高德红外002414：年内股价已经翻倍的军民共融优质股
公司前身为高德红外有限公司 ， 成立于1999年 ， 2008年整体变更为股份制有限公司 。 公司自成立以来一直主要从事红外热成像仪业务 ， 坚持“向总体发展、向高端发展、向体系发展”的战略路线 ， 经过多年攻坚克难 ， 构建了从底层红外核心器件 ， 到综合光电系统 ， 再到顶层完整武器系统总体的全产业链科研生产布局 ， 成功搭建了一个体系完整、技术领先的高科技军工集团 。
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2015至2017年公司研发费用占营收比例一直维持在20%以上 。 除2018年公司研发投入有所下降外 ， 其余年份均保持增长 ， 长期的高研发投入为公司的产品竞争力持续提升奠定了基础 。 公司
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红外热成像图
目前主营业务涵盖四个板块：
1.焦平面探测器芯片、
公司建成了三条8英寸(制冷、非制冷)红外探测器生产线 ， 产品种类齐全
【高德红外002414：年内股价已经翻倍的军民共融优质股】2.红外热成像整机及以红外热成为核心的综合光电系统、
公司以高品质、高精度、高附加值为发展重点 ， 已实现红外夜视、侦察、制导等军事应用和检验检疫、电力检测、消费电子等民用领域;
3.新型完整武器系统、
公司已成为我国唯一一家向我军提供主战武器系统的民营企业
4.传统非致命性弹药及信息化弹药四大板块 。
公司全资子公司汉丹机电是国内最大的非致命弹药研发与生产基地 ， 产品配备于部队、武警及公安队伍 。
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资料来源：公司官网高德的部分产品
01
每年业绩增长非常靓丽
2020年H1业绩回顾：
营业收入：11.8亿元同比增长：76.5%
归母净利润：5.2亿元同比增长：246.7%
毛利率：+72.7%同比增长：+18.3Pct
近年迎来业绩拐点 ， 注重创新不减研发力度
近五年公司营收、归母净利润增长较快 ，
2019年实现高速增长 。
2015-2019年公司营业收入从6.3亿元增长至16.4亿元 ， 增速较快 ， CAGR为26.9%;
2015-2019年归母净利润从0.6亿元快速增长至2.2亿元 ， CAGR为36.6% 。
其中2018、2019年归母净利润高速增长 ， 分别同比增长126.0%、67.3% ，
主要是因为2018年会计政策导致资产减值大幅减少以及税收优惠、研发补贴大幅增加 ， 2019年中标军品陆续订货 ， 且民品和探测器销售大幅增长 。
2020Q1承担防控疫情物资生产任务 ， 营收、业绩超预期增长 。 公司在疫情期间作为国家指定防控物资重点生产企业 ， 工厂全力运转进行生产 ， 民品业务迎来爆发式增长 ， 拉动2020Q1营收同比增长154.8%、归母净利润同比增长2561.1% 。
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资料来源：Wind
02
军民赛道同时推进
?军品积极投标接连中标 ， 全产业链布局充分受益型号驱动
公司制冷型、非制冷型红外焦平面探测器已批量装备于国内多个军品型号中;独家先进的II类超晶格长波探测器芯片已随某型号军品定型进度实现了批量交付 ， 未来应用潜力大;
新制冷探测器芯片已配合某型产品定型并实现了交付;新推出的气体探测芯片可满足战场化学毒气、石油炼化厂、炼油厂等气体泄漏检测需求;
探测器组件产品已应用于探测烷类气体 。 公司正继续储备在研项目 ， 参与国内各军兵种竞标 ， 寻求更大增量市场 ， 也将积极推进出口工作 。 预期随着武器装备定型批产 ， 将驱动公司军品业绩持续增长 。
?积极拓展民用新兴市场 ， 晶圆级封装降本增产提高市场竞争力
公司的民品在国内传统民用红外领域保持较大市场份额 ， 近年来随红外热成像技术向大面阵、小像元、低功耗的趋势发展 ， MEMS红外技术在汽车自动驾驶、智能家居、物联网等新兴领域均出现重要应用 。
公司在相关领域广泛布局 ， 积极拓展新兴市场 。 公司建成国内唯一一条MEMS晶圆级封装批产线 ， 这种封装方法更适合大批量和低成本生产 ， 看好公司在民品领域降本增产带来的市场竞争力提升以及未来业绩增长预期 。
