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底层|雪松信托42只产品220亿底层资产尽数虚无，谁在幕后运作(11)



底层|雪松信托42只产品220亿底层资产尽数虚无，谁在幕后运作
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图6：中安信及中帛新能源股权追踪
此外 ， 江苏豫协与中帛新能源的注册地均在江苏省海安市海安镇 ， 相距不过数公里 。
综上 ， 在已知全称的8家融资人中 ， 可以总结出几大共同特征：
1）除上海宏生及广州丰汇之外 ， 其它6家的注册时间均在2019年6月~12月 ， 与文心保理及雪松信托开始业务的时间较为契合；2）8家融资人注册资本都巨大 ， 但皆未实缴；3）8家融资人除了工商登记信息 ， 都鲜有其他公开信息；4）8家融资人的实控人都面目模糊 ， 要么涉嫌假国企 ， 要么是神秘自然人 。
八、幕后运作者究竟是谁？
如果将调查过程中的诸多异常汇总 ， 一个巨大的疑问浮出水面：这个庞大的融资局 ， 幕后运作者究竟是谁？真实融资人是否受雪松控制？
基于采访人员大量的实地走访与核实 ， 基本可以确认的是 ， 融资人（供应商）实际是假借贸易项下的应收账款 ， 做实质上的纯信用贷款 。 所谓的底层应收账款 ， 实际大多是债务人已经完成付款的“虚无资产” 。 而且 ， 无论采购方对供应商的应付账款支付与否 ， 因为没有确权 ， 都无法视作信托产品的底层资产 。
因此 ， 信托产品的放款风险依赖的不再是债务人的信用 ， 而是融资人自身的信用 。 而这些融资人 ， 大多是一些新设立的公司 ， 实控人面目模糊 ， 资信难辨 ， 甚至带有壳公司特征 。 融资人如果不是“自己人” ， 雪松信托怎么可能把高达百亿的款项放出去？
采访人员在走访中获悉 ， 债务人多有提及 ， 与雪松有业务往来 ， 采购的几乎全是电解铜产品 。 而铜原料大宗贸易恰是雪松控股的核心业务 。 那么 ， 那些隐藏幕后的融资人（供应商） ， 是否是雪松实际控制的影子公司？
另要提及的是 ， 表1所列的债务人名单中 ， 上海云资敦鼎、昆明国资实业、广西百色广达实业 ， 都曾出现在雪松实业集团年报的应收账款前五大债务人名单中 。
此外 ， 那些不同供应商与采购方之间的贸易合同编号 ， 呈现出如此的规律性与一致性 ， 截然不同于那种“各家各拟合同编号”的情况 ， 俨然同一个实际控制人统一编制的合同编号 。
从现有证据来看 ， 幕后的真实融资人 ， 大多是从事电解铜销售的大宗贸易公司或者供应链公司 ， 其借道保理向信托融资的平均年化利率在12%甚至14%以上 ， 而该行业的平均毛利率仅为2% 。 这就意味着 ， 融资人自身的毛利率根本无法覆盖融资成本 。 这种有违商业逻辑的情况 ， 也进一步说明 ， 如此大规模的融资 ， 或许并非真实的贸易用途的融资 ， 而是资金可能被挪作他用 。
再者 ， 雪松信托何以选择文心保理这家几乎没有任何保理业务经验、股东存在重大信用瑕疵的新设保理公司 ， 作为唯一的供应链金融合作方？而且文心保理资金合作方 ， 也只有雪松信托一家 。
前述某股份制银行供应链金融业务经理王俊杰说：“那无非就是做通道 。 你想想什么业务能做这么多 ， 对吧 。 不能直接交易或者说直接交易有问题的话 ， 那就通过保理公司 ， 然后走信托产品 。 ”
雪松信托不直接和融资人进行业务往来 ， 而以文心保理作为一个通道 ， 这样客观上起到了屏蔽真实融资人的作用 。
李浩强认为：“综合看下来 ， 基于信托和保理的风控是裸奔的状态 ， 这两者只是募资和放款的通道而已 。 这又间接说明很可能是自融 。 ”
相关合同及数据显示 ， 雪松信托对文心保理是一种循环授信的方式（循环期为6个月） ， 在总授信额度内 ， 文心保理可以持续以新的债权替换到期的债权 ， 形成“应收账款池” ， 以维持融资总金额基本不变 。 截至2019年9月17日 ， 雪松信托登记享有的“应收账款”总额210.85亿元 。 在这种模式下 ， 隐藏幕后的融资人整体上可以维持一个相对稳定的融资额 。


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