晨鸣纸业：主要产品市占率领先需求旺季袭来公司业绩迎来快速增长
进入9月份以来 ， 纸业市场涨价函接踵而至 。
前几日 ， 上海晨鸣浆纸销售有限公司发布涨价函 ， 9月15日起 ， 晨鸣铜版纸系列产品价格上调300元/吨；10月1日再次上调200元/吨 。
本月16、17日 ， 亚太森博、太阳纸业、大河纸业等纸厂分别对双胶纸、静电复印原纸、铜版纸等文化纸纸种上调300元/吨 ， 10月1日起再次上调200元/吨 。
密集的涨价行为 ， 叠加金九银十传统旺季 ， 纸业公司将迎来欢乐时光！
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01、国内造纸业龙头
晨鸣纸业 ， 中国造纸行业龙头企业 ， 是纸业产品品种最多、最齐全的企业之一 。
公司前身是1958年成立的山东寿光造纸总厂 ， 同年建立寿光晨鸣生产基地 ， 1993年进行股份制改造 ， 1997年、2000年及2008年分别发行B股、A股、H股 ， 成为全国首家A、B、H三种股票上市公司 ， 2014年成立山东晨鸣融资租赁有限公司 ， 涉足金融板块 。
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前十大股东中 ， 第一大股东是晨鸣控股有限公司 ， 直接持股14.93% ， 实际控制人为寿光市国资委 。 紧接着还有国家队汇金、美国先锋集团等重磅股东上榜 ， 此外还有二季度新进的社保基金 ， 股东阵容十分强大 。
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自上市以来 ， 公司营业收入规模增长了11.6倍 ， 净利润增长了6.2倍 ， 股价增长了237.7% 。 公司累计分红融资比为207.7% ， 在行业内排名第一 ， 良心企业 ， 非常优秀 。
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02、主要产品市占率领先
公司主要产品为机制纸 ， 包括白卡纸和双胶纸、静电纸、铜版纸等文化纸 。
这些主要产品在国内市场都处于领先地位 ， 其中 ， 双胶纸、静电纸在国内市场占有率第一 ， 白卡纸和铜版纸市占率第二 。
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白卡纸的纸面平整细腻 ， 厚度均匀 ， 有较高的耐折叠度 ， 模切成盒性能好 。 主要用于高端礼盒、吊牌、手提袋、宣传画册、中高档烟包印刷、一次性纸杯、奶茶杯等 。 从收入比例来看 ， 白卡纸是晨鸣纸业最大的产品业务 。
双胶纸是指印刷用纸 ， 也叫胶版纸 。 双胶纸是比较常用的纸张 ， 一般用于教科书、书刊、日历、手册、宣传单、笔记本的印刷等 。 该产品是公司利润比例最高的业务 。
静电纸即静电复印纸 ， 主要用于打印复印、商务文档、培训教材等 。 一般的普通复印纸纸灰比较多 ， 且表面不平整 ， 在打印的过程中容易产生静电而粘连在一起 ， 造成卡纸 ， 耗损较大 。 这一类纸经过静电处理后 ， 可以避免这种问题 。
铜版纸光泽度和松厚度比较好 ， 印刷层次感强 ， 图像逼真 ， 印品档次高 。 双面铜版纸使用于高档画册、图片、杂志等要求更高的印刷品；单面铜版纸适用于高档烟标、不干胶、手提袋、礼品包装等适合大幅面的印刷和商务印刷 。
除了这四大产品以外 ， 公司的融资租赁业务对业绩贡献也较大 。 公司自2014年开始涉足该业务 ， 主要形式为售后回租 。 2018年开始公司逐步剥离融资租赁业务 ， 重新聚焦造纸主业 。 今年上半年公司的融资租赁业务收入为5.23亿元 ， 占总营收3.85% 。 因该业务毛利率较大 ， 利润比例高达15.94% 。
03、上半年净利率有所提升 ， 实现营业收入同比增长
