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安诚财险估值百亿引战投，意在上市？

保险公司属于重资本行业 ， 中小保险公司在高速扩张下对资本的消耗较大 ， 为了满足监管要求 ， 公司往往会通过引入战投或者股东增资来满足偿付能力充足率以寻求扩张 。 不过对于安诚财险而言 ， 偿付能力充足率连续多年保持在高位 ， 此时引入战投或许有为后期上市做准备的考虑 。
近日 ， 重庆产权交易网显示 ， 安诚财产保险股份有限公司（以下简称“安诚财险”）发布引进战略投资者意向公告 ， 拟以不低于3.81元/股的价格引入战略投资者 。 倘若按照40.76亿总股本计算 ， 安诚财险估值超155亿 。
安诚财险估值百亿引战投，意在上市？
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值得注意的是 ， 一般保险公司引进战投是为了增资补充偿付能力充足率扩张 。 不过根据二季度偿付能力报告显示 ， 安诚财险综合偿付能力充足率高达541.06% ， 补充资本的需求并不强烈 。
然而除了增资 ， 引进战投或许在为上市做准备 ， 毕竟安诚保险早在2012年便有上市的打算 。 而就在挂出引进战投公告的同月 ， 安诚正式任命周平为公司董事长 。 “引战投+新董事长”双管齐下 ， 安诚财险似有大动作 。
引战投为上市做准备？
早在2012年国际金融公司入股时 ， 安诚财险就曾表示 ， 希望在5年内 ， 实现账面盈利并着手进行IPO辅导的战略目标 。
上市意味着安诚财险可以通过二级市场融资 ， 不再依赖股东注资 。 公开信息显示 ， 安诚保险分别在2009年、2011年、2012年、2013年年底 ， 通过4次变更注册资本金 ， 由5亿元增至40.76亿元并维持至今 。
其中2012年5月 ， 安诚财险定向增发5亿股普通股 ， 同时引入外资股东国际金融公司（IFC） ， 注册资本变更为30亿元；2013年末 ， 安诚财险第4次增资 ， 引入韩国东部海上火灾保险公司（现更名为“DB损害保险公司”） ， 增资后其注册资本达到40.76亿元 。
在引入外资股东后两年 ， 安诚财险盈利能力大幅提升 ， 2012年和2013年分别取得5275.58万元、5815.78万元的净利润 。
不过好景不长 ， 2014年再次亏损1.28亿元；2015年得益于二级市场走强 ， 投资收益的增长盈利2.28亿元 ， 达到利润顶峰 。 但在2016年再次亏损1048.95万元 。 2017、2018年则分别盈利3094.03万元、3710.9万元 。 但在2019年 ， 安诚财险净利润大幅亏损4.3亿元 。
值得注意的是 ， 即便安诚已经连续两年盈利 ， 但是国际金融公司仍在2018年选择退出 。 2018年2月 ， 国际金融公司将所持有的安诚财险3亿股股份转让给重庆市城市建设投资（集团）有限公司（以下简称“重庆城投”） 。 转让后 ， 重庆城投持有安诚财险12.65亿股股份 ， 持股比例为31.0403%；股权进一步向国资集中 。
从国际金融退出时机来看 ， 恰巧是在战略入股5年后 ， 而这五年中安诚财险似乎并没有上市的进一步动作 。 原因莫过于自身盈利和外部环境 。
从财务门槛看 ， A股IPO对拟上市公司的盈利有要求 ， 比如主板要求最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过3000万元 ， 最近一期末不存在未弥补亏损 。 显然 ， 安诚财险并不满足盈利条件 。
另外 ， 安诚财险还存在董事、高级管理人员变动频繁的情况 ， 也不符合《上市办法》规定的“发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化 ， 实际控制人没有发生变更 。 ”
外部环境方面 ， 2011年新华保险A+H股同步上市融资后 ， A股在2011-2017年一直有一段保险公司上市“真空期” 。 直到2018年11月 ， 中国人保的A股上市打破了这一“魔咒” 。 这似乎给了一直想要上市的安诚财险一丝曙光 。
而引入战投一方面有利于公司治理结构的稳定 ， 另一方面或许能够利用战投的资源形成协同效应 ， 一举多得 。
股权变动频繁 ， 民营企业纷纷质押股权
公开资料显示 ， 安诚保险成立于2006年12月31日 ， 由重庆城投等9家股东发起设立 。
