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交易圈|交易员视角看央妈的公开市场操作（债市基本功

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交易圈|交易员视角看央妈的公开市场操作（债市基本功
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图1公开市场业务交易公告
交易圈|交易员视角看央妈的公开市场操作（债市基本功
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【交易圈|交易员视角看央妈的公开市场操作（债市基本功】图2公开市场操作数据库
贰
什么是公开市场操作？
中国公开市场操作是中国人民银行货币政策日常操作的主要工具之一 ， 对于调节银行体系流动性水平、引导货币市场利率走势、促进货币供应量合理增长发挥了积极的作用 。
【小声bb:央妈可以通过站在上帝视角进行的公开市场操作调控银行间市场流动性的松紧】
央行公开市场操作最初包括回购交易(逆回购(OMO)和正回购) ， 现券交易 ， 发行中央银行票据和国库现金定存 。 之后央行又创设了一系列新型工具 ， 丰富和完善了调控货币政策的工具包 ， 包括短期流动性调节工具(SLO),补充抵押贷款(PSL),中期借贷便利(MLF),定向中期借贷便利(TMLF),央行票据互换(CBS)等 。 【图3】
【目前操作最频繁 ， 最主要影响银行间市场流动性的公开市场操作为OMO和MLF】
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图3公开市场操作工具包
叁
公开市场操作工具-传统工具
回购交易-(1)逆回购
目前最常见的公开市场操作工具
逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券 ， 并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为 ， 逆回购为央行向市场上投放流动性的操作 ， 逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作 。 逆回购现有的常见期限为7d和14d ， 回购利率分别为2.2%和2.35% 。
【市场紧的时候 ， 央妈会进行逆回购操作 ， 向市场提供短期流动性 ， 熨平资金波动 ， 下一篇文章会分析资金面的主要扰动因素 ， 以及央妈通常何时向市场投放逆回购】
**中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度 ， 选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象 。 近年来 ， 公开市场业务一级交易商制度不断完善 ， 先后建立了一级交易商考评调整机制、信息报告制度等相关管理制度 ， 一级交易商的机构类别也从商业银行扩展至证券公司等其它金融机构 。
正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券 ， 并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为 ， 正回购为央行从市场收回流动性的操作 ， 正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作 。 央妈最后一次进行正回购操作是2014年11月25日 ， 开展了14d正回购 ， 回购利率为3.2% ， 自此央妈就暂停了正回购操作 。
回购交易-(2)正回购
2004年5月12日起 ， 公开市场操作在每周二发行央行票据的同时 ， 于每周四开展正回购操作 ， 综合运用两个交易品种开展对冲操作 ， 调节金融机构流动性 ， 引导货币市场利率 。
现券交易
现券交易分为现券买断和现券卖断两种 ， 前者为央行直接从二级市场买入债券 ， 一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券 ， 一次性地回笼基础货币 。 央行在2017年8月29日启动现券买断工具 ， 主要目的是为了维护银行体系流动性基本稳定 ， 以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易 ， 从公开市场业务一级交易商买入6000亿元特别国债 。
【本次央妈启动现券买断工具 ， 是货币政策和财政政策的协调配合 ， 财政部在一级市场面向有关银行发行特别国债 ， 当日央行在二级市场购入特别国债 ， 时任央行研究局局长的徐忠称 ， 综合而言 ， 此举可实现财政债务总额不变、人民银行资产负债表不变、相关金融机构资产负债表不变、银行体系流动性不变】
中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券 ， 央行通过发行央行票据可以回笼基础货币 ， 发行的目的是保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定 ， 央行票据到期则体现为投放基础货币 。 2013年6月20日央行发行2013年第十一期中央银行票据 ， 至今再无发过此类央票 。
央票
2018年11月7日中国人民银行发行2018年第一期和第二期中央银行票据 ， 自此开始央行在香港发行“离岸央票” ， 发行的目的是丰富香港高信用等级人民币金融产品 ， 完善香港人民币收益率曲线 。 “央票出海”是一种调控离岸人民币市场的工具 ， 可作为在岸人民币汇率政策工具的"补丁" ， 一同起到稳定人民币汇率的作用 。 同时可增强央妈调控离岸人民币市场的能力 ， 从长期来看 ， 是我国推动人民币国际化的具体政策体现 。
国库现金定存
为提高中央国库现金使用效益 ， 加强财政政策与货币政策的协调配合 ， 财政部、中国人民银行定于在2006年12月6日 ， 进行了中央国库现金管理商业银行定期存款（一期）招投标 。
【国库现金定存是商业银行短期负债的补充工具之一 ， 近期进行的都是1M期限的国库现金定存 ， 1M期限首发于2018年12月7日 ， 利率为4.02% ， 此后利率逐次下调 ， 最近一次上调即2020年9月21日进行了800e的1M国库现金定存 ， 利率从2.7%上升了30bp至3.0% ， 这是此期限的本工具第一次上调利率 ， 体现了9月银行负债端的压力很大；而最近这次国库现金定存利率从3.0%下降了25bp至2.75% ， 体现了银行短端负债压力有所缓和 。 】


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