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红刊财经|收入存疑 资金压力大或是主因，中来股份控制权易主( 二 )


同样的情况还发生在2019年 。 据《红周刊》采访人员按上文逻辑核算 ， 当期中来股份的营业收入和现金流及经营性债权之间大概存在25.61亿元的差距 。 需要说明的是 ， 2019年中来股份合并范围有所变化 ， 除了新设立公司之外 ， 其当期还购买了Renewable等四家公司的部分股权 ， 但是据2019年审计报告显示 ， 截至购买日 ， 这四家公司的相关财务数据均相当低 ， 对核算结果影响很小 。
另外 ， 根据财报披露 ， 截至2019年末和2020年6月末 ， 中来股份已背书或贴现 ， 且在资产负债表日尚未到期的应收票据分别为1.93亿元和8306.1万元 ， 即使算上这部分也无法抵销掉上文中核算出的巨大差额 ， 因此 ， 其披露营业收入数据的真实性就相当令人怀疑了 。 如若该公司披露的收入数据真的存在如此大的“水分” ， 那么其实际控制人急着转让上市公司控制权就不难理解了 。
资金压力大
此外 ， 从资金角度来看 ， 截至2020年9月末 ， 中来股份账面上的货币资金高达14.23亿元 ， 貌似金额不低 ， 奇怪的是该公司还存在大量的借款 。
从一个相对较长的时间段来看 ， 2018年至2020年三季度 ， 中来股份账面上的货币资金分别为9.66亿元、11亿元和14.23亿元 ， 而同期其有息负债中的短期借款分别为7.59亿元、10.46亿元和11.51亿元 ， 其短期借款占货币资金的比重分别为78.58%、95.09%和80.86% 。 要知道这仅仅只是有息负债中短期借款占比 ， 如果再考虑一年内到期的非流动债和长期借款的话 ， 则其负债会完全超过货币资金 。 这说明其账户上虽然有大量资金 ， 但有息负债同样不低 。
除了借款 ， 该公司还曾多次募资 。 除了首次公开发行募资之外 ， 其2017年曾非公开发行股票募集资金13.5亿元 ， 此外 ， 2019年其曾公开发行可转换公司债券募集资金净额9.9亿元 。 值得注意的是 ， 其2019年募集资金的项目中 ， 截至今年9月30日 ， 实际投入的资金总额仅有1.33亿元 ， 目前还有8.67亿元的募集资金尚未使用 。 其中“年产1.5GWN型单晶双面TOPCon电池项目” ， 因外部环境变化 ， 配套条件未达到项目启动要求 ， 拟投入的5亿元募集资金尚未投入 。 这样看来 ， 中来股份账面上的资金应当还包含了部分尚未投入募投项目的资金 ， 如果扣除这部分项目专用资金后 ， 其可用于日常经营的资金其实并不多 。
经营所需资金有限 ， 有息负债又相当高 ， 那么中来股份能否依靠经营解决资金问题呢？事实上 ， 尽管中来股份业绩表现不俗 ， 但其“造血”能力却十分一般 。
据Wind数据统计 ， 自其2014年上市起 ， 至2020年三季度末 ， 中来股份创造的归母净利润合计达12.81亿元 ， 但同期其经营活动产生的现金流量净额合计却为-8.42亿元 。 也就是说 ， 这些年 ， 中来股份的业绩虽然亮眼 ， 但其却并没能将业绩转化成“真金白银”给公司增加流动性 。
此外 ， 近几年中来股份的净资产收益率（ROE）也越来越低 ， 2017年时其加权净资产收益率尚且高达23.74% ， 但2018年至2020年三季度末 ， 却分别下降至4.91%、9.05%和7.61% 。
营业收入存在疑点 ， 表面看似资金充盈 ， 背后却债务压身 ， 经营业绩表现虽好 ， 却无法为公司创造出流动性 。 或许是由于这些原因 ， 中来股份的实际控制人才趁着公司股价表现尚好 ， 抓紧时机套现离场 。
（文中提及个股仅为举例分析 ， 不做买卖建议 。 ）
（本文发表于10月31日《红周刊》）
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