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股价下跌|发行价定了！市盈率高于可比公司，蚂蚁集团提醒股价下跌风险

蚂蚁集团发行估值逾2万亿元 ， 与其所属行业归入互联网和相关服务有关 ， 不过 ， 此前市场一直有关于蚂蚁集团该定性为“金融”还是“科技”的争议 。 即便如此 ， 蚂蚁集团发行估值亦高出包括其股东阿里巴巴在内的同行业可比公司较多 ， 蚂蚁集团提醒未来存在股价下跌的风险

股价下跌|发行价定了！市盈率高于可比公司，蚂蚁集团提醒股价下跌风险
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《投资时报》研究员 田文会
A股科创板即将迎来蚂蚁科技集团股份有限公司（下称蚂蚁集团 ， 688688.SH ， 6688.HK）这家“巨无霸” ， 同时 ， 该公司也将登陆香港联交所 。 蚂蚁集团IPO是令全球资本市场瞩目的大事件 ， 其估值和上市后走势也必将成为关注焦点 。
10月26日晚 ， 蚂蚁集团发布公告称 ， 其A股发行价格为68.8元/股 ， H股发行价格为80港元/股（约合人民币68.85元/股） 。
据悉 ， 若不行使超额配售选择权 ， 此次蚂蚁集团A股发行数量为约16.71亿股 ， 融资额为约1149.45亿元人民币 ， 若超额配售选择权全额行使 ， A股发行数量为约19.21亿股 ， 融资额为约1321.86亿元人民币 。 H股发行则包括公开发行新股及向蚂蚁集团子公司 Ant International Co.,Limited（下称蚂蚁国际）B类及C类股份持有人发行新股 ， 其中 ， 向蚂蚁国际B类及C类股份持有人发行约32.56亿股 ， 公开发行数量则与A股大致相当 ， 若不行使超额配售选择权 ， 为约16.71亿股 ， 若超额配售选择权全额行使 ， 约为19.21亿股 。 H股合计发行情况为 ， 若不行使超额配售选择权 ， 为约49.27亿股 ， 融资额为约3392.34亿元人民币 ， 若超额配售选择权全额行使 ， 为约51.78亿股 ， 融资额为约3564.89亿元人民币 。
A股与H股合计 ， 若不行使超额配售选择权 ， 发行新股数量为约65.98亿股 ， 融资额为约4541.79亿元人民币（约合680.90亿美元） 。 若超额配售选择权全额行使 ， 发行新股数量为约70.99亿股 ， 融资额为约4886.75亿元人民币（约合732.61亿美元） 。
蚂蚁集团公告称 ， 此次A股初始发行股份数量为约16.71亿股 ， 占A股和H股发行后公司总股本（A股超额配售选择权行使前且H股超额配售选择权行使前）的5.5% 。 若每股发行价统一按68.8元人民币计 ， 据此推算 ， 若不行使超额配售选择权 ， 发行后蚂蚁集团总股本约为303.76亿股 ， 总市值约为20899.01亿元人民币（约合3133.14亿美元） ， 若超额配售选择权全额行使 ， 发行后蚂蚁集团总股本约为308.78亿股 ， 总市值约为21243.85亿元人民币（约合3184.84亿美元） 。
申港证券近日的研报认为蚂蚁集团的合理估值在2.0—2.5万亿元 ， 华西证券研报也给出相同的对应市值 。
此前 ， 蚂蚁集团实际控制人马云表示 ， “这是人类有史以来最大规模融资定价 ， 发生在美国市场以外 ， 也是五年来第一次在纽约城外完成如此大体量的定价 。 ”
【股价下跌|发行价定了！市盈率高于可比公司，蚂蚁集团提醒股价下跌风险】蚂蚁集团公告显示 ， 其所属行业归为“信息传输、软件和信息技术服务业”中的“互联网和相关服务” 。 不过 ， 鉴于蚂蚁集团旗下拥有金融资产并拟成立金控公司 ， 且主营业务与金融密切相关 ， 此前市场也一直存在质疑蚂蚁集团在金融与科技之间该如何定性的声音 ， 这也直接影响其估值 。
而且 ， 据蚂蚁集团公告 ， 即便按互联网和相关服务估值 ， 其估值也高出同行业可比公司较多 ， 包括其股东阿里巴巴（09988.HK ， BABA.N） ， 存在未来股价下跌给投资者带来损失的风险 。
蚂蚁集团公告还显示 ， 此次蚂蚁集团H股发行与A股发行同步进行 ， 但A股发行与H股发行并非互为条件 。 A股网上发行申购日为10月29日 ， 11月4日刊登《发行结果公告》《招股说明书》 。 H股公开发售时间为10月27日至10月30日 ， 预计于11月5日开始上市交易 。 香港联交所上市委员会已于今年10月19日举行上市聆讯 ， 审议了此次H股发行及上市的申请 ， 但该申请尚需取得香港联交所的最终批准 。


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