立方制药IPO：研发能力不足 产品单一 自身行业定位存疑
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《云创财经》文/张彦
将于9月28日接受首发审核的合肥立方制药股份有限公司（以下简称“立方制药”）主营业务分为医药工业板块和医药商业板块 。 医药工业板块主要业务是药品制剂及原料药的研发、生产、销售 ， 主要产品包括非洛地平缓释片（Ⅱ）、甲磺酸多沙唑嗪缓释片等 ， 同时 ， 公司拥有亮菌口服溶液、丹皮酚软膏、益气和胃胶囊、坤宁颗粒等特色医药品种以及部分原料药品种 。 医药商业板块主要业务是药品与医疗器械的批发、零售 。
立方制药此次拟在深交所中小板上市 ， 发行不超过2316万股 ， 募集资金6.55亿元 ， 计划用于渗透泵制剂车间建设项目、全药物研发中心建设项目、原料药生产项目一期以及补充流动资金项目 。 作为“二进宫”的企业 ， 立方制药的业绩相较于2015年6月首次IPO ， 业绩有了不错的增长 ， 但《云创财经》注意到 ， 立方制药作为一家制药企业 ， 技术含量较高的医药工业在营收中的比重最高时也仅占29.92% ， 而业务门槛低的医药商业在营收中的比重报告期内均超过七成 ， 而招股书中 ， 立方制药却在极力突出其医药工业中的位置 ， 给人一种“挂羊头 ， 卖狗肉”的感觉 。
据招股书披露 ， 2017年至2019年 ， 立方制药实现营业收入分别为11.58亿元、14.19亿元、16.42亿元 ， 其中 ， 医药工业实现营业收入分别为2.34亿元、3.99亿元、4.91亿元 ， 占主营业务收入比例分别为20.18%、28.14%、29.92% ， 报告期内 ， 立方制药在医药工业上实现的收入尚不足三成 ， 大部分收入还是来源于医药商业 ， 以主营业务收入占比来看 ， 公司还是以医药商业为主 。
但根据立方制药招股书中对主营业务的描述 ， 公司是一家集药品制剂及原料药的研发、生产、销售 ， 药品与医疗器械的批发、零售于一体的创新型医药企业 ， 对医药工业及医药商业形成全产业链覆盖 ， 主要产品涉及心血管类用药、消化系统用药、皮肤外用药等领域 。 立方制药从方方面面都在极力突出其自身在医药工业方面的优势 ， 不过 ， 财务数据不会说谎 ， 报告期内公司医药商业收入占营业收入比例超过7成 ， 根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订）规定：“当上市公司某类业务的营业收入比重大于或等于50% ， 则将其划入该业务相对应的行业” 。 因此根据证监会分类 ， 立方制药应当属于“F批发和零售业” 。
对于医药业务两个板块来说 ， 医药商业业务门槛低、业务毛利率低；医药工业所需技术门槛高、同时毛利率也较高 ， 因此对于研发的要求也非常高 ， 然而 ， 立方制药在研发上的投入并不多 ， 这或许能够解释为什么公司来自医药工业的收入较少 。
数据显示 ， 2017年至2019年 ， 立方制药的研发费用分别为1838.82万元、2378.94万元、3744.44万元 ， 占各期营业收入的比重分别为1.58％、1.67％、2.27％ ， 在研发上的投入尚不足同期市场推广费总额的1/6 ， 可见其研发投入真是少的可怜 。
研发是制药公司的灵魂 ， 立方制药在研发上的忽视直接导致的就是多数产品的研发阶段尚处于初期 ， 几乎没有可以主导市场的新产品面世 ， 目前仅依靠唯一的主导产品非洛地平缓释片（Ⅱ）勉强度日 ， 报告期内 ， 该产品销售额占各期间医药工业收入比重的50%以上 ， 其余产品收入的占比均不足5% ， 另外值得一提的是 ， 非洛地平缓释片（Ⅱ）未进入国家仿制药一致性评价体系 ， 也没进入带量采购名录 ， 在此背景之下 ， 立方制药未来也将面临较大的销售压力 。
【立方制药IPO：研发能力不足 产品单一 自身行业定位存疑】综上所述 ， 医药流通收入偏重 ， 自身研发能力短板 ， 立方制药到底是制药企业还是商品流通企业 ， 这个问题还有待商榷 。 《云创财经》曾就以上问题致函立方制药 ， 截至发稿 ， 尚未得到公司回复 。
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