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因素|十大券商看后市｜市场中期向好因素未变，有望重启慢涨行情( 二 )


上周 ， A股市场大幅下跌 ， 各主要指数均下跌明显 。 结构上 ， 创业板及科创板跌幅较大 ， 前期资金抱团的消费、医药、科技等板块回调明显 ， 金融、可选消费板块表现相对较好 。 而结构性行情出现的原因 ， 主要用于四方面：一是年底基金存在调仓锁定年度收益的需求；二是美国大选不确定性压制市场风险偏好；三是白马股杀跌影响市场交易情绪；四是可转债交易火爆对A股资金形成了分流 。
展望后市 ， 十九届五中全会将会召开 ， 作为指导未来五年中国经济发展方向的纲要性文件 ， 《十四五规划》对于未来五年中国经济走向和投资方向有着重要的意义 ， 值得投资者重点关注 。
从对历届五中全会期间A股市场表现复盘来看 ， 会议期间 ， 大盘将大概率延续会议之前的走势 ， 而受益于《十四五规划》的行业及概念板块 ， 则有望在会议期间有着超越市场基准的表现 ， 但这种超额收益往往持续时间较短 。 因此 ， 投资者不必过度参与到短期“十四五”热点炒作中来 ， 而是应该从长期投资角度把握“十四五”期间趋势性投资机会 。
配置上 ， 在11月底基金业绩排名结束之前 ， 银行、汽车、家电等高安全边际板块仍有望持续受到资金青睐 ， 而在美国大选尘埃落定之前 ， 科技板块难有出色表现 ， 建议投资者近期重点关注银行、家电、汽车、轻工等有业绩支撑、估值相对合理且今年涨幅相对较小的板块 。
广发证券：A股仍处“青黄不接”期
展望后市 ， A股的核心矛盾：较高的估值水平使市场对贴现率的敏感度上升 ， 而盈利驱动衔接不上 ， 将更为凸显 。
具体来看 ， 中国经济复苏领先全球 ， 但A股近期表现相较海外市场偏弱 ， 主要原因在于贴现率的不同：海外维持低利率而中国利率持续处于较高水平 ， 并且股票供给量较大 。
配置方面 ， 建议投资者关注“估值降维深化配置”两条线索：一是交互限制进一步放开的休闲服务；二是库存消化及外需持续改善的汽车（及零部件）、家电等 。
安信证券：A股将震荡上行
目前 ， 市场担心美国大选不确定性、欧美秋冬季疫情不确定性、蚂蚁上市对市场流动性影响、机构重仓股四季度收益兑现需求、可转债市场分流活跃资金等五方面风险因素 。 总体看 ， 投资者担心的这五方面因素具备一定合理性 ， 但这些因素并非影响基本面和流动性的本质因素 ， 且大多无法持续 ， 更不会构成市场转势 。
展望后市 ， 市场虽然短期可能会有一些震荡反复 ， 但随着投资者对这五方面因素的担忧逐步消退 ， 市场整体仍将呈现震荡上行趋势 。
配置方面 ， 中国经济已处于复苏下半场 ， 但在全球疫情背景下 ， 流动性宽松环境还不会出现根本变化 。 因此 ， 建议投资者配置方向以顺周期景气为主线 ， 兼顾估值与今年涨幅情况 ， 重点关注保险、银行、白酒、白电、汽车、苹果链等 。
平安证券：市场仍将维持盘整态势
当前 ， A股波动加大 ， 主要源于以下三点因素：一是美国大选接近尾声 ， 不确定性进一步加大；二是货币政策回归中性 ， 蚂蚁金服的上市也加大市场对流动性的担忧；三是当前市场估值仍然处于70%-80%的较高水平 。
展望后市 ， 短期来看A股风险偏好难有系统性抬升 ， 市场整体仍将维持盘整态势 。 配置方面 ， 建议投资者关注十四五规划的布局以及三季报盈利确定性的板块 。
招商证券：年内进一步收紧货币政策概率较低
近期 ， 机构重仓股明显跑输大盘 ， 并频频出现短期大幅下跌的情况 。 这些跌幅较大的股票具有四个共同特点：今年业绩受益于疫情、年内表现好、估值处于历史高位、部分业绩不及预期 。 一方面 ， 临近年末投资者落袋为安；另一方面微观流动性变差以及赚钱效应减弱导致正反馈机制下的抱团逻辑阶段性打破 。
展望后市 ， 经过短期业绩压力和估值消化后 ， 那些行业长期趋势向上、公司经营水平较好的标仍可能受到机构关注 。 值得一提的是 ， 近期“货币总闸门”近期重提 ， 从历史来看 ， 重提“闸门”并不直接对应货币政策的收紧和社融的回落 ， 对股票市场的影响也不尽相同 。 此次重提“总闸门”是对逆周期调节政策退出的进一步确认 ， 市场对未来货币政策收紧的预期可能逐渐增强 ， 但考虑到目前经济仍处于改善过程且流动性紧平衡 ， 年内进一步收紧货币政策的概率较低 。


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