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关于腾讯的十个思考：一路升级打怪，焦虑是互联网常态

如果把腾讯各业务板块看成是王者峡谷里的角色 ， 我们是这样理解的：社交流量为中单法师 ， 掌握公司运营节奏 ， 适时调整 ， 对不同业务进行流量支援；投资布局是游走位 ， 负责探视野 ， 进行有效卡位和牵制对手；大文娱 ， 尤其以游戏业务为主 ， 更像射手或打野 ， 是主要收割位 ， 公司的经济支撑 。 产业互联网是上单 ， 业务相对独立 ， 爆发性不如消费互联网 ， 为其他业务提供基础服务 。
互联网行业在不断更新迭代 ， 风口不断涌现 ， 而腾讯的自身业务也一直在持续衍变升级 。 在互联网领域 ， 不存在一成不变的优势 ， 这就迫使公司需要时刻保持警惕 ， 紧盯新趋势 ， 不断涉足新业务 ， 以免错过时代变革中的机遇 。 也正是所谓的“焦虑”或挑战驱动着腾讯不断成长 ， 持续升级 。
随着边界的拓宽 ， 公司逐渐发展成多元业务模式 ， 面临的竞争对手也会越来越多 ， 投资便成为最有效的布局方式 ， 尤其是对于腾讯如此庞大的帝国 。 “流量+资本”红利加持下 ， 腾讯投资的企业也逐渐成长为中国互联网多个细分赛道的龙头 ， 和腾讯一起筑起了中国最完善的互联网生态系统 。
我们围绕市场关心的十个思考 ， 对腾讯进行分析探讨 ， 其中包括：
?微信的流量红利还能持续多久？
?视频号是否还有机会？
?私域流量 ， 只是看上去很美？
?随着端转手红利的减弱 ， 游戏天花板还远么？
?腾讯视频如何盈利？
?广告业务是否还会继续克制？
?产业互联网 ， toBornottoB？
?腾讯的金融科技值多少钱？
?如何看待腾讯的投资？
?美国禁令对腾讯有怎样影响？
微信是中国最大的流量池 ， 背后社交关系是最大护城河
微信是中国互联网最大的流量池 ， 月活数超12亿 。 互联网行业无论如何衍变 ， 都离不开的流量的本质 ， 一切商业形态都是建立在流量基础之上 。 而微信 ， 经过不断的升级迭代 ， 已经不再是一个简单的即时通讯软件 ， 而是变得越来越重 ， 和人们生活中衣食住行紧密联系 。 微信背后的社交关系网以及基于实名认证的各个账号的打通 ， 进一步提高了用户粘性 ， 成为微信最大的护城河 。
通讯终端短期内不会改变 ， 微信的龙头地位将依然稳固
微信的爆发 ， 是移动互联网的产物 。 我们认为 ， 或许只有通讯硬件设备的变革 ， 才可以威胁到微信的流量霸主的地位 。 但目前来看 ， 一段时间内 ， 手机依然是主要的通讯终端 ， 而微信的社交龙头地位也将稳固 。 根据Questmobile数据 ， 平均每人每天打开微信次数47次 ， 单日单用户时长为80分钟 。 未来几年内 ， 微信仍将是中国MAU最大的国民App 。
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短视频偏媒体属性 ， 无法取代社交功能
在过去几年 ， 随着4G网络的不断渗透以及流量资费降低 ， 短视频赛道迎来爆发 。 相对于2G世代的图文信息 ， 短视频包含的信息密度大 ， 用户体验更受欢迎 。 有投资者担心短视频的崛起或侵蚀微信的社交龙头地位 ， 我们认为短视频内容仍然偏重媒体属性 ， 无法取代社交功能 ， 其娱乐性要强于功能性 。
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流量思维转向留量思维 ， 未来发展方向是深挖单用户价值
根据CNNIC ， 截至今年3月 ， 我国互联网用户已经达到9亿 ， 渗透率达到64.5% 。 而微信月活跃用户已经突破12亿 ， 我们认为 ， 微信在用户数量方面的增长空间有限 ， 而未来的重点则主要是通过不断完善微信生态 ， 提供全方位的闭环服务 ， 充分挖掘单个用户的长期价值 。
视频号或成为腾讯挑战短视频领域的最后王牌
短视频的崛起一定程度上挤压了腾讯系的产品的用户使用时长 ， 但从整体上看 ， 目前腾讯系总时长在当前移动互联网格局中依然远远领先于其他竞争对手 。 短视频领域确实是腾讯在过去几年较大的失误 ， 错过了短视频爆发增长的黄金时期 ， 虽然投资了快手（持股比例约20%） 。 但同时 ， 短视频领域 ， 也是腾讯不能放弃的细分赛道 。 视频号的推出或将成为腾讯在短视频领域的王牌 ， 为之最后一搏 。
