股价|一语道破|估值回归可期！大型银行股迎风起舞，底气何在？
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刚刚过去的周末迎来国内大型商业银行的季度业绩潮 。
招商银行(03968-HK, 600036-CN)、工商银行(01398-HK, 601398-CN)、建设银行(00939-HK, 601939-CN)、中国银行(03988-HK, 601988-CN)、农业银行(01288-HK, 601288-CN)、邮储银行(01658-HK, 601658-CN) ， 以及交通银行(03328-HK, 601328-CN)均公布了截至2020年9月30日止第三季度和2020年前三个季度业绩 。
从2020年11月2日 ， 即公布季度业绩之后的第一个交易日 ， 股价表现来看 ， 香港市场对这些银行的第三季业绩表现是认可的 ， 因其H股股价均跑赢大市 ， 带动银行股板块上扬 。 A股的表现则较为参差 ， 一方面因为大市比较疲弱 ， 另一方面也可能与A股今年以来累计表现已超越港股有关 。
事实上 ， 当日的股价表现亦反映了哪家银行的业绩表现最好 ， 哪家银行的业绩表现低于平均 。
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上图可见 ， 11月2日股价表现最好的是邮储银行 ， 表现低于同行的是交行 。 我们来看看业绩表现是否也是同一情况 。
单从第三季业绩来看（按中国会计准则编制 ， 下同） ， 这七家大型银行均在第三季实现季度收入正数同比增长 ， 其中交行的营收增幅最低 ， 季度增幅只有0.85% ， 邮储银行次之 ， 季度收入增幅只有1.68% 。
【股价|一语道破|估值回归可期！大型银行股迎风起舞，底气何在？】即便如此 ， 邮储银行的第三季扣非归母净利润仍有17.2%的增长 ， 相较交行跌幅相对最大 ， 为-6.75% 。 这主要因为邮储银行的资产/信用减值损失在第三季显著下降42.64% ， 占净利息收入的比重只有11% ， 这令邮储银行的利润表现好于同行 ， 相较而言 ， 其余六大行2020年第三季的资产和信用减值损失占利息净收入的比例介于25.34%（招行）至46.25%（交行）之间 。
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也许正因如此 ， 它们在2020年11月2日的股价会出现这样的分歧 。
接下来 ， 我们看看这些银行的2020年前三个季度业绩整体来看表现如何 。
收入与利润
今年受疫情影响 ， 全球经济放缓 ， 加上利率下行 ， 令银行业的息差收窄 ， 这都对政策性大型银行带来一些冲击 ， 它们的业绩增长放缓可谓在预期之内 。
面对疫情、地缘政治风险等等令经济需求受压的风险 ， 各国央行放宽货币政策 ， 全球资金环境愈加宽松 ， 这令各跨国银行的利差都受到负面影响 。 目前这国内七大行的净利息收入（传统银行利息服务）占比仍在60%以上 ， 相比较汇丰(00005-HK)的占比只有50%左右 ， 所以这些国内大型银行对于息差更为敏感 。
从下图可见 ， 其2020年前三季的收入增幅趋缓 ， 招行的黑线稍微占上风 。
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不确定性增加 ， 资产/信用减值损失亦增加 。 下图显示 ， 各行的减值损失在2020年前三个季度均有所增加 ， 仅除了邮储银行 ， 这可能与邮储银行前期的高增长高基数有关 。
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所以扣非归母净利润均有所下降 ， 其中交行的前三季利润跌幅最大 ， 达到12.79% ， 招行最小 ， 为0.37% 。
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