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形神|推动注册制“形神兼备”，证监会副主席李超阐释“三个考虑”

继证监会主席易会满表态“稳步在全市场推行注册制”之后 ， 证监会副主席李超22日在2020金融街论坛年会上进一步明确 ， 将研究制定全市场推广注册制的实施方案 。
科创板试点注册制至今两年左右的时间 ， 资本市场已经发生了明显变化 。 据李超介绍 ， 目前企业从IPO受理申请到完成注册 ， 平均用时5个月左右 ， 审核注册效率明显提高 。
同时 ， 关键制度创新经受住了市场检验 ， 建立了市场化的新股发行承销机制 ， 新股定价更加理性 ， 定价效率明显提升 ， 二级市场博弈更加充分 。
另外 ， 资本市场助推科技创新的作用日渐显现 。 科创板上市公司已经超过180家 ， IPO融资金额占同期A股的一半 ， 有力推动了要素资源向科技创新领域聚集 ， 一批标杆性的科创企业先后上市 ， 产业集聚和品牌示范效应逐步发挥 。 创业板作为存量市场试点注册制开局良好 ， 创业板市场涉及800多家存量的上市公司、4600万的存量投资者 ， 这次改革充分考虑了存量投资者的风险承受能力、交易习惯以及存量上市公司的做法 ， 在制度设计上做了差异化的安排 。
“注册制是我国资本市场一项重大的改革探索 ， 从理念提出到落地生根的过程 ， 也是我们认识不断深化的过程 。 结合一年多来的实践 ， 我有几点思考跟大家分享 。 ”李超在致辞中称 。
一是要做好发行制度和其他基础制度之间的协同改革 。
“注册制改革不是简单的股票发行制度的改革 ， 而是资本市场牵一发动全身的关键改革 。 同时 ， 要同步对其他基础制度进行改革 。 历史上A股发行制度曾进行过多次改革 ， 在优化发行定价、加强信息披露、强化市场约束等方面进行了非常有利的探索 。 这次注册制改革是对股票发行制度的根本性变革 ， 涉及到一系列基础制度的优化完善 。 ”李超称 ， 所以改革中同步推进了承销、交易、退市、投资保护等各个环节关键制度的改革创新 ， 改革的系统性、全面性、协同性超过以往 。
“改革效果不能只看发行上市环节 ， 还要看其他基础设施的实施成效 。 ”他补充称 。
【形神|推动注册制“形神兼备”，证监会副主席李超阐释“三个考虑”】二是要辩证看待注册制下新股供给和上市公司质量提高之间的关系 。
“过去很长一段时间 ， 市场担心新股供给增加会分流股市资金 。 从本次改革看 ， 注册制下企业发行上市效率明显提高的同时 ， 上市公司的整体质量也在稳步提升 。 ”李超说 ， 一方面注册制带来了更多源头活水 ， 特别是硬科技企业、创新创业企业有了更多的上市机会 ， 很大程度上可以避免优质科技企业只能选择境外上市的问题 。 另一方面 ， 在把好上市公司入口的同时 ， 畅通了退出渠道 ， 实现优胜劣汰 。 科创板、创业板改革落地以来 ， 也出现了破发增多、定价中枢回归等积极变化 ， 这也反映了市场对这种良性循环的预期 。
三是要把好融资的改革和投资的优化之间的平衡 ， 投融资两端协调发展和政策改革顺利推进的重要保障 。
“在试点注册制过程中 ， 证监会同时加强投资端制度建设 ， 积极引导更多的中长期资金入市 ， ”李超举例称 ， 比如优化公募基金机制 ， 大力发展权益类基金 ， 修订发布QFII监管规则 ， 引入更多境外中长期资金 ， 不断优化沪深港通机制 ， 推动提高A股纳入国际主要指数的比例等等 。
据他介绍 ， 2019年以来 ， 权益类公募基金募集规模超过2万亿元 ， 越来越多的中小投资者选择通过公募基金参与资本市场 ， 沪深股通净买入4500多亿外资 ， 参与力度不断加大 。 在相关部委的大力支持下 ， 银行理财、保险资金等中小型资金入市也取得了积极的进展 。
四是要促进市场各参与主体的权责对等 。
“注册制的基本内涵 ， 是处理好政府与市场之间的关系 ， 厘清市场和参与主体的责权利关系 。 在注册制下 ， 企业发行上市的便利性有了明显提高 ， 中介机构有了更好的发展机遇 ， 但也要求各市场参与方诚信自律、归为尽责 。 ”李超表示 ， 下一步证监会还将结合三个方面的考虑 ， 保持定力、循序渐进、扎实稳妥办好注册制改革这件大事 。


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