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央行|＂双节＂将至，央行净回笼1000亿，什么信号？

【央行|＂双节＂将至，央行净回笼1000亿，什么信号？】临近“双节”和季末时点 ， 市场资金再次呈现跨月资金从紧、隔夜资金宽松的分化局面 。
为维护季末流动性平稳 ， 9月29日 ， 央行以利率招标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作 ， 中标利率维持不变 。 因29日有2000亿元逆回购到期 ， 当日实现净回笼1000亿元 。
央行|＂双节＂将至，央行净回笼1000亿，什么信号？
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临近“双节”和季末时点 ， 央行加码公开市场操作 ， 尤其是9月下半月以来 ， 央行多次开展14天期逆回购操作 ， 满足市场的跨月资金需求 。 不过 ， 随着时间靠近月底 ， 隔夜利率逐渐回落至低位运行 ， 但跨月资金利率依然不断提升 ， 反映出资金面的结构性分化 。
多位分析人士认为 ， 从央行月末持续进行公开市场操作来看 ， 央行维护市场流动性的意愿相比过去几个月有明显的增强 。 10月资金面将面临“低超储+财政压力+结构性存款压降”的三重压力 ， 货币政策积极投放或是最大变量 ， MLF超额续作可以预期 。
净回笼资金无碍跨季资金需求？
9月下半月以来 ， 央行多次开展14天逆回购操作 。 截至9月29日 ， 9月以来除了9月15日 ， 央行在其余工作日均开展了逆回购操作 。 值得注意的是 ， 央行18日重启14天逆回购操作以来 ， 9个交易日累计开展14天逆回购操作7200亿元 。
不过 ， 自9月25日以来 ， 尽管央行仍开展公开市场逆回购投放 ， 但多日资金面处于净回笼状态 。 例如 ， 9月28日由于当日有1000亿逆回购到期 ， 实现流动性净回笼600亿；9月29日有2000亿逆回购到期 ， 实现净回笼1000亿元 。
从资金利率的表现看 ， 9月中下旬以来 ， 银行间资金需求冰火两重天 ， 月内资金需求很弱 ， 隔夜回购利率（DR001）近日一度跌破0.6％创纪录新低 ， 不过跨季融入依旧踊跃 ， 银行间存款类金融机构7天期质押式回购利率（DR007)和14天期利率（DR014）不断走高 。
央行|＂双节＂将至，央行净回笼1000亿，什么信号？
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一大行资金交易员对券商中国采访人员表示 ， 通常情况下 ， 季末资金面最紧张的时候并非月底最后一周 ， 而是月底的倒数第二周 ， 央行此时多会开展14天期逆回购 ， 满足市场的跨季资金需求 。 临近月底 ， 隔夜资金的需求量较低反而会推动利率不断走低 。
“尽管本周以来 ， 央行公开市场操作再转为净回笼 ， 但由于此前大力投放后 ， 多数机构的跨季资金需求已基本摆布完成 ， 所以虽然当前7天期和14天期资金利率仍维持相对高位 ， 但跨季资金面整体已无太大压力 。 ”上述资金交易员称 。
四季度不排除降准可能
近年来 ， 央行较为注重平滑季末、节前等重要时点的市场资金面脉冲式高需求 ， 会通过持续进行短期流动性净投放、加大公开市场逆回购资金期限等方式满足市场需求 ， 保障资金利率波动的总体稳定 。
不过 ， 市场更为关注的焦点 ， 不在于季末资金面是否会平稳 ， 而在于进入四季度 ， 央行货币政策是否会进行边际微调 。 从近日央行货币政策委员会第三次例会的表态看 ， 不再提“坚持总量政策适度” ， 并重新提及“引导贷款利率继续下行”等变化 ， 引发了市场对于四季度流动性有望边际缓和的猜想 。
央行|＂双节＂将至，央行净回笼1000亿，什么信号？
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江海证券首席经济学家屈庆认为 ， 从历史季节性规律看 ， 四季度除10月是缴税大月 ， 财政存款净回笼会给流动性带来一定抽水效应外 ， 四季度在财政投放和央行维稳跨年流动性需求的背景下 ， 流动性整体充裕程度通常高于前三个季度 。
在目前银行体系长期负债压力较大 ， 央行有意呵护资金面的背景下 ， 我们有理由相信四季度央行也将维护流动性合理充裕的状态 ， 三季度流动性偏紧的格局将有望边际缓和 。
“考虑到10月是缴税大月 ， 10月底前地方专项债需发行完毕 ， 基础货币存在较大缺口 。 为对冲流动性缺口 ， 央行不得不进行较大规模的基础货币投放以进行对冲 ， 甚至不排除央行有10月税期（10月23日）前降准的可能性 。 ”屈庆称 。
中信证券研究院副院长明明也认为 ， 从商业银行准备金池总规模来说 ， 目前银行间流动性总量仍处于紧平衡 。 10月总体的逆回购到期压力大致与8月、9月持平 ， 低于6月和7月 。 由于10月仅有3周工作时间 ， 预计随着政府债供给压力的上升 ， 央行逆回购投放将会更加积极 。
“10月流动性面临‘低超储+财政压力+结构性存款压降’的三重压力 ， 且货币政策积极投放或是最大变量 ， MLF超额续作可以预期 ， 也不排除央行降准的可能 。 ”


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