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疫苗、流动性、人员流动率……哪个对于当下市场最重要？

瑞银认为 ， 未来疫苗期望、流动性、人员流动率的影响都趋近平缓 ， 市场将由估值驱动过渡到盈利驱动 ， 新兴市场周期股可能是最佳选项 。
根据瑞银的分析 ， 当前的市场上涨可以说有三个主要影响因素：疫苗研发、流动性以及流动率 。
瑞银称 ， 4月中旬以来 ， 标普500共上涨19% ， 其中流动性推动了14%的上涨 ， 人员流动率的改善推动了6%的上涨 ， 对疫苗研发的期望推动了5% ， 然后其它因素 ， 例如不确定性增加使得指数下降了6%-7% 。
那么时间来到2020年的第四个季度 ， 哪个因素对于当下市场最重要？
流动率影响趋于平缓
据瑞银 ， 从4月10号 ， 市场流动率见底的时点开始的测算 ， 标普500自那以来共上涨19% ， 其中流动性贡献最大 ， 推动标普500上涨14% ， 换句话说 ， 77%的上涨都是由充裕的市场流动性带来的 。
但在过去一个月左右的时间里 ， 根据瑞银从以下两个角度的测算 ， 流动性的贡献已经趋于平缓：无风险利率（影响美国实际利率 ， 债券波动率和期限溢价）风险溢价（影响股票波动率、货币波动率、国债利差和企业债利差）
根据对这两个指标的测算 ， 随着三月份 ， 风险溢价的飙升 ， 流动性迅速收紧 。 随后风险溢价逐渐正常化 ， 无风险利率不断下降接近至零 ， 流动性有所改善 。 如下图所示 。
疫苗、流动性、人员流动率……哪个对于当下市场最重要？
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【疫苗、流动性、人员流动率……哪个对于当下市场最重要？】然而最近一个月 ， 风险溢价和无风险利率的变化趋于平缓 ， 流动性给市场带来的增长趋近平缓 ， 但永远不可能成为负值 。
人员流动率直接影响经济表现
人员流动率的改善可能是经济增长的最佳衡量指标 ， 人员出行数量的增加直接改善了整个市场的风险偏好 ， 根据瑞银的模型测算 ， 这使得标普500上涨了6% 。
疫苗、流动性、人员流动率……哪个对于当下市场最重要？
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疫苗股已经有50%以上的溢价
为了衡量疫苗研发的期望对市场的贡献 ， 瑞银选取了7个疫苗研发产生重大进展的日子 ， 根据这7天疫苗公司的股价表现建立模型 ， 得出对疫苗研发的期望推动标普500上涨5.3% 。
疫苗、流动性、人员流动率……哪个对于当下市场最重要？
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同时 ， 疫苗的成功研发并大范围接种会使得人员流动率逐渐回归正常 ， 因此反过来说 ， 在疫苗尚未研发成功前 ， 较低的人员流动率实际上是降低了疫苗期望推动市场上行的比例 。 因此瑞银认为 ， 当前疫苗股的股价中 ， 已经存在55%-60%左右的溢价 。
未来疫苗 ， 流动性 ， 人员流动率的影响都趋近平缓 ， 市场将由盈利驱动
疫苗最终将会研发成功 ， 人员流动性和经济数据也都会缓慢恢复 ， 那么接下来的市场收益会出现在什么地方？瑞银认为 ， 在美国大选即将来临之际 ， 当前正是布局周期板块的最佳时机 ， 尤其是新兴市场股市 。
流动性的变化是最为缓慢的 ， 但却能产生巨大影响 ， 考虑到流动性已经很难更加宽松 ， 当前的流动性给市场的贡献似乎已经耗尽 。 这意味着市场将进入一个新的阶段 ， 估值不再是市场的主要驱动力 ， 接下来应该是盈利能力主导的市场 。


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