股票|可转债持续膨胀 是魔丸？还是灵珠？
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当大多数市场观察者憧憬四季度慢牛行情之时 ， 往往调整来得就是这么猝不及防 ， 本周收盘点位3278 ， 已经离本月初跳空缺口上沿3262一步之遥 。 与此同时 ， 两市交易量也在不经意间缓缓地向6字头靠拢 ， 交投意愿也开始逐步趋于保守 。 那后市究竟会滑向何方？让我们从一个盘面现象去寻找答案 。
资本市场永远不会缺少的就是奇迹 ， 这不 ， 可转债作为小众投资品种 ， 虽然在沪深交易所已经运行十几个年头 ， 但一直保持着低调内敛的脾气性格 ， 哪怕是大牛市中 ， 也很难见到它“张扬”的一面 。 然而 ， 就在本周 ， 就在当下 ， 一个包含股性和债性的“双面胶” ， 居然成为众多资金追捧的大明星 。 截至收盘 ， 交易价格突破200元的品种超过17只 ， 其中5只转股溢价率超过100% 。 理论上 ， 只要买入就面临腰斩风险 ， 更不用说上市公司可以使用回购权力 ， 那是什么力量驱动着资金敢于冒如此大的风险呢？
一种可能 ， 二级市场没有吸引力 。
这在过去30多年A股市场跌宕起伏中 ， 有过几次这样的先例 ， 当二级市场没有相当空间的时候 ， 场内活跃资金按捺不住寂寞 ， 会选择新股作为宣泄工具 。 第一 ， 新股没有历史包袱 ， 作为刚刚上市的品种 ， 基本面已经被监管部门把关过一次 ， 短时间内几乎不存在业绩风险；第二 ， 二级市场持有成本透明 ， “力量型”选手完全可以利用资金优势 ， 随心所欲给新上市品种定价 ， 哪怕把杠杆保持一段时间也不成问题；第三 ， 没有对手盘 ， 新股刚刚登陆资本市场 ， 包括大股东在内的非流通股短时间内无法减持 ， 再加上融券机制不完善 ， 就很容易变成资金说话的市场 。 这也就是 ， 为何当二级市场没有进一步挖掘机会的时候 ， 每每都会出现场内资金炒新股的内在逻辑 。 而如今 ， 随着游戏规则不断完善 ， 新股发行速度和二级市场交易规则 ， 都难以让这一模式推广 。 不过 ， 千万别低估了资金的聪明程度 ， 这不 ， 可转债作为一个新股“替身” ， 很有可能已经成为狩猎对象 。
比如说 ， 可转债基本面风险不大 ， 能够在交易所发出面向公众的投资品种 ， 一般评级不会差到哪里去 ， 再加上有100元面值作为背书 ， 这也是为何投资者哪怕中1手赚几十元 ， 都乐此不疲地参与周周摇奖群体活动 。 再比如 ， 二级市场持有者成本很透明 ， 哪怕是机构投资者参与网下申购 ， 中签数量也寥寥无几 ， 一般都需要在市场中加仓 ， 不仅如此 ， 上市过半年后就进入到转股期 ， 这就代表着存量可转债会不断地减少 ， 筹码流通量不断递减；最后 ， 可转债是没有“天敌” ， 不存在大股东增发 ， 也不存在大股东减持 ， 更不存在融券卖空 ， 哪怕上市公司要再发行新券 ， 那也是增加一个新品种 ， 不会在老券上做文章 。
另一种可能 ， 谨防有人利用“T+0”制度洗钱 。
这是笔者的一个猜测 ， 希望有关部门能够尽快启动相关程序 ， 堵住这一潜在漏洞 。 原因在于 ， 当前已经进入到第四季度 ， 企业当年是否产生利润基本能够匡算 ， 再加上今年以来资本市场带来了丰厚的投资受益 ， 如果有人想将利润导入到体外规避税收 ， 理论上是可以用T+0交易制度来实现 。 操作路径可以是个人体外账户先做低位买入 ， 当把有限的可转债筹码收集完毕后 ， 再用公司账户进场高位接盘 ， 因为当天可以实现回转交易 ， 从而会很顺利地将第一波利润就直接输送至个人名下 。
这一转移方式曾经多次在港股市场里部分“仙股”上出现过 ， 而令人意外的是我们这里表现得居然更刺激 ， 一般来说这是一锤子买卖 ， 不会有局外人参与 ， 更不会吸引旁观者进来 。 然而 ， 我们的市场里普通投资者众多 ， 当看到价格不断蹿升时 ， 也就会情不自禁地过来玩两把 ， 这也就导致智能转债当前余额才2.3亿的情况下 ， 一天交易量居然达到297亿 ， 更不看转股溢价率已经达到161% 。 与此相反 ， 巨无霸500亿量级的浦发转债 ， 只有2.4亿交易量 。
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