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选股宝|可能并不典型，2021年全球的经济复苏

中国的信贷脉冲已经越过了高点 ， 但全球的通胀预期依然在底部 ， 美国期限利差的恢复也慢于上一次 ， 这导致市场并没有全情投入到复苏的故事中 。
报告要点：这次复苏和2009年并不同
一方面中国的信贷脉冲已经越过了高点 ， 但全球的通胀预期依然在底部 。 另一方面美国期限利差的恢复也慢于上一次 。 这导致市场并没有全情投入到复苏的故事中 。 金融市场的震荡持续了一个季度
在市场上的直接表现就是 ， 从2020年7月开始 ， 无论是商品价格、股指 ， 都开始震荡 。 价格震荡从商品开始 ， 蔓延到新兴市场 ， 继而传导到发达市场 。 当然美国大选的不确定性肯定对此有影响 ， 但随着时间推移 ， 这种影响在慢慢下降 。 市场也将开始选择方向 。 复苏可期 ， 但幅度存疑
我们认为2021年经济复苏是大概率事件 ， 但一方面它的幅度存疑 ， 另一方面它的持续性存疑 。 我们认为在未来8-12个月经济复苏的概率更大 。 当下的高胜率低赔率与低胜率高赔率策略
实际上按照历史经验来看 ， 经济长期来看由于基数原因逐渐降速 ， 尤其是在大型经济危机之后的降速是一个大概率事件 。
-继续看空经济 ， 看好货币政策刺激加码 ， 看多债券实际上是一个长期正确但短期可能存疑的逻辑 。 同时考虑到国债收益率和先周期股票估值水平 。 这可能是一个低赔率的交易逻辑 。
--看好经济复苏 ， 看好货币政策正常化 ， 看好未来长期经济复苏 ， 是一个长期大概率不正确 ， 但短期被市场追捧的交易 。 考虑到顺周期行业的估值水平和大宗商品价格 。 这可能是一个短期正确 ， 在长期虽然低胜率但赔率足够高的交易 。
因此我们建议投资者考虑第二种选项 ， 并挑选了三种值得考虑的长期低胜率高赔率的交易：银行股的市净率修复美债收益率的提高大宗商品/股指的比价修复
他们对应的逻辑分别是：利率上行经济复苏通胀提高
可以看到 ， 三个交易的核心驱动力相关但不雷同 。
风险提示：疫情发展超预期 ， 经济下行超预期
正文
我们认为当前市场的主要矛盾在于 ， 2021年全球经济有望复苏 ， 但一方面不确定性依然存在 ， 另一方面复苏的幅度是存疑的 ， 能否支持当前市场较高的估值也存在变数 。
1.2021年的经济复苏 ， 可能并不典型1.1中国依然是领先指标 ， 但中国的信贷脉冲可能已经越过了顶点
从2009年以来 ， 中国一直是全球经济的先行指标 ， 中国的经济领先指标和信贷脉冲一直是全球经济的领先指标 。 但从目前来看 ， 中国货币政策最宽松 ， M2-GDP差值最大 ， 信贷脉冲最丰沛的时候可能已经过去 。
而且我们也不认为在2021年 ， 经济有望复苏的年份 ， 人民银行会加码刺激 。 因此大概率 ， 本轮经济复苏中 ， 中国先行指标上行的部分已经走完 。
在普林格经济周期的理论中 ， 先行指标走高后 ， 根据传导效率的不同 ， 经济同步指标会迟滞一段时间之后开始上行 ， 在中国这个时间一般是8-12个月 。
因此一方面我们可以对通胀恢复持有耐心 ， 但另一方面 ， 当前的通胀预期实际上只能说回到了疫情之前的水平 ， 并没有类似2009年之后的快速恢复 。


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