受疫情影响 ， 造纸行业受到较大冲击 ， 国内外纸张、纸制品需求比较低迷 ， 主要纸种价格下行压力大 ， 公司毛利率下降1.82个百分点至25.11% ， 但得益于费用率的下降 ， 净利率有所提升 。
【晨鸣纸业：主要产品市占率领先需求旺季袭来公司业绩迎来快速增长】公司在上半年基本实现满负荷生产 ， 彰显了龙头不可动摇的地位 ， 其中纸浆、机制纸产量分别为166万吨、275万吨 ， 同比增长59.70%、27.90% ， 实现营业收入136亿元 ， 同比增长1.88% 。
另外 ， 公司持续压缩融资租赁业务 ， 有效降低了财务风险 。 2020年上半年融资租赁收入较去年同期下降了44.77%至5.23亿元 ， 实现净回款10.56亿元 。
04、公司产能持续扩张 ， 行业发展向好
①实现木浆自给自足
造纸业是大进大出的规模型产业 ， 谁掌握了原材料 ， 谁就掌握了主动权 。
目前 ， 公司拥有湛江、黄冈、寿光三大浆厂 ， 木浆产能国内最大 ， 年产能超过430万吨 ， 是我国首家木浆自产自足、浆纸产能完全匹配的林浆纸一体化企业 。 当前木浆市场价格大概在3900元/吨 ， 已经处在历史低位 ， 据测算公司自制木浆成本仍可节约400-600元/吨 。
在总产能方面 ， 公司拥有年产浆纸1100多万吨的能力 ， 具备与国际造纸企业相抗衡的规模 ， 在此基础下 ， 公司正筹划下一步扩张 。
今年8月份 ， 公司发布了关于黄冈晨鸣建设二期项目的公告 ， 计划投资128亿元建设4条年产150万吨纸生产线（包括文化纸、白卡纸等品种 ， 该项目全部采用原生浆造纸） ， 并配套建设年产52万吨机械浆生产线、污水处理项目等 ， 预计在2020年12月开工建设 ， 项目全部建成后 ， 可实现年销售收入过百亿元 。
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该项目的投资建设 ， 能进一步整合三大生产基地之间的产能资源 ， 彰显了公司聚焦主业、做强实业的决心 ， 巩固了公司在造纸行业的龙头地位 。
②行业供需格局改善
6月开始 ， 纸厂开始发提价函 ， 文化纸价格迎来上涨 。 9月初 ， 几家大型纸企拟对白卡纸提价500元/吨 ， 大超预期 。 整体看纸价已呈现出触底反弹迹象 ， 目前仍处历史低水平 ， 距离均值水平还有较大上行空间 。
从成本端来看 ， 随着政策管控趋严 ， 原材料废纸进口量大幅下降 ， 预计后期价格将上涨 。 纸浆方面 ， 废纸供应量降低将加大纸浆需求 ， 目前看纸浆价格处在历史低位 ， 未来将出现易涨难跌的局面 。
供给端方面 ， 上半年纸价低迷下 ， 部分纸厂调整产能 ， 供应有所减少 。 从开工率来看 ， 7月份白卡纸开工率达到81.1% ， 双胶纸、铜版纸开工率也在70%以上 ， 均接近2017年行业景气高点的峰值 ， 供给侧缺乏弹性 。 从库存来看 ， 三者的月度企业库存均已连续多月下降 。
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需求端方面 ， 目前我国图书印刷总数比较稳定 ， 整体呈低速上升趋势 ， 文化纸的需求得到有效保障 。 随着开学季的到来 ， 下半年文化纸需求将环比增加 。 白卡纸方面 ， 金九银十销售旺季将带动烟标、酒盒、消费电子包装等需求大增 。 此外 ， 今年禁塑令的出台 ， 将带动环保纸袋、纸塑的需求提升 ， 纸包装行业扩容在即 。
从原材料、供需关系来看 ， 未来纸价有望进一步走强 。
05、小结
公司将进一步聚焦主业 ， 巩固行业龙头地位 ， 充分发挥浆纸一体化优势 ， 降低生产成本 ， 提高核心竞争力 。 随着行业需求回升 ， 纸价有望持续走高 ， 公司业绩或迎来快速增长 。
估值方面 ， 公司市盈率（TTM）为10.25倍 ， 仍处在历史低位 。 造纸行业市盈率（TTM）为21.6倍 ， 公司估值远低于行业估值 。
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