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诗与星空|绿康生化上市即巅峰？，大股东减持( 二 )


公司丢掉大客户的证据不仅这一处 ， 招股书显示 ， 公司上市募集资金的主要用途之一是为了2,400吨/年活性杆菌肽系列产品扩建项目 ， 该项目达产后 ， 公司杆菌肽类产品的产能将新增2,400吨活性/年 ， 进而从现有的2,827吨活性/年提高到5,227吨活性/年 。
然而 ， 公司对募资用途进行了变更 。 发布公告称：2,400吨/年活性杆菌肽系列产品扩建项目是公司基于2014年公司上市前的产能情况、市场情况、未来发展规划以及行业政策制定的 ， 随着时间的推移 ， 公司面临的国内行业政策发生了一些变化 ， 2019年11月 ， 公司决定对该项目进行变更 。
这个变更公告也从侧面证实了公司核心业务订单流失的事实 。
国内客户群体尚未培育成熟 ， 导致了公司业绩和行业发展出现了背离 。
那么 ， 公司有没有预计到硕腾对业务的影响呢？公司其实是很清楚的 ， 在招股书非常含蓄的表示 ， 2015年6月 ， 公司与硕腾签订中长期合作协议 ， 协议有效期为2015年6月1日至2017年12月31日 。 从公司业绩表现来看 ， 大概率是公司和硕腾的协议续签出了问题 。
但公司招股书中 ， 并没有在经营风险中将该风险明确的表述 ， 有避重就轻之嫌 。
四、借钱理财？
公司变更了募资用途后 ， 根据证监会的要求 ， 闲置资金不得滥用 ， 因此公司理所当然的去买了理财 。
除此之外 ， 公司手头只要有闲置现金都去买理财、国债逆回购和交易性金融资产 。 以2019年年报为例 ， 公司因为理财带来投资收益高达2096万元 ， 接近当年净利润的40% ， 成为影响业绩的重要因素 。
虽然业绩连年下滑 ， 但由于经营性现金流量净额均为正数 ， 公司销售的产品能够回笼资金 ， 所以公司一直不差钱 。
但是这家不差钱的公司 ， 竟然在2019年发生了3476万元的短期借款和7700万元的长期借款 。
据2019年年报 ， 公司贷款均为抵押贷款 ， 是为了进行热电联产项目 。 项目总投资约为2.01亿元 ， 项目生产的热力及发电量除满足自用需求外 ， 其他部分对外出售 。
看起来是一个节能减排多赢的项目 ， 但存在两大疑点 ， 一是公司借款平均利率超过8.25% ， 相对较高；二是公司账面现金和理财产品接近3亿元（其中交易性金融资产1.73亿元） ， 按说不差这2.01亿元 ， 为什么需要高息贷款？
2019年年报显示 ， 这1.73亿的交易性金融资产为理财产品 ， 但利润表显示 ， 交易性金融资产的公允价值变动为-77万元 。 正常情况下 ， 传统的理财产品是大概率保本的 ， 不会出现公允价值变动为负数的情况 ， 这说明公司购买的很可能是资管计划等风险较大的理财产品 。
也正是公司被深度“套牢” ， 不得不通过较高利息的贷款来进行新项目的建设 。
五、股权质押
在二股东开始减持的同时 ， 大股东也开始有了动作：股权质押 。
股权质押是一种方便快捷的融资手段 ， 尤其是对于规模较小的轻资产企业尤为适用 。 传统银行贷款通常需要抵押物 ， 要么是房产 ， 要么是生产设备 ， 而轻资产企业缺乏用来贷款的抵押物 ， 办理银行贷款比较困难 ， 大股东将手里的股票进行质押就成了最优选择 。
公司第一大股东上海康怡投资有限公司 ， 该公司的实控人赖潭平也是是绿康生化的实控人 。 9月8日 ， 公司发布公告 ， 称上海康怡投资有限公司解除了部分质押 ， 原质押比例30.43% ， 仍质押持有的13.06%的股权 ， 从比例上看不算高 。
笔者认为 ， 当大股东股权质押比例超过持有股票60%的时候 ， 就有“跑路”的风险 。
从13.06%的比例看 ， 该大股东风险不大 ， 但是考虑到公司是2017年新上市的公司 ， 大股东2019年底刚刚开始进行股权质押 ， 半年多来频繁进行股权质押 ， 说明大股东资金状况比较紧张 ， 将来有持续加大质押比例的可能 。
六、总结


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