|管涛：人民币汇率先抑后扬，慎言“汇率升值新周期”
中新经纬客户端10月30日电 由中新经纬和中国债券资本市场四十人论坛联合主办的“中国债券资本市场四十人论坛第一届峰会”30日举行 。 对于最近人民币汇率走势 ， 中银证券全球首席经济学家、国家外汇局国际收支司原司长管涛表示 ， 人民币汇率先抑后扬但慎言新周期 。
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中银证券全球首席经济学家、国家外汇局国际收支司原司长管涛 中新经纬 摄
对于最近人民币汇率走势 ， 他提到 ， 在前5个月 ， 人民币汇率总体承压 ， 5月底还创12年以来新低 ， 6月份以来开始震荡升值 。 今年人民币走势总体是先抑后扬 ， 目前 ， 人民币兑美元中间价比5月底涨了6.1% ， 比年初涨了4% 。
对于人民币汇率是不是进入所谓“汇率升值新周期”的说法 ， 管涛认为 ， 现在谈新周期为时尚早 ， 但相比三年前(2017年) ， 当时中国经济经过多年期下行后企稳再有所反弹 ， 市场上激辩 ， 中国经济是不是进入新周期 。 实际到2019年 ， 经济增速6%之争 ， 宣布新周期已经被证伪 。
管涛强调 ， 中国经济基础 ， 韧性足 ， 潜力大 ， 所以人民币汇率稳定有基础；另一方面 ， 由于内部外部有不确定性 ， 不稳定性因素会加剧人民币汇率的波动 。
关于人民币债券 ， 管涛称 ， 按照国际货币基金组织的统计 ， 今年一季度、二季度 ， 全球持有人民币外汇储备资产不论是绝对额还是市场份额 ， 都创历史新高 ， 且是连续上升 。 从这个角度来讲 ， 在全球大动荡的背景下 ， 人民币债券市场扮演着避险资产的角色 。
此外 ， 对于“人民币升值是因为外资流入增加”的说法 ， 管涛提到 ， 决定资本是流入还是流出 ， 并不在于人民币升值还是贬值 ， 而是融资经常项目 。
“由于经常项目顺差过大 ， 资本项下流出增多 ， 有很多人感到很奇怪 ， 外资不是在增加人民币资产配置 ， 怎么我们资本项下在流出呢？因为外资在增加中国金融资产配置的同时 ， 我们境内也在增加海外资产的配置 。 ”管涛介绍 ， 看股票项下 ， 港股通南下的资金净流出要超过陆股通北上资金的净流入量 ， 实际股票项下是净流出状态 ， 但内地的人分析这个问题时通常是选择性忽视 ， 只研究我们关心的问题 ， 忽略了开放也是双向开放 ， 我们也在增加海外市场的配置 。 所以一看到资本项下出现净流出感到比较错愕 ， 错愕的原因是我们分析的框架还不够全面 。
对于人民币汇率波动较大有人担心热钱的冲击 ， 管涛称 ， 新兴市场存在“原罪” ， 表现在两方面：一是新兴市场普遍货币不是硬通货 ， 必须外汇储备才能保障它的支付能力；二是新兴市场普遍的本土市场不发达 ， 特别是中长期融资渠道缺乏 ， 所以必须通过海外融资 ， 导致货币错配 ， 期限错配 。 中国提出大循环、双循环框架下 ， 加快中国债券和资本市场的发展是至关重要的 ， 坚持以国内大循环为主体 ， 就是发展本土市场避免我们的融资受制于人 。
管涛认为 ， 下一步债券市场发展有五方面：一要进一步完善加强债券市场基础制度建设 ， 如债券市场的互联互通 ， 统一信息披露标准 ， 完善债券违约处置机制等 。
二要改进相关金融服务 。 实际上现在面临着通过加快信用评级行业的对外开放 ， 促进国内的竞争 ， 提高信用评级的质量 ， 这对于债券市场未来的开放非常重要 。
三是要进一步健全宏观调控 。 债券市场开放后 ， 我们要有完善的货币政策框架 ， 这点至关重要 ， 因为债券市场对利率非常明显 ， 如果没有清晰稳定的货币政策框架 ， 不利于货币政策意图的传导 ， 不利于调控 。
四是开放过程中 ， 还要健全宏观审慎的管理 。 债券市场开放是典型的短期资本 ， 从这个意义上讲 ， 要不断完善宏观审慎的管理框架 ， 来平滑跨境资本的流动 ， 维护经济金融安全 。
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