江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

重新认识三安光电

重新认识三安光电
文章图片
作者/关关
编辑/小市妹
市场中常讲“选对赛道就等于成功了一半”、“风口上的猪都能飞起来” ， 可见行业大势的重要性 ， 价值性 。 寻找价值投资标的时 ， 自然不可忽视风口趋势 。
近来看到 ， MiniLED爆发进入倒计时 ， MicroLED布局火热 ， 第三代半导体产业发展渐入佳境……似乎半导体行业的种种利好均有指向同一家公司 。 今次 ， 不如就一起来聊聊这位前瞻把握趋势 ， 频频站上风口的赛手——三安光电 。 截至目前 ， 三安光电既是LED光电龙头 ， 也是集成电路新贵 ， 公司主要从事全色系超高亮度LED外延片、芯片、Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料、微波通讯集成电路与功率器件、光通讯元器件等产品的研发、生产与销售 。
主业“见底” ， 强者恒强
从近两年的营收构成情况来看 ， LED行业仍是三安光电的主业 。 在这个领域内 ， 三安光电发展境遇已看似“见底” ， 大有强者恒强之势 ， 具体可分两个角度来看：
其一 ， 传统LED复苏或至 。 LED行业经历两年的下行周期 ， 充分“洗牌” 。 在供给侧产能出清过程中 ， 部分中小企业加速被淘汰 ， 头部企业凭借技术、规模优势 ， 以更强的定价话语权 ， 更低的生产成本穿越底部周期 ， 促使市场集中度进一步提高 。 而实际上 ， LED行业的市场空间始终上行 ， 以位于产业链中游、价值最高的LED芯片为例 ， 该细分领域始终保持着6.8%左右的复合增速 。 这说明 ， LED早两年市场景气度下滑的根本原因在于产能过剩 ， 而非需求疲软 ， 随着行业筑底复苏 ， 高市占率、低生产成本的头部企业有望最先受益 ， 充分享受市场增量 。 头部企业之中 ， 又以三安光电为代表 。 经过多年拓展 ， 三安光电已成为全球最大的LED芯片生产商 。 同时 ， 据拓璞产业研究院数据 ， 其2017年-2018年的市占率分别为26%、28%；据三安光电官网 ， 其LED的市场份额目前已达29% ， 市占率总体呈持续上升趋势 。 此外 ， 三安光电自2008年起向产业链上下游延伸业务 ， 目前已打通上至蓝宝石衬底 ， 下至产品应用的LED全产业链环节 ， 能够从上游衬底起层层削减生产成本 。 具体成效则直接反应在毛利率上 ， 对比业内其他头部企业 ， 三安光电的毛利率呈常年领先水平 。
重新认识三安光电
文章图片
▲LED板块标的毛利率表现资料来源：wind国盛证券研究所
当前 ， 传统LED产品单价较前两年已趋于稳定 ， 销售量呈上升趋势 ， 正是底部回暖的信号 。 其二 ， 高端LED放量在即 。 另一方面 ， LED领域以MiniLED、MicroLED为代表的高端产品 ， 随着国内外大型终端应用企业的介入 ， 市场渗透率逐步提升 ， LED产业“蓝海”再次浮现 。 目前 ， MiniLED技术即将大规模市场化 ， 据Yole预测 ， 2023年将有8亿件设备使用MiniLED ， 相较于2019年的324万件 ， 复合增长率将达到90%；据LEDinside预测 ， 2023年整体MiniLED产值将超过10亿美元 。
重新认识三安光电
文章图片
▲2017-2023年整体miniLED产值资料来源：LEDinside ， 国元证券研究中心
终端应用大厂动向来看 ， 苹果有望在未来几个月推出MiniLED背光技术的iPad和MacBook ， 三星电子计划明年推出多款不同尺寸、总量可能达300万台的MiniLED背光电视 ， 海信、华硕等巨头纷纷预期推出MiniLED相关终端产品 ， 上游芯片放量趋势已不可逆 。 三安光电方面 ， 已于2018年率先实现MiniLED量产 ， 目前作为三星电子的首要供应商达成了MiniLED批量供货合作 ， 并预计于2021年获得苹果20%-30%的MiniLED市场订单 ， 于2022年将订单比例升至45%-55%……另外 ， MicroLED而言 ， 虽然较MiniLED技术应用有所递延 ， 但后续市场容量的增速预期非常快 ， 三安光电同时占据该领域的领先地位 。 据悉 ， 三安光电已开发出直径20微米的MicroLED ， 并已与TCL华星成立联合实验室 ， 以加速推进MicroLED市场化 。 整体看到 ， 三安光电在LED领域的市场竞争力十分强势 ， 龙头地位根深蒂固 ， 深入渗透产业链各条线、各层次的产品 ， 且走的是以技术支撑发展的路径 ， 竞争壁垒较高 ， 近来发展境遇已经“见底” ， 极大可能趋向强者恒强 。 落到实际来讲 ， 传统LED芯片回暖 ， 叠加大型终端厂商高价值订单等多因素共驱增长 ， 三安光电有望较快打开增量空间 ， 报表压力有望下降 。