视频号目前的位置在微信发现页的入口 ， 仅次于朋友圈 ， 可见腾讯对其重视程度 。 视频号仍处在内测阶段 ， 并未对全平台用户开放 。 自年初开启内测后 ， 现已积累用户约2亿 ， 仍在快速增长 。 在微信的巨额流量加持下 ， 我们预测视频号活跃数在今年年底将超过3亿 。
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视频号采取瀑布流形式滑动视频 ， 简化用户操作 。 同时 ， 用户也可以分享 ， 评论 ， 点赞视频 。 但由于基于社交app ， 相对于竞争对手 ， 视频号也有自己的特点：
1.视频号发布者目前以品牌商家 ， KOL和大V为主 。 由于视频号仍处于内测阶段 ， 为确保视频内容质量和保障用户体验 ， 视频号的内容目前仍主要是以品牌商家、KOL和大V创作为主 ， 而抖音和快手上 ， UGC（UserGeneratedContent）内容占比更大 。 我们认为 ， 视频号会逐步放宽申请权限 ， 进而增加发布者的用户规模和视频内容的丰富度 。
2.视频号更强调关系链分发机制 。 从算法来看 ， 视频号的分发机制更强调社交属性 ， 而抖音等更根据用户的兴趣算法来进行推送 。 目前 ， 视频号的分发路径包括：关注 ， 朋友 ， 流行和附近等四个分类 。 其中 ， 好友已点赞的视频目前拥有较高的权重 。 同时 ， 视频号的视频可以分享到微信群和朋友圈 。 但我们认为分享功能目前隐藏较深 ， 未来或有更明显的标识 。
3.视频号整体内容风格积极正面 ， 偏新闻、知识科普类 。 相比于抖音和快手 ， 视频号的内容娱乐性偏弱 ， 更多的是积极正面 ， 或新闻类、知识科普类等内容 。 此外 ， 基于熟人关系链的分发机制一定程度上也对用户短视频行为（包括点赞、分享等）产生限制作用 。
4.视频号可以内嵌公众号链接 。 视频号的另一大特点是背靠微信生态 ， 在视频的描述中 ， 发布者可以内嵌公众号的链接 ， 从而打通与公众号之间的连接 。 此外 ， 还通过与微信体系内的小程序和微信支付连接 ， 将逐步打造闭环生态 。
5.视频号中 ， 用户无法看见发布者粉丝数量 。 在视频号中 ， 用户目前无法看到视频号发布者的粉丝数量 ， 或许反映了去中心化的分发逻辑 ， 但同时也会影响到创作者的积极性 。
视频号仍存在许多有待改进的地方 。 根据KOL的反馈 ， 主要包括：抖音和快手的全屏体验要优于视频号；目前 ， 视频时长限制在一分钟之内 ， 影响用户创作门槛 ， 长期来看 ， 长视频或直播功能将陆续上线；视频号的视频剪辑工具简单 ， 缺少滤镜等；左右滑动功能缺失 。 我们预测腾讯未来会不断推出迭代版本 ， 来提升用户体验 。
短视频未来或出现多个巨头共存的格局
短视频领域 ， 未来或出现多个巨头共存的格局 ， 不同平台拥有各自的品牌调性 。 目前 ， 头条系和快手在用户规模上遥遥领先 ， 视频号想要在短时间内赶超抖音快手 ， 存在很大挑战 。 而视频号或将凭借社交关系链的差异化竞争 ， 赢得一席之地 ， 比如倚重社交属性的VLOG或将在视频号迎来爆发 。
视频号背靠微信巨额流量 ， 对于KOL和内容创作者来说具有很大吸引力 。 而目前的视频多是从其他平台的已发布视频搬至视频号 ， 未来视频的原创性将极大地影响用户留存 。 视频号的推出更多地还是一种防守姿态 ， 希望将用户时间留存在微信体系 ， 防止流量外流 。
短期来看 ， 视频号在变现方面或相对谨慎
和其他短视频类似 ， 视频号存在着多种变现模式的可能性 ， 包括信息流广告、电商带货和直播打赏等 。 而视频号属于早期探索阶段 ， 用户体验是其首要考虑因素 ， 我们认为视频号短期内在变现方面或较为谨慎 ， 对收入的贡献有限 。
【关于腾讯的十个思考：一路升级打怪，焦虑是互联网常态】私域流量未来增长空间巨大


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