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理财|15家银行理财子公司2121款产品分析报告 | 21资管研究( 二 )


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银行理财发力结构型理财产品
丰富的挂钩标的、弹性的想象空间 ， 以及较低的风险偏好 ， 结构型理财产品成为资管新规下各家商业银行理财产品转型的重要方向 。
目前市场上的结构型理财产品以二元结构、价差结构、鲨鱼鳍结构、区间累积结构为主 。 伴随着A股市场转暖、交投活跃 ， 为搭上股市的“顺风车” ， 工银理财、光大理财、宁银理财、中邮理财等多家理财子公司陆续发行了多款与股票挂钩的结构型产品 。
据中国理财网公开数据显示 ， 截至10月15日 ， 21理财课题组统计到全市场理财子公司共发行2121款产品 ， 其中 ， 共有9款结构型理财产品 ， 从数量上看占比相对较少 。 这些产品以挂钩股市、原油、黄金为主 ， 累计净值增长率从-0.29%到15.80% ， 收益最高和最低的产品均来自工银理财 。 挂钩权益市场投资标的结构型理财产品要求投资者对金融市场有一定的判断能力 ， 并具备一定的风险承受能力 。
作为首家城商行理财子公司的宁银理财 ， 在国庆节前也推出了一款结构型理财产品“宁银理财皎月挂钩型封闭式净值型理财1号” ， 这款产品属于公募固定收益类封闭式净值理财产品 ， 风险等级为三级（适合平衡型、成长型、进取型的个人投资者） 。
产品说明书显示 ， 业绩比较基准分为0.5%或5.85%两档 ， 挂钩香港恒生指数（HSI.HI） ， 产品期权部分采用二元看涨结构 ， 设置观察日为2021年3月23日 ， 产品起息日为2020年9月24日 。
扣除固定管理费等费用后 ， 产品业绩比较基准分档情况计算：“第一档：若观察日当天 ， 香港恒生指数收盘价高于或等于产品起息日当天的收盘价 ， 则观察日当天期权行权实现高收益 ， 业绩比较基准为5.85%（年化）；第二档：若观察日当天 ， 香港恒生指数收盘价低于产品起息日当天的收盘价 ， 则期权不行权 ， 业绩比较基准为0.5%（年化） 。 ”该产品发行时间不足一个月 ， 累计净值增长率为0.51% ， 目前公布的最高净值是1.0051 。
改善 。
理财|15家银行理财子公司2121款产品分析报告 | 21资管研究
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权益类产品尚不成熟 ， “固收+”产品期限拉长 ， 银行理财主打现金管理类产品支撑起新产品增量 ， 以覆盖老产品的缩量 ， 但现金管理类产品收益整体偏低 。
如何提高新老产品的超衔接效率 ， 是目前银行理财转型面临的困难之一 。 相比之下 ， 银行理财的投资者对于净值化产品的接受度尚未达到公募基金市场 ， 今年以来银行理财净值波动较大 ， 一时间投资者用脚投票 。
想要提高新老产品衔接效率 ， 并让广大投资者接受 ， 关键是要设计出满足投资者低风险偏好又有较高收益预期 ， 同时还满足资管新规要求的产品 。 从这个角度出发 ， 结构型理财产品也许是不错的选择 ， 通过把传统一档预期收益型产品扩容至两档收益或更多区间收益 ， 同时通过投资技术大概率保障本金 ， 是现阶段能被客户较好接受的过渡形态产品之一 。
长远来看 ， 结构型理财产品虽然有机结合了丰富的挂钩标的、弹性收益空间及较低风险偏好 ， 但对银行理财子公司投研能力是一个新的挑战 ， 这也是理财子公司加大力度招兵买马、用尽一切办法引进人才的原因 。
试水权益：招行组建19人专攻队伍
据中国银保监会披露 ， 截至2020年6月末 ， 银行理财产品权益类资产配置规模已达7907亿元 ， 约占银行理财总资产的3% 。 在课题组本次统计的2121款理财子公司产品中 ， 固定收益类占比最高 ， 共发行1623款 ， 占比76.52%；混合类493款 ， 占比23.24%；权益类产品仅有5款 ， 占比0.24% 。
5款权益类产品中 ， 其中1款产品风险等级为高级风险（R5） ， 4款为中高风险（R4） 。 风险评级最高的是招银理财最新推出的“招卓沪港深精选周开一号权益类理财计划”［风险评级：R5（激进型）五级高风险］ ， 9月15日开始发行 ， 该产品为招银理财首只主动管理的纯权益型理财产品 。


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