巨大价值 ， 静待开启
与此同时 ， 三安光电化合物半导体布局逐渐进入收获期 ， 有望率先瓜分极具想象力的市场 。
具体来看 ， 第二、三代半导体代表材料分别为砷化镓（GaAs）、氮化镓（GaN）、碳化硅（SiC） ， 三安光电早已前瞻性布局 。 其中 ， GaAs广泛应用于商用无线通信、射频、光电子光通信等领域 。 据中国产业信息网数据 ， 中国为最大的砷化镓元件的下游应用市场 ， 市场规模自2018年至2024年间有望实现年均15%左右的增长 。
重新认识三安光电
文章图片
▲中国砷化镓元件市场规模（亿元）资料来源：中国产业信息网国盛证券研究所由于GaAs代工壁垒高筑 ， 海外大厂优先布局 ， 新晋竞争者较少 。 而来自三安集成的第一套5G性能国产工艺射频前端解决方案今年面世 ， 三安集成基于砷化镓HBT及p-HEMT技术平台 ， 实现了全5G频段覆盖的收发性能 。 今年上半年 ， 三安集成的砷化镓射频出货客户数目迅速增长 ， 累计近100家 。 GaN而言 ， 主要面向射频及电力电子两大领域 。 据拓璞产业研究院数据 ， GaN射频器件的市场规模至2023年将超过25亿美元；据IHS数据 ， GaN功率器件的市场规模至2027年的市场规模将超过10亿美元 。 同时 ， 随着通信、汽车、无人机等众多行业需求驱动 ， 不排除GaN会有更大的渗透空间 。 国内的新兴代工厂中 ， 三安集成当属两大具有量产GaN能力的企业之一 ， 累计客户超过60家 。 据今年2月三安光电披露 ， 三安集成目前的氮化镓产能已达2000片/月 ， 产能正逐步爬坡 。 SiC而言 ， 主要应用于新能源汽车、充电桩、光伏逆变器等电源市场 。 据赛迪智库数据 ， SiC市场规模同比增长预期越来越快 ， 将由2019年的4.2亿美元急速升至2023年的13.1亿美元 。
【重新认识三安光电】重新认识三安光电
文章图片
▲SiC市场规模资料来源：赛迪智库国元证券研究中心受制于高难度技术 ， 该领域主要由外企主导 。 国内方面 ， 已知SiC产线不少于5条 ， 其中 ， 三安集成方面已有实质预期 ， 其计划于今年第四季度推出SiC平面型MOSFET第一代产品 ， 并预计在2021年实现6英寸规级SiC产品量产 。 综上可观 ， 无论是来自第二代的GaAs ， 还是第三代的GaN、SiC ， 都对应着兼具成长性与确定性的广阔市场 ， 随着三安集成加速释放产能 ， 依托领先技术不断落地各类订单 ， 这部分化合物半导体业务大概率会在良性循环中快速成长 ， 成为三安光电增长的新引擎 。 另外来说 ， 除市场供需导向外 ， 半导体行业的发展还有很多外生驱动因素 ， 国产半导体“卡脖子”现状待解就是最重要的催化剂之一 。 一方面 ， 由于半导体领域长期由海外巨头掌控市场格局 ， 目前复杂的外部环境下 ， 不少美系半导体大厂均在收缩对中国的出口 ， 以华为为代表的国内终端应用大厂深受影响；但一方面 ， 半导体国产化步伐势必要加快 ， 部分国际订单转移加上未来市场预期加速落地 ， 最先利好的就是头部半导体材料企业 。 尤其三安集成卡位的是关键赛道 ， 目前掌握的技术国内领先 ， 因此很大程度上可以断定 ， 三安光电的发展势必受到半导体国产化趋势的助益 。 三安光电所处产业技术壁垒高 ， 后续动能非常强劲 。 虽然三安光电近期表现平平 ， 但从中长期的角度来看 ， 或的确不失为一个高成长型标的 ， 静待其基本面全面、大幅改善 。
■免责声明
本文涉及有关上市公司的内容 ， 为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议 ， 市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任 。


    推荐阅读


    上一篇：有孕|孕妈孕检时，若怀的是男宝，多数会有孕检结果，快来自测一下

    下一篇：旧衣服回收原来这么暴利