连发8个公告 ， 史上最密 ， 谢家人三次抄底回购 ， 然后下行趋势依然兜不住 。
信达生物面临11月医保谈判大考 ， PD-1有降价预期 ， 恒瑞过于强势 ， 市场格局可能改变 ， 明年进入红海阶段 。 但是催化剂更多 ， 俞博士是一个有情怀的科学家 ， 也是务实的企业家 ， 知道自己的软肋 ， 商业策略比较激进 。 自进入港股通以来 ， 北水每天都在净买入 ， 现在持股比例超过7% ， 预计最终会达到15%以上 。 10月26日 ， 信达1类新药LAG-3/PD-L1双特异性抗体获批临床 ， 拟用于实体瘤 。 信达已有8种以上的双抗药物在研 ， 是国内双抗布局最广的企业 ， 领先追赶者几个身位 。 第二天 ， 信达生物公布3季度信迪利单抗的销售数据 ， 2019年3月信达PD-1单抗信迪利获批 ， 2019年卖10亿元 ， 2020年Q1卖4亿元 ， 2020Q2卖5.2亿元 ， 2020Q3卖了6亿元 ， 预计2020年能够卖到21亿元以上 。 可以说 ， 信达生物看到了盈利的一线曙光 ， 比预想中更快 。 连续两天都有催化剂 ， 以往股价早就飚了 ， 奈何趋势向下 ， “时来天地皆同力 ， 运去英雄不自由 。 ”
港股形成趋势 ， 就看不到尽头 ， 但部分生物医药优质标的肯定是在低位 ， 大概率到明年会发现当前是绝佳的上车机会 。 除非一直观望 ， 出手多少都要被套 。
如果你没有持有港股 ， 面对绕不过去的优质标的 ， 确实有心建仓 ， 可以设置变态的间隔 ， 小份等额网格买入 ， 一定要执行纪律 ， 最后没买到或没买够 ， 也不可惜 ， 能放手就放手吧 。
港股确实存在超额收益的机会 ， 但要看韧性是否匹配 。
凛冬终将过去 ， 春天会来 ， 但我宁愿炒股是一件庸俗快乐的事 ， 也不愿从中悟到什么哲学道理 。


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