分拆|聚焦A股分拆，请多一些理性少一些跟风盲从( 二 )
或许 ， 这些经验也在表明 ， 并不是所有上市公司都适合分拆 。 回归制度本源和其内在逻辑 ， 如根据《试点规定》的立法说明 ， 拟定分拆上市规则的背景更多考虑随着市场的发展 ， 部分上市公司采取多元化经营战略 ， 涉足新的产业或行业 ， 为实现业务聚焦、提升专业化经营水平 ， 提供必要的制度供给 。 为此 ， 《试点规定》从财务指标、规范运作等方面设置了具体条件 ， 特别要求分拆有利于上市公司突出主业 ， 增强独立性 ， 符合关于同业竞争、关联交易规范等 。
目前 ， 部分拟分拆标的与上市公司所处产业链相同 ， 无明显行业区分 ， 以及业务范畴存在重叠、业务模式无重大差异的分拆行为 ， 可能其背后的必要性和合理性值得几番思量 。 还有一些公司 ， 自身融资能力较强 ， 账面上尚有数十亿元货币资金 ， 资产负债率亦相对较低 ， 且存在购买大额理财产品的情况 ， 通过分拆上市满足资金需求的紧迫性似乎并不强 。
更有甚者 ， 还有一些打擦边球的、热点炒作意图明显的方案：
如今年3月 ， 某公司披露分拆方案 ， 拟在借壳4年后再把“壳资产”分拆上市 。
该方案存在“一壳两用”的争议 ， 且母公司本身还存在流动性紧张、大股东高比例质押问题 ， 利用分拆进行炒作的动机较强 。 当日晚间 ， 交易所即发关注函 ， 要求其说明是否存在重复上市、是否涉及忽悠式分拆上市等情况 ， 随后其因涉嫌信披违规被立案调查 ， 目前也终止了分拆计划 。
总的来说 ， 境内分拆上市对于A股尚属试点阶段 ， 仍是新鲜事物 ， 需要通过各方归位尽责 ， 让市场机制发挥应有的决定性作用 。
对于上市公司 ， 是否要启动分拆上市 ， 需要全面考量其必要性和可行性 ， 既要考虑与公司长期战略规划的契合性 ， 还要评估能否承受控制权稀释及经营管理成本的增加 ， 而不是简单地一推或一否了之 。 对于中介机构 ， 应当充分地帮助公司论证适合自身发展的路径 ， 解决持续高质量发展与估值诉求、完善激励渠道等之间平衡 ， 而非一味的业务诉求和短期利益导向 。 对于投资者 ， 也应多一份理性思考 ， 少一些跟风盲从 ， 切忌陷入热点炒作的套路 。
最后 ， 特别是对利用分拆进行内幕交易、“伪市值管理”、市场操纵等问题 ， 要持续强化“零容忍” 。 按下浮躁、祛除瘴疾 ， 在监管护航之外 ， 还需依靠真正的市场约束机制 ， 让各类市场化的方案获得应有对待 ， 让市场主体多些理性慎为 ， 以此实现分拆制度的常态化平稳运行 。
本期编辑 刘巷
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