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股价|财说| 千亿市值巨无霸股价过山车，长春高新大跌大涨是因为流感疫苗？( 二 )


Wind医药库数据显示 ， 2019年生长激素市场以水针剂型为主 ， 占比61% ， 粉针剂型其次 ， 占比38% ， 长效剂型占比仅1% 。 因此水针剂型是生长激素企业的“主战场” 。 业内普遍认为国内生长激素渗透率较低 ， 市场增长空间较大 。
公开数据显示 ， 在2015年以前 ， 长春高新的生长激素水针是国内上市的独家品种 ， 独占时间超过10年 。 2015年外企诺和诺德生长激素水针上市 ， 但并未对长春高新几乎垄断的局面构成威胁 。 这是金赛药业在此期间得以快速增长的重要原因 。
直到2019年第二家国产生长激素水针——安科生物（300009.SZ）的安苏萌上市 ， 长春高新的先发优势才被松动 。 2019年安科生物生长激素市场份额达15% ， 打破了金赛药业一家独大的局面 。 其他国产厂商 ， 如上海联合赛尔的水针剂型目前也已进入申报生产阶段 ， 预计参与竞争国产厂商将进一步增加 。
在长效剂型上 ， “后来者”跟随的脚步愈加紧迫 。 继金赛药业2015年推出长效剂型以后 ， 目前安可生物的长效剂型已经进入申报生产阶段 ， 已经十分接近上市 ， 特宝生物（688278.SH）的长效剂型进入临床II/III期 。
券商研报显示 ， 目前生长激素长效剂型人均年费用达15万元 ， 与不少抗肿瘤药的费用相当 。 这或许是长效剂型市场份额较小的原因之一 。 随着竞争者的加入 ， 长效剂型可能也将进入廉价时代 。
可以预见 ， 金赛药业将面临更多来自同行的挑战 ， 来自金赛药业的压力也将直接反映到长春高新的股价上 。
百克生物的真实面貌
百克生物成立于2004年 ， 主要做水痘疫苗、狂犬疫苗和鼻喷流感疫苗 ， 但这三项疫苗并非均衡分布 。 百克生物90%以上的主营收入 ， 都是靠水痘疫苗产品 。
但目前 ， 百克生物占比不足20%的流感业务却是市场关注的重点 。 新冠疫情余波还未完全散去 ， 国内市场对流感疫苗需求被大幅激发 ， 供不应求的情况已经出现 ， 今年有望成为流感疫苗大年 。 百克生物2020年2月获批的鼻喷流感疫苗刚好乘上东风 。
国内流感疫苗主要可分三价与四价两种类型 。 从2019年流感疫苗批签发量来看 ， 三价流感疫苗约占7成 ， 四价流感疫苗约占3成 。 百克生物的鼻喷流感疫苗属于三价疫苗 ， 其优势在于接种途径方便 ， 保护效应更久 。
目前市场主流仍以三价疫苗为主 ， 而长期来看四价疫苗替代三价疫苗将成为趋势 。 现阶段百克生物仅有一款三价流感疫苗上市 ， 长远来看将面临产品线过于单一的问题 。
在流感疫苗板块 ， 百克生物还属于后来者 ， 其市场推广能力还有待检验 。 包括上市公司华兰生物（002007.SZ） ， 科创板拟上市公司科兴生物 ， 上海生物制品研究所有限责任公司 ， 长春生物制品研究所有限责任公司是流感疫苗的主要供应商 。
今年前三季度 ， 百克生物实现收入10.75亿元 ， 同比增加51.11%；实现净利润3.34亿元 ， 同比增加81.88% 。
【股价|财说| 千亿市值巨无霸股价过山车，长春高新大跌大涨是因为流感疫苗？】估值方面 ， Wind数据显示 ， 截至10月28日 ， 疫苗行业市盈率TTM中值为68倍 ， 按2020年全年5.56亿净利润计算 ， 百克生物估值可以达到378亿元 ， 分拆上市将提升长春高新整体估值 。 但目前 ， 长春高新市值达1528亿元 ， 动态市盈率达54.7倍 ， 高于过去5年的51.3倍的均值 。


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