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消费|摩根大通朱海斌：库存周期扰动三季度GDP，消费基建助力四季度复苏( 二 )


“之所以方式不同 ， 也部分因为各国情况不同 ， 例如美国居民储蓄率较低而中国更高 ， 因此美国更有必要先给家庭发放补贴 ， 这也导致了中美复苏模式的不同 ， ”朱海斌对采访人员表示 ， “例如 ， 美国率先复苏的是消费 ， 而中国则是投资和出口 。 ”在中国生产、美国消费的模式下 ， 7月中国对美出口（按美元计）同比增速升至12.6% ， 8月进一步升至20.0% 。 今年7~8月中美月均商品贸易顺差为330亿美元 ， 明显高于去年同期（250亿美元） ， 而中国的消费复苏则有所滞后 。
朱海斌认为 ， 发达经济体将在很长一段时间维持低利率政策 ， 这将带动国际投资者加大对中国资产的布局 。 尽管今年股市方面南下资金明显增加 ， 但流入中国债市的国际资金不断加大 ， 这也是因为例如主权基金、央行等大型投资机构看到了中国巨大的利差优势 。 目前 ， 中美利差维持在近250BP的历史高位附近 ， 外资持有中国政府债券的比例已从前几年的2%升至5%左右 ， 并有望在未来几年进一步上升 。 当前 ， 摩根大通维持超配中国股市和债市的观点 。
多数外资机构认为 ， 随着经济复苏 ， 非金融企业的三季度盈利将持续改善 。 近期 ， A股交易量萎缩 ， 国庆后的反弹节奏已明显趋缓 ， 或因投资者仍在等待三季度业绩、美国大选和第二波新冠疫情在世界部分地区暴发及疫苗研发迟缓等事件的进展与结果 。 虽然中国9月信贷数据超出市场预期 ， 但四季度货币政策并不会进一步放松 ， 而信贷增速或将很快见顶 。
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