可转债|2天最高涨近3倍，盘中雪崩60％！证监会对可转债出“狠手”！( 二 )
2020年1月-2020年9月：已上市存续的转债以2019年11-12月为观察期 ， 价格中枢在115元以下的视为低价转债 。 对于期间新上市的转债 ， 同样以上市后的前十个交易日为观察窗 ， 价格中枢在115元以下的视为低价转债 。
得出的结论是：低价转债在今年内表现平淡 ， 主要体现为箱体震荡 ， 波动性较低；同期的中高价转债波动性更大 ， 高价转债在市场上行时涨幅突出 。 复盘低价策略在2019年的表现发现 ， 低价组合在2019年的春季躁动中表现优异 ， 当市场在1月初至 4月初单边向上时 ， 低价组合跑赢同期指数及中高价组合 。
近两年的市场环境主要差异在两方面：首先是市场的绝对点位不在同一水平 ， 经历了2018年之后 ， 多数个券都下跌到了很低位置 ， 在低基数的支撑下 ， 个券在 2019 年 Q1 的理论空间更大 ， 保证了低价券的翻身幅度 ， 为低价策略的实施空间打好了基础；
其次是市场上涨的持续性不同 ， 2019 年春季躁动持续了至少3个月 ， 而今年则持续性不强 。 结合上文分析的低价策略“先抑后扬” ， 可以看到2019年春季躁动其实是“高价组合开场”和“低价组合承接”两部分组成 。 而今年由于市场涨势不连续 ， 导致只有高价组合“搭台” ，却没有低价组合“唱戏”的机会 。
此外 ， 投资者行为变化也是重要的影响因素 ， 主要体现在两处：其一是机构投资者的价格容忍度有提升 ， 对于不少投资者而言 ， 130元的绝对价格已经不是重要妨碍 ， 在正股基本面优质的前提下 ， 价格140+的个券也在考虑范围内 ， 同时由于对高价券的包容度提升 ， 导致抱团意愿的出现频率提高 ， 高价组合更有表现机会；
其二是投资者的学习效应 ， 在先后经历了蓝标、江南、格力 ， 以及被强制“下架”的辉丰后 ， 投资者更愿意抱团那些确定性强的中高价转债而不是盲目抄底 。
低价策略在后市还有机会吗？低价策略的最佳应用应该是在市场明显下跌且绝对水平偏低的时点（类似2018年11-12月） ， 一方面投资者的悲观预期会驱使其空仓或搜寻低价低波动品种进行防御 ， 同时市场的下跌幅度和速度会给后期的反弹行情留有空间和时间 ， 以便低价组合能有机会“登台唱戏” 。
回到当下 ， 由于市场早已从2018年的阴霾中明显回暖 ， 当前权益、转债指数基本达到近5年的偏高位置 ， 低价策略的适用性和效果预计在年内不会太好 ， 未来仍需根据市场水平和波动幅度判断 。
目前可转债策略上 ， 维持“谨慎乐观”的观点 ， 对于基本面变化不大 ， 但价格超跌的优质个券可以采取“逢跌配置 ， 小幅配置”的操作 ， 布局春季躁动 。 除了上市存量券 ， 四季度应当关注新券的配置机会 ， 为明年布局 。
个券方面 ， 弹性品种推荐：瀚蓝、益丰、安20、欣旺 。 上市新券可关注万孚、景20 。 中低价位推荐关注：盛屯、华阳、聚飞、利德 。 此外可关注锂板块的赣锋转2、雅化 。
疯狂的可转债 证监会出手了！
证监会昨晚发布的上述《征求意见稿》共八章37条 ， 主要包括总则、发行条件与程序、交易转让、信息披露、转股、赎回与回售、可转债持有人权益保护、监督管理与法律责任、附则等内容 。 具体情况如下：
一是明确发行条件和程序 。 对发行条件进行原则规定 ， 基本维持现有规定不变 ， 同时明确向特定对象发行可转债购买资产构成重大资产重组的 ， 还应当符合重大资产重组的条件 。
二是完善交易转让制度 。 要求证券交易场所根据可转债的风险和特点制定交易规则 ， 防范和抑制过度投机；进行程序化交易的 ， 要符合证监会规定并向证券交易场所报告；要求证券交易场所制定投资者适当性管理制度 ， 证券公司对客户的投资者适当性进行核查评估 ， 引导投资者理性参与可转债交易；防范强赎风险 ， 加强对发行人行使强赎权行为的监管和规范；加强风险监测 ， 要求交易所建立跨品种监测机制 ， 并制定针对性的异常波动指标 ， 及时采取有关处置措施 。
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