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阁屋财经|绝对价格高位下的想象空间！，铁矿石供应宽松VS需求旺盛

摘要：铁矿石的核心矛盾在于目前绝对价格高位下的需求旺盛和供应逐渐宽松的预期 。 从海外铁矿石港口库存、季节性发运量、到港数据以及压港量来看 ， 铁矿石供应量预期是宽松的 ， 且随着近期到港量增加和卸货能力增强 ， 港口库存逐渐累积 ， 目前已经连续8周累积 ， 26港库存水平接近去年同期 ， 如果加上压港量 ， 总库存或已超同期水平；而需求来看 ， 由于环保限产和钢厂利润较低 ， 高炉产能利用率和铁水产量环比下降 ， 虽然需求仍然旺盛 ， 但后市逐渐供需宽松是比较确定的 ， 而现货价格仍处绝对高位 ， 后市下行空间也比较确定 。
1、成材生产成本利润
【阁屋财经|绝对价格高位下的想象空间！，铁矿石供应宽松VS需求旺盛】从目前的螺纹钢和热卷的生产情况来看 ， 目前螺纹的利润基本上打到很低了 ， 部分高炉企业已经处于盈亏平衡线 ， 热卷还有不足百元的利润 ， 这周钢价虽有小幅上涨 ， 但利润较低的情况无法改变 。 这还是以即期的铁矿石价格和成材价格计算的成本利润 ， 如果以钢厂的实际生产来计算 ， 那么前期的高价矿生产成本更高 ， 所以钢厂利润处于较低水平 。
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2、铁矿石供需情况
铁矿石供应情况来看 ， 四大矿山发往中国的量维持较高水平 ， 而且国产精矿也超同期水平 ， 所以供应量维持较高位置 ， 另外 ， 澳洲、巴西港口的铁矿石库存较高 ， 且四季度为季节性发运旺季 ， 远期供应预期是偏乐观的；而短期的到港量和压港量水平也是较高的 ， 从到港量季节性变化来看 ， 7-10月到港量持续维持高位 ， 所以在需求旺盛的情况下 ， 港口库存仍能够持续累积 。
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从需求方面来看 ， Mysteel调研的247家钢厂高炉开工率和产能利用率环比是下降的 ， 一方面是钢厂生产成本高、利润低 ， 生产积极性下降 ， 另一方面是北方多地环保限产加强 ， 执行大气污染指标导致生产力度下降 ， 10-12月钢厂生产或继续下降 ， 特别是热卷钢厂经过几个月的连续生产 ， 检修也将增多 ， 总体需求水平维持高位回落态势 。
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从进口铁矿石库存来看 ， 钢厂铁矿石库存在国庆节后大幅下降 ， 这就说明了国庆节前后的上涨是由钢厂补库导致 ， 外加期货盘面和情绪推动 ， 铁矿石价格出现较大波动 ， 但26港港口铁矿石库存是连续回升的 ， 目前已达1.2亿吨库存水平以上 ， 从预期来看 ， 铁矿石供应增加的情况下 ， 港口库存仍将继续上升 。
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3、后期市场研判
铁矿石绝对价格水平目前仍处于120美金上方 ， 以青岛港PB粉价格865元/吨为例 ， 换算成盘面价格达962元/吨 ， 基差为165元/吨 。 这么高的基差的合理性就在于市场对未来价格的预期偏差 ， 如果以2019年同期水平或者以90-100美金的现货价格作为目标的话 ， 那么铁矿石现货价格具有150元/吨左右的下跌空间 ， 同样盘面价格达到平水或略低于现货价格的话 ， 01合约价格将下行至700元/吨附近 。 另外 ， 考虑到螺纹钢的高库存（目前总库存1058.4万吨 ， 高出同期水平63.51%） ， 如果以目前每周50万吨左右的高消费量 ， 连续5周 ， 再降250万吨 ， 11月底仍有808万吨的库存 ， 同比高70.93% ， 且11底之后又将面临贸易商冬储 ， 如果成材价格没有跌到位 ， 那么今年的贸易商冬储将有较大难度 。


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