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卫生巾|第三季度扣非净利暴涨219.55% 量价齐升将为百亚股份打开无限盈利空间( 二 )


为此 ， 百亚股份则通过持续创新不断迭代“自由点”品牌下的细分系列 ， 2015年以“隐秘、隐 感、隐痕”的设计理念推出“隐形”系列卫生巾 ， 2016年以“高体验、高颜值”为特点推出“掌控君”条形包系列产品；2017年以“YY 结构芯体”为特点推出“无感无忧”系列产品；2019 年推出有机纯棉产品 ， 以健康无添加的理念吸引品质用户 。
2020年投建安睡裤生产线 ， 预计达产后公司每年可增约8000万片安睡裤产能 。 新品推出有效帮助品牌圈粉新用户 ， 创造新的需求点 ， 整体来看公司对产品结构的梳理逐渐明晰 ， 对消费者需求和市场新品做到快速反馈 ， 品牌市场竞争力不断提升 。
与目前主导市场的外资品牌相比 ， 百亚股份产品制造能力已经逐渐接近国际品牌标准 ， 且具备本土化的产品设计和渠道能力 ， 有望逐步提升市场份额 。
随着百亚股份未来加大线上和专业母婴渠道铺货后 ， 销售有望迎来放量 。 另一方面 ， 公司产线升级项目逐渐完工投产 ， 并引入芯体自主设计生产技术 ， 进一步增强了公司生产能力 ， 学步裤产品生产将降低对OEM外协的依赖 ， 年产能可达1亿片 ， 自主生产占比提升后制造端规模优势有望逐步显现 。
量价齐升打开未来利润空间
快消品中卫生巾和纸尿裤在消费频次上类似于必需品 ， 盈利水平较为可观 。 由于一次性卫生用品的整体渗透率已经比较高 ， 未来的盈利空间在于结构性变迁后产品高端化和消费频次增加带来的量价齐升 。
价格方面 ， 消费升级背景下消费者有意愿为健康买单 ， 产品高端化、差异化趋势明显 。 与其他快消品类相比 ， 个人护理产品的高端化较为普遍 ， 个人清洁用品和婴儿纸尿裤的高端产品销售额占比分别达到 45%和 41% ， 表明向高端化迁移的结构变化较为显著 。
整体来看在消费升级的背景下 ， 要求品牌进行差异化、高端化的产品设计和营销 ， 才能抓住特定消费群体保持市场份额 。 量的方面 ， 消费者提高了对健康的关注 ， 一次性卫生用品更换频率增加 。 根据KK健康网数据 ， 中国女性的卫生巾更换频率为每天3-5次 ， 与理想状态下的5-7次仍有一定差距 ， 随着女性健康问题逐渐得到重视 ， 卫生巾的更换频率将有所提升 。
这无疑也是在为百亚股份打开未来的盈利空间 ， 毕竟这些年公司的品牌定位逐渐清晰 ， 高端产品占比提升 ， 新品快速迭代 ， 揽新能力显著增强 ， 带动产品售价和利润率上行 。
其中 ， 卫生巾品牌“自由点”作为公司高端定位的明星品牌 ， 近年收入持续高增长态势 ， 2017-2019年分别实现营收4.6/5.2/7.1 亿元 ， 增速分别达5.5%、13.6%、36.4% ， “隐形”、“有机纯棉”等新品推出有效帮助品牌圈粉新用户 ， 创造新的需求点 。 2017-2019 年 ， 公司高端品类婴儿纸尿裤销量及收入逐年增加 ， 带动公司自主品牌婴儿纸尿裤销售均价从0.79 元/片增至0.94 元/片 ， 盈利空间显著提升 。
【卫生巾|第三季度扣非净利暴涨219.55% 量价齐升将为百亚股份打开无限盈利空间】西南证券研报表示 ， 整体来看公司对产品结构的梳理逐渐清晰 ， 对消费者需求和产品变化趋势做到快速反馈 ， 品牌市场竞争力不断提升 。 公司自主品牌增长较快 ， 在价值链中处于优势地位 ， 且随着销售区域不断扩大 ， 电商渠道快速放量 ， 未来成长可期 。 （思维财经出品）■


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