事实上 ， 安诚保险股权自成立以来变动较为频繁 。 早在2011年3月 ， 大股东重庆城投曾欲将所持1亿股股份转让给深圳市腾华投资有限公司 ， 当时转让持股比例达10% ， 不过最终安诚保险向保监会申请取消了该次转让 。
2015年以后 ， 安诚保险已有多家股东退出或转让股权 ， 但转让均是老股东接盘 。
2015年8月 ， 保监会批复重庆旅游投资集团有限公司将持有的1.5亿股股份转让给大股东重庆城投 ， 受让后 ， 重庆城投共累计持有安诚保险约9.65亿股股份 ， 占总股本的23.68% 。
2016年7月 ， 上海三毛（600689.SH）将持有的5000万股股份转让给第二大股东渝富集团 。 转让后 ， 渝富集团累计持有安诚保险约7.65亿股股份 ， 占总股本的18.77% 。
2018年2月 ， 国际金融公司将其持有的安诚保险7.36%的股权转让给重庆城投 ， 重庆城投的持股比例上升至31.04% ， 由战略类股东升至控制类股东 。
此外 ， 安诚保险的股东也由成立之时的9家股东增加至如今的19家 ， 股权主要集中在国资手中 。 二季报偿付能力报告显示 ， 安诚国有法人股占比62.33%、社会法人股占比22.66%、外资股占比15% 。
值得注意的是 ， 在安诚财险的19家股东中 ， 共有8家存在股权质押行为 ， 8家公司合计质押安诚财险14.24亿股股份 ， 占总股本34.94% ， 且7家为民营企业 。 其中 ， 重庆市公路工程集团股份有限公司质押2.35亿股且均被冻结 ， 是质押冻结股份数量最多的民营企业；重庆财信企业集团有限公司2.04亿股被质押 ， 占总股本5% 。
悉数质押也意味着重庆财信对安诚财险的不看好 。 2018年、2019年 ， 重庆财信曾分别于重庆联交所、上海联交所挂牌转让安诚财险的5%股权 ， 但未成功 。
同在2018年 ， 重庆联盛建设项目管理有限公司拟向重庆北部双龙建设（集团）有限公司出清所持有的安诚财险的0.3亿股股份 。
经营业绩不稳定或因高层变动
安诚财险的人事变更 ， 也是业内关注的重点 。 2018年7月底 ， 安诚财险原总经理闵卫东被停职 ， 2018年8月至2018年11月常务副总经理胡仲林出任经理层临时负责人 ， 现任安诚财产保险股份有限公司党委委员、常务副总经理 。
闵卫东之前 ， 安诚财险总经理为罗宇星 ， 其任职资格于2011年4月获批 ， 次年其董事身份获批 。 2015年年初罗宇星即主动提出辞职 。
不过二季度偿付报告中仍未找到总经理的身影 ， 可见 ， 自闵卫东被免职之后 ， 公司总经理职位一直空缺 。
除了总经理经常更换外 ， 公司董事长一职也变动频繁 。
2019年12月 ， 安诚财险大股东重庆城投提名周平为安诚财险的董事长人选 。 周平有国资背景 ， 曾主管重庆社会保险工作近20年 。
据了解 ， 安诚保险前任董事长陶俊来自第二大股东重庆渝富资产经营管理集团 。 公开资料显示 ， 陶俊曾任重庆渝富资产经营管理集团董事、党委副书记、总经理 。
有媒体报道称 ， 在陶俊任职董事长期间 ， 安诚保险一度想摆脱大股东重庆城投的控制 ， 大股东与经营层在不少地方存在博弈 。
陶俊之前 ， 公司的董事长是华渝生 ， 其从安诚财险开业即担任董事长一职 ， 2014年3月由于年龄关系辞去安诚财险董事长职务 ， 接任者是来自重庆城投的董事长孙力达 。 同年1月 ， 也就是在华渝生离职之前 ， 安诚财险副董事长吴坚也辞职 。
在管理层和股权的频繁变更下 ， 安诚保险的经营业绩也略显乏力 。
2017-2019年保费收入41.51亿、41.17亿、45.1亿 ， 但这一数值也仍未达到其在2017年时定的用三年时间实现“保费收入超50亿元 ， 资产规模达100亿元”的目标 。
此外 ， 安诚财险较为依赖车险业务 ， 其车险业务占比维持在七成左右 。 高占比的车险业务也带来较大的承保亏损 ， 2016-2018年 ， 其车险承保分别亏损2.74亿元、2.96亿元、3.42亿 。 2019年亏损继续放大至3.75亿元 。
【安诚财险估值百亿引战投，意在上市？】营收的增长乏力也带来净利润的波动 ， 经常出现两年盈利一年亏损的情况 ， 2017/2018年连续两年盈利后2019年大亏4.3亿 。 而2020年二季度再次盈利0.42亿 。


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