集团 对10亿债务束手无策 华晨账上的500多亿干什么去了( 二 )
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来源：公司半年报
值得注意的是 ， 如果剔除宝马带来的投资收益 ， 华晨中国将连年亏损 。 据相关数据统计 ， 2015年至2019年 ， 其剔除华晨宝马利润分成的亏损分别为5.4亿元、6亿元和8.6亿元、4.2亿元、10.64亿元 ， 总体亏损34.84亿元 。
《投资者网》梳理发现 ， 公司的净利率与毛利率亦出现显著差异 。 2018年至2020年上半年 ， 其净利率分别为120.95%、157.36%、258.6%；而毛利率则仅为6.55%、1.93%及5.34% 。
对此 ， 一名不愿具名的业内人士告诉《投资者网》 ， 净利率与毛利率差异较大是企业有投资收益、政府补助、出售资产等营业外收入 。 有些公司会存在净利率超过100%的情况 ， 比如有较高的长期股权投资或企业投资 。
不过 ， 这种"躺赢"的模式或将无法持续 。 2018年 ， 华晨中国曾与宝马集团签署协议 ， 到2022年 ， 华晨中国将仅持有华晨宝马25%的股份 ， 从中获取的利润也将腰斩；并且 ， 华晨中国届时也将不再合并华晨宝马的报表 。
更雪上加霜的是 ， 华晨的自主品牌仍然乏力 。 数据显示 ， 华晨中华前三季度累计销量仅为4497辆 ， 同比下滑78.31%；华晨金杯仅有1635辆 ， 同比下滑88.98%；华晨雷诺有8685辆 ， 同比下滑48% 。
2019年 ， 华晨集团自主品牌乘用车销量为17.62万辆 ， 同比下降24.38%；收入为19.42亿元 ， 同比下降68.9% 。 其他子公司申华控股、新晨动力近年来主营业务则处于亏损状态 。
作为华晨集团重要的自主品牌 ， 华晨中华在2011年至2015年迎来发展高潮期 ， 凭借V5、H330等明星产品在自主品牌市场站稳脚跟 。 但从2017年开始 ， 华晨中华的年销量便逐年大幅下滑 。
在业内人士看来 ， 华晨集团此次债务风波的根源 ， 与其长期过度依赖合资品牌"输血"的经营模式不无关系 。
危机征兆早已显现
事实上 ， 7月以来 ， 华晨集团就开始状况频出 。 先是被曝出流动性紧张的问题 ， 其旗下多只债券价格持续大幅下跌 ， 部分债券跌幅甚至超50% 。 随后 ， 公司子公司股权冻结、巨额诉讼缠身、被列为执行人等消息也相继传出 。
对于此次债务违约 ， 华晨集团也早已做好打算 。 一方面 ， 9月两只信托爆雷后 ， 华晨集团将旗下核心子公司华晨中国30.43%的股权无偿转让给了子公司辽宁鑫瑞汽车发展有限公司 。
股权转让后 ， 华晨中国变为了华晨集团的孙公司 ， 其股权也变成了公司资产 。 根据规定 ， 母公司欠债 ， 当债权人向法院申请强制执行资产的时候 ， 只能够执行到子公司股权 。 如此一来 ， 即使债权人向法院起诉追债 ， 也无法冻结华晨中国的股权 。
另一方面 ， 华晨集团开始卖股"求生" 。 此前的5月 ， 华晨集团与辽宁省交通建设投资集团有限责任公司及其附属公司辽宁交通投资有限责任公司（下称"辽宁交投"）签订战略投资协议 。 根据协议 ， 公司将以0.01美元/股出售2亿股华晨中国股权给辽宁交投 ， 占其已发行股本数的3.96% 。
7月上旬 ， 华晨集团再度向辽宁交投出售4亿股华晨中国普通股 ， 占其已发行股本总数约7.93% 。 近期 ， 更是有消息称辽宁交投在考虑牵头私有化华晨中国 。 对此 ， 华晨集团予以否认 。
【集团 对10亿债务束手无策 华晨账上的500多亿干什么去了】然而 ， 对华晨集团整体而言 ， 眼下需要解决的 ， 远远不止资金问题 。
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