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央广网旅游|营收八成靠卖房，中国文旅赴港IPO“受阻”：债台高筑、净利率不断下降

央广网北京10月23日消息（采访人员于琦）中国文旅集团有限公司(以下简称“中国文旅”)赴港IPO的路充满坎坷 。 4月17日 ， 中国文旅向港交所递交了上市申请 ， 如今已满六个月 ， 港交所页面上中国文旅第一次呈交申请版本状态已显示“失效”状态 。
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（截图自港交所官网）
按照港交所的规定,由申请日期起六个月内未获批准、被发回、被拒或已自行撤回的IPO申请,都会被列入没有进展的上市申请,需要重新提交IPO招股书 。
虽然暂时没有透露招股书“失效”的原因 ， 但有消息称 ， 中国文旅并没有终止上市的计划 ， 将于近期再次提交招股书 。
营收严重依赖房地产开发销售去年资产负债率达272.2%
中国文旅成立于2018年 ， 系中国文化旅游物业开发商 。 主营业务包括住宅物业（包括度假物业）、景点咨询服务以及景点管理服务、酒店咨询及管理服务以及旅游代理服务 。 截至2020年2月29日 ， 中国文旅在广东持有18个度假物业 ， 土地储备面积约160万平米 。
赴港IPO迟迟没有进展 ， 从其招股书中可窥其一二 。
招股书显示 ， 2017-2019年 ， 中国文旅分别实现营收1.86亿元、3.35亿元、7.36亿元 ， 其中销售度假物业分别为1.86亿元、2.67亿元、5.94亿元 ， 销售度假物业收益占总收益的99.8%、79.8%及80.7% ， 而文化旅游业务收益仅占0.2%、20.2%、19.3% 。 从中国文旅的收益占比上来看 ， 其营收高度依赖房地产开发销售 ， 文化旅游板块占比甚微 。
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（截图自中国文旅招股书）
此外 ， 中国文旅的现金流量和偿债压力仍较大 。 招股书显示 ， 2017年末、2018年末及2019年末 ， 中国文旅未偿还银行及其他借款分别约为1.53亿元、1.02亿元及5.78亿元 ， 公司债务或对其造成不利影响 ， 例如导致公司更易受利率大幅上升等经济或行业的不利状况影响 。 2018年、2019年公司的资产负债比率分别为632%、272.2% 。 虽然资产负债率有所下降 ， 但仍在高位 。
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（截图自中国文旅招股书）
2019年3月 ， 香港交易所发出“窗口指导意见” ， 明确列出拒绝公司IPO上市申请的9大原因 ， 其中包括财务表现倒退、业务是否可持续等情况 。 中国文旅盈利能力持续出现下滑 ， 净利率从2017年的23.9%降至2019年的14.1% 。
奥园系加持：试图扩充其文旅版图
虽然中国奥园并非全资持有中国文旅 ， 但招股书显示 ， 中国奥园全资附属公司悦景是中国文旅的单一最大股东 ， 持股数量为28% 。 同时奥园集团前股东赵文炜、前高管谭嘉伟、当前高管林锦堂通过旗下公司 ， 持股比例分别为27.5%、10%、4.5% 。
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（截图自中国文旅招股书）
此外 ， 2018-2019年间 ， 中国奥园还是中国文旅的最大客户 。 数据显示 ， 中国奥园在这两个年度分别贡献收益1500万元和4090万元 ， 占中国文旅总收益的比重分别为4.5%和5.6% 。
实际上 ， 奥园集团一直以来都在文旅产业的布局上动作频频 。 资料显示 ， 2011年 ， 奥远集团入股了山水盛典文化产业有限公司 ， 2020年4月 ， 中国奥园拟以11.6亿元收购京汉股份29.99%的股份 ， 京汉股份拥有着太原伴山体育小镇、河北涞源拒马河·长城国际度假区、固安田园小镇、重庆云湖间小镇、雄安君庭酒店等众多文旅项目 。
新旅界研究院的研报指出 ， 奥园集团推动中国文旅港股上市 ， 一方面可见其进一步扩充文旅版图的决心 ， 另一方面也希望进一步缓解中国文旅现金流的压力 。


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