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科讯天下|守望高增长，中来股份三季报解读：靓眼J-TOPCon2.0

北京联盟_本文原题为：中来股份三季报解读：靓眼J-TOPCon2.0 ， 守望高增长
2020年10月19日晚 ， 中来股份发布了2020年三季度报告 。 从财务数据看 ， 公司前三季报业绩增长非常强劲 ， 相较2019年同期实现大幅增长 。 前三季度公司实现营收36.21亿元 ， 同比增长44.85%；净利润3.18亿元 ， 同比增长29.77% ， 归母净利润2.63亿元 ， 同比增长15.73% 。 加权平均净资产收益率为4.12% ， 同比减少0.04% 。 经营活动产生的现金流净额本报告期为2742万元 ， 同比报告期增长715.8% ， 经营改善效果明显 。 四费率（销售、管理、研发、财务费用率）共8.77% ， 相比上年同期减少22.38% ， 效率大幅改善 。
让我们仔细研究一下 ， 究竟是什么让它持续了这种高增长？
一、五年三季报营收复合增长率为32.28% ， 亦非一直坦途 。
中来股份的三季报增长非常强劲 ， 相较2019年同期实现大幅增长 ， 营收36.21亿元 ， 实现增长44.85%；净利润3.18亿元 ， 实现增长29.77%；五年营收复合增长率为32.28% ， 五年净利润复合增长率为20.92% 。
在2018年以前 ， 中来股份连年营收净利润齐头并进 。 在531新政之后 ， 即《关于2018年光伏发电有关事项的通知》 ， 整体光伏建设规模开始控制 ， 电价补贴再次创下新的低点 。 受行业景气度影响 ， 中来股份的业绩同样受到了波动 。 即便如此 ， 公司在2018年依然创下了26.91亿营收 。 但自此伊始 ， 作为中国光伏的背板和N型TOPCon电池龙头 ， 中来股份展露出良好的结构性优势 。
中来股份原先以光伏背膜业务起家 ， 对于光伏行业的变化 ， 中来股份相应的策略是两手出击：一边稳住公司原先具有技术及成本优势的涂覆型背膜产品 ， 一边加大N型单晶电池的研发力度 ， 其后营收结构中电池、组件及系统收入比例不断攀升 。
截止2020年三季报 ， 电池、组件及系统业务已开始赶超传统背膜业务 ， 在公司业务双轮趋动带动下 ， 公司开启了良性增长的坦途 。 2019年年报 ， 中来股份实现营业收入34.78亿元 ， 同比增长29.2% ， 净利润2.613亿元 ， 增长100.11% 。 其中归母净利润2.432亿元 ， 增长93.41% ， 扣非净利润18.94亿元 ， 增长172.45% 。
2020年三季度实现营业收入36.21亿元 ， 同比增长44.85% ， 再次实现大幅增长 ， 实现净利润3.18亿元 ， 同比增长29.77% 。 其中归母净利润1.53亿元 ， 增长33.35% ， 扣非净利润1.19亿元 ， 增长3.34% 。
同时 ， 公司各板块的毛利率趋势也体现了公司主营业务并驾齐驱的态势 ， 其中背膜毛利率从2017年的30.33%下降到2020年半年报的25.26% ， 但是远高于同行业毛利降幅 ， 电池、组件及系统业务的毛利率也高于市场同期平均其中2020年半年报为19.53% 。
在顺应市场调整的大环境下 ， 结构转型也给增长打下了殷实的基础 ， 在此背后则是与公司领先的N型TOPCon电池技术 。
二、靓眼TOPCon ， 国内最具未来的光伏电池技术
中来股份是全球最大的N型TOPCon电池制造商 ， 目前产能2.1GW ， 是国内唯一量产N型TOPCon的厂商 ， 转化效率达24% ， 大幅领先于国内主流PERC电池约为22%的转换效率 。


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