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诗与星空|绿康生化上市即巅峰？，大股东减持

2020年10月 ， 国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》 ， 对中国的上市公司治理提出了指导意见 。
随着注册制的试点、退出机制的完善 ， 也宣告A股从成长期开始进入成熟期 ， 对标国际优秀的资本市场 ， 将成为中国企业有效的融资渠道之一 。
乐视网、万福生科等违规上市、带病上市、欺诈上市的行为将得到有效遏制 ， 成为一道保护投资者的“防火墙” 。
但是 ， 近年来随着A股的高速扩容 ， 已经上市的公司中 ， 有一少部分IPO招股书业绩不错的 ， 逐渐露出了马脚 。
这些公司的特点是整体规模不大 ， 上市时财务数据比较华丽 ， 上市后不久 ， 业绩就开始下滑被打回原形 。
一、绿康生化 ， 大股东的减持公告
10月9日 ， 双节长假刚过 ， 绿康生化发布关于持股5%以上股东减持公司股份时间过半的公告 ， 称公司第二大股东合力（亞洲）投資有限公司在6月份开始的减持不超过300万股的计划 ， 已经实施过半 。
从股份占比来看并不大 ， 只占公司总股份的1.93% ， 但是大股东减持股份往往是一个信号：准备套现离场 ， 并认为当前的价格相对合理 。
公司现在是一个什么情况？股价是上市以来比较低的阶段 ， 非常接近历史最低点；业绩上市以来连年下滑 。
因此 ， 大股东的减持公告很可能预示着对公司的未来不抱太大希望了 。
公司发生了什么？
二、不合逻辑的营收、净利润双下滑 ， 上市即巅峰
【诗与星空|绿康生化上市即巅峰？，大股东减持】绿康生化是一家从事兽药原料药、制剂、益生菌以及绿色微生物功能添加剂等业务的生物公司 ， 产品主要用于牛、猪、禽的生长 。
众所周知 ， 因为非洲猪瘟的影响 ， 2018年养殖行业确实受到了打击 ， 但2019年快速回升 ， 大部分养猪企业都赚的盆满钵满 ， 而公司的营收和净利润都创上市以来最差 。 这样的业绩 ， 就不太符合经营逻辑了 。
2017年 ， 公司上市当年 ， 营收3.75亿元 ， 净利润8592万元；2018年 ， 营收3.44亿元 ， 净利润7469万元；2019年 ， 营收3.04亿元 ， 净利润6601万元 。
剔除掉处置交易性金融资产取得的投资收益的影响 ， 公司2019年的扣非净利润比2017年腰斩一半还多 。
从产品构成来看 ， 公司80%的营收来自杆菌肽类产品 ， 正是该产品的销量不断下滑 ， 导致公司的营收和利润不断下降 。
三、存疑的海外大客户
据2017年的招股书 ， 公司的营收对大客户的依赖度非常高 。 但大客户构成中 ， 国内客户较少 。 据公司2019年年报披露 ， 2020年 ， 中国新版《兽药GMP》将发布实施 ， 新政策对兽药生产要求、标准的大幅提高 。 在此之前 ， 国内兽药市场 ， 安全性差、转化率低、残留率高的兽药市场份额较高 ， 导致公司国内销量较小 。 未来 ， 公司有望扩大国内客户市场份额 。
诗与星空|绿康生化上市即巅峰？，大股东减持
文章图片
报告期内（2014-2016年） ， 公司前五大主要客户销售收入占营业收入的比重分别为28.62%、37.62%和43.49% ， 其中对主要大客户硕腾的销售占比分别为7.27%、17.44%和19.63% ， 前五大客户销售集中度受到硕腾销售额占比的影响较大 。
硕腾原为著名医药公司辉瑞旗下动物保健部门 ， 2012年拆分成独立公司 ， 以生产经营动物用的兽药、疫苗为主 。 硕腾从绿康生化采购杆菌肽类产品 ， 据招股书披露 ， 该产品毛利较高 ， 每年采购额6-7000万元左右 。
公司上市后 ， 年报里不再披露大客户名称 ， 但在业绩下滑的原因解释中 ， 提到是受部分高毛利产品外销收入下滑因素影响 。
很显然 ， 这里的高毛利产品正是杆菌肽类 ， 而外销客户也就是招股书上的硕腾 。
2019年年报显示 ， 公司第一大客户销售额仅有2368万元 ， 和原来6、7000万的金额差距较大 。 这说明要么公司失去了硕腾这个大客户；要么硕腾主力供应商改为其他公司 ， 仅从公司采购少量产品 。


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