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基金|公募新规正式落地：一级市场募资雪上加霜，第三方财富管理山雨欲来｜十字财经( 二 )


2020突发疫情加剧了这场募资寒冬 ， 实体经济颓靡 ， 加之疫情使得项目的现场尽调存在阻碍 ， 创业项目的处境更为不易 ， 资金端市场情绪也更为谨慎 ， 这也使投资项目的集中度进一步提升 ， 一级市场募资再受重创 ， 募资处境更为窘迫 。
各项数据表明 ， 就市场整体表现来看 ， 无论基金数量还是募资规模都呈现连年走低的趋势 。
清科数据显示 ， 2020年上半年仅发生1964起投资案例 ， 投资金额631亿美元 ， 相较而于2019年8899起投资案例1832亿美元投资金额而言 ， 下滑明显 。 其中 ， 政府引导基金在过去几年迅速壮大 ， 但是2014-2019年的到账资金均低于目标值 ， 实际资金到位大部分时间低于50% 。
Wind数据也佐证了一级市场的募资困境 。 截至9月22日 ， 创投机构今年以来新募集基金共计195只 ， 继2019年的639只之后 ， 再创近年来新低；今年以来募集金额为2047.38亿元 ， 也远远低于2017年和2018年万亿级的募集金额 。
募资困境中 ， 投资标的必将更加集中于头部 ， 相当程度上也意味着 ， 更多中小企业难以从中获取融资机会 。
事实上 ， 在支持直接融资、扶持中小企业成长的过程中 ， 私募股权融资一直是一种重要的参与力量 。 今年上半年 ， 拥有VC/PE背景的IPO企业数量为122家 ， 在IPO上市企业中渗透率达到了65% 。 此间独销机构功不可没 。
行业龙头诺亚财富的财报信息可以管窥第三方财富对一级市场投融资的贡献 。
最新财报显示 ， 2020年上半年 ， 诺亚财富作为三方财富管理机构与PE/VC合作发行基金帮助22家优质企业实现了上市 。 与此同时 ， 诺亚体系作为通道发行或代销的私募股权投资基金存续规模960.6亿元 ， 在全市场中 ， 比重达到6.4%左右 。 诺亚财富只是三方财富管理一个行业缩影 ， 三方财富管理机构在基金代销业务上为私募股权市场贡献的力量远大于此 。
私募股权的投资标的大多为非上市公司 ， 信息不对称的情况严重 。 而非标属性决定了其封闭周期往往要8-10年 ， 周期更长意味着不确定性也更高 。 因此 ， 从前期的产品介绍筛选到漫长的存续期中产品信息的定期披露 ， 销售渠道作为沟通纽带成为必不可少的环节 。 从我国的私募股权和创投行业发展阶段来看 ， 仍属粗放发展的初级阶段 ， 行业参与者良莠不齐 ， 管理人和投资者信息不对称程度较高 ， 摩擦和沟通成本较大 ， 专业的独立销售机构能在相当程度上有效降低信息获取成本 ， 提升投融资效率 。
而眼下 ， 随着新规落地 ， 大量独立基金销售机构将被大量洗牌出局 ， 对一级市场而言 ， 募资难度无疑进一步增加 。
对于设立时间不长的潜力GP而言 ， 能否成为业界黑马 ， 首要前提就是融资畅通 ， 前期销售是否给力 ， 独立基金销售机构扮演着重要角色 。
而对于存量的大部分私募股权投资机构 ， 亦期待市场化与多元化的资金来源 ， 以降低对单一资金来源的依赖度 ， 这也是保障其投资判断独立性的基础 。 独立基金销售机构数量锐减显然也大幅减少了其资金来源的选择空间 。
从投资者的角度来看 ， 个人投资者购买私募股权基金的渠道主要就是银行、独立基金销售机构等 。 其中 ， 独销机构是国内不仅是最早向个人提供私募股权产品的平台 ， 甚至 ， 为形成更好的差异化优势 ， 不少独销机构通过优化服务流程、打造明星产品等方式各显神通 ， 典型案例如诺亚财富早在2008年就成为红杉资本的独家代销平台 ， 宜信财富在2015年开始代销IDG资本的产品 ， 而银行则从2016年左右才开始销售私募股权产品 。
中国证券投资基金业协会数据显示 ， 2014-2019年 ， 中国资产管理业务总规模以20.55%的复合增长率增长 ， 其中私募基金管理机构资产管理业务规模年复合增长率为46.35% 。 独销机构的贡献是一支不可忽视的参与力量 ， 也正因如此 ， 一刀切的新规政策对于私募股权基金资金募集产生的影响或将远大于市场预期 。


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