红外行业以探测器为技术核心 ， 军民应用领域广泛
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高德公司的热销商品
?红外焦平面探测器是红外热成像仪的核心部件 。
红外辐射是自然界存在的一种最为广泛的电磁波辐射 ， 任何温度在绝对零度以上的物体 ， 都会辐射出红外线 。 红外探测系统是通过接收目标的红外辐射 ， 并把辐射能量转换为其他可观测或处理的能量形式 ， 经过放大处理 ， 从而实现对目标方位探测和特征量测量的一类系统 。
红外探测器是红外热成像系统(例如红外热成像仪)中将红外辐射的能量转换为可观测的其他物理量的器件 。 红外探测器的水平直接决定了最终成像的效果 ， 也是红外热成像系统成本构成中的主要部分 ，
在制冷热像仪中 ， 探测器成本高达70% ， 在非制冷热像仪中 ， 探测器成本占据了1/3-1/2左右 。
在不同条件下 ， 应用需求不同 ， 对探测器的需求各有侧重 。
制冷型红外探测器由于灵敏度高、响应速度快、探测器距离远等优点,广泛应用于高端武器装备中;非制冷型红外探测器可在室温下工作 ， 无需昂贵且笨重的制冷装置 ， 具有体积小、功耗小、成本低、寿命长等优点 ， 以突出的性价比在民用领域得到广泛应用 。
?军品覆盖芯片至完整武器系统 ， 充分受益于装备定型批产驱动
公司全产业链布局 ， 拥有从底层至系统的完整而全面的自主技术 。 公司已成功自主研发达国际先进水平的红外探测器芯片 ， 实现红外核心器件完全自主可控 ， 是国家发改委、工信部、财政部、海关总署认定的集成电路生产企业 ， 也是国内唯一一家能同时大批量提供制冷、非制冷两种探测器芯片的民营企业 。
公司是国内少数具有红外热像仪整机一体化设计能力的企业之一 ， 整机光、机、电一体化自主设计、研制能力处于领先水平 。
公司率先研制成功某型号完整武器系统 ， 是国内唯一一家向我军提供主战武器系统的民营企业 ， 同时开展了多款新型武器系统的研发和预研 ， 进一步助推在武器系统总体领域的战略发展 。
?民品业务广泛布局新兴领域 ， 晶圆级封装提高市场竞争力
公司通过子公司智感科技、轩辕智驾、工研院在民用领域全面发力 。 公司的民品业务集中在子公司经营 ， 在国内传统民用红外领域保持较大市场份额 。 近年来红外热成像探测器芯片向大面阵、小像元、低功耗的趋势发展 ， MEMS红外技术在汽车自动驾驶、智能家居、物联网等新兴领域均出现重要应用 ， 公司在相关领域广泛布局 ， 积极拓展户外夜视、消费电子、智慧家居、汽车辅助驾驶等领域 。
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早期我军装备的红外热像仪中探测器、机芯等核心器件均为国外进口 ， 而随着我国军事上对红外设备的需求进一步提升 ， 同时出于安全考虑对芯片国产化的需求也越来越强 ， 因此我国陆续有科研院所和民营企业开始进行红外热成像技术的自主研发工作 ， 其中部分单位如高德红外、大立科技、电科11、兵器工业夜视集团、长光所等等单位在红外探测器、机芯等核心技术上取得得了相当优异的成绩 。 从2015年起 ， 我国已能够自主生产红外探测器、机芯等红外热像仪所需的全部关键零部件 ， 目前我国红外设备制造产业整体呈现出了军工集团、中科院系科研院所和少量优质民营企业三大体系并存的格局 。
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03
红外设备领域对标股分析：
目前红外市场有三家主力公司
高德红外大立科技睿创微纳
高德红外与睿创微纳均掌握了红外成像系统的关键元件红外MEMS芯片核心技术 。 然而 ， 睿创微纳尚不具备芯片制造能力 ， 在晶圆加工环节还需要委外加工 。 高德红外则已经有了一条8英寸0.25um批产型MEMS生产线 ， 这也是目前国内唯一一条自主可控且具备批产能力的非制冷红外焦平面探测器生产线 。
如果拿智能手机芯片做个简单类比的话 ， 睿创微纳目前的红外芯片技术如同华为的麒麟海思芯片 ， 设计能力虽然已经达到一流水平 ， 但仍需国外晶圆代工厂进行代工生产 。 高德红外则相当于是韩国的三星 ， 既有设计能力 ， 也有晶圆加工能力 。
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