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和辉光电闯关科创板：3年半亏34亿，主营“量价齐跌”临考验

和辉光电闯关科创板：3年半亏34亿，主营“量价齐跌”临考验
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和辉光电闯关科创板：3年半亏34亿，主营“量价齐跌”临考验
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在刚性AMOLED面板“量价齐跌”背景下 ， 和辉光电规模并无优势 ， 正面临严峻考验 。
出品|每日财报
作者|劭阳
近期 ， 上交所官网信息显示 ， 上海和辉光电股份有限公司（下称：和辉光电）的科创板IPO申请已获问询 。 据其招股书显示 ， 和辉光电本次拟募资100亿元 ， 其中80亿元用于扩大6代AMOLED面板生产线的产能 。
由于报告期内持续亏损 ， 和辉光电选择了第四套上市标准 ， 即预计市值不低于30亿元 ， 且最近一年营收不低于3亿元 。
据《每日财报》了解 ， 和辉光电成立于2012年 ， 实际控制人为上海市国资委 ， 公司主营为中小尺寸高解析AMOLED显示屏的研发生产 ， 建设有2条不同时代生产线 ， 产品以刚性AMOLED面板为主 。
近年来凭借“低价抢市”策略 ， 和辉光电营收逐年增长 ， 但这也导致其陷入净利润持续亏损及其毛利率为负 。 在刚性AMOLED面板“量价齐跌”被替代的背景下 ， 和辉光电柔性产品规模也毫无优势 ， 其经营正在面临严峻考验 。
3年半内亏掉34亿 ， 毛利率持续为负
【和辉光电闯关科创板：3年半亏34亿，主营“量价齐跌”临考验】目前市场上LCD和OLED是目前应用最广的屏幕显示技术 。 OLED是有机发光二极管 ， 按驱动方式分为主动式（AMOLED）和被动式（PMOLED） 。 其中AMOLED凭借轻薄、柔韧、省电和不易损坏等优势 ， 近年来成为旗舰手机屏幕的首选 。
作为国内知名的半导体显示面板制造商 ， 和辉光电主要专注于中小尺寸AMOLED半导体显示面板的研发、生产及销售 ， 其产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及笔电、平板等领域 。
在出货量方面 ， 三星电子在智能手机类AMOLED市场占据垄断性优势 ， 2019年全球出货量中占比为86.35%；国内和辉光电则以3.80%的份额位居全球第2名 ， 国内第1名 。
近年来 ， 随着产能的不断释放 ， 和辉光电AMOLED产品出货量快速增加 ， 同时也带动其营收快速增长 。 2017-2020年上半年 ， 和辉光电的营收分别为6.16亿元、8.03亿元、15.13亿元、9.21亿元 ， 整体呈现稳步增长态势 。
不过 ， 与之形成对比的是 ， 其归母净利润分别为－10.00亿元、-8.47亿元、-10.06亿元、-5.46亿元 ， 3年半内持续亏损总额达33.99亿元 。
截至2020年6月30日 ， 和辉光电经审计的未分配利润为－7.46亿元 ， 公司可供股东分配的利润为负值 。 若和辉光电不能尽快实现盈利 ， 公司在短期内无法完全弥补累积亏损 。
营收净利相背离背后是毛利率持续为负 。 报告期内 ， 公司综合毛利率分别为－94.12%、-70.17%、-31.53%和－28.47% ， 主营业务毛利率分别为－99.67%、-70.68%、-31.45%和－29.34% 。
值得注意的是 ， 京东方、TCL科技、深天马、维信诺等老牌面板厂商近年来的毛利率均为正增长 ， 盈利能力远强于和辉光电 。 这说明和辉光电的产品竞争力不强 ， 盈利能力较弱 。
关于毛利为负的原因 ， 和辉光电解释称：AMOLED显示面板所需固定资产投入较大 ， 从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要较长时间周期 ， 一般前期固定成本分摊较大 ， 单位成本较高而产生亏损 。
面板产品缺乏竞争力 ， 存货高企持续减值
《每日财报》注意到 ， 和辉光电的面板产品似乎缺乏竞争力 。 报告期内 ， 其智能手机类AMOLED半导体显示面板产品的平均单价分别为13.90元/片、16.61元/片、15.70元/片和15.78元/片 。
而行业平均单价分别为31.40元/片、23.28元/片、24.90元/片和23.65元/片 ， 均远远高于同期和辉光电的产品平均单价 。
值得注意的是 ， 全球中小AMOLED面板龙头三星显示为了快速抢占市场 ， 持续调低刚性AMOLED屏的出货价 ， 这对于还处在亏损阶段的和辉光电来说无疑是又一次打击 。
数据显示 ， 今年上半年AMOLED面板的价格还在下滑 ， 其中 ， 刚性AMOLED屏今年6月的价格 ， 比去年6月下降了27% ， 环比今年1月下降了15% 。
柔性AMOLED屏今年6月的价格则同比下降11% ， 环比今年1月下降7% ， 这也就意味着和辉光电很难在短期内完全弥补累积亏损 。
《每日财报》注意到 ， 除产品单价处于弱势外 ， 和辉光电的存货也存在一定的问题 ， 存货规模近年来愈发飙升 ， 数据显示 ， 报告期内和辉光电存货的账面余额分别为2.51亿元、2.63亿元、4.86亿元及7.09亿元 。
存货规模的快速攀升一方面意味着销售受阻 ， 另一方面也带来了减值风险 ， 特别是这种更新迭代非常快的电子类产品 ， 很容易因被市场淘汰而大面积计提减值损失 。
而和辉光电的主力产品是刚性AMOLED ， 但目前这种产品的市场正在被柔性AMOLED侵占 ， 也就是说市场的选择扩大了公司存货减值的风险 。
实际上 ， 和辉光电目前的存货减值规模已经不小 ， 报告期内公司计提的存货跌价准备分别为7900.62万元、7533.73万元、1.09亿元及1.14亿元 ， 这对于尚未盈利的企业又是一层负担 。
“量价齐跌”面临考验 ， 生产规模落后同行
随着智能手机的不断普及发展 ， OLED的市场红利明显 ， OLED在智能手机触控面板上市占率预计在2020年达到37.7% 。 作为第三代显示技术 ， OLED正处于快速成长期 ， 其应用市场主要是替代LCD 。
而OLED板根据尺寸和关键指标不同又分为柔性和刚性 。 与传统的刚性OLED屏幕相比 ， 柔性OLED屏幕具有良好的柔韧性、轻薄的体积、较低的功耗和耐揉搓的特性 。
未来柔性AMOLED有可能促使终端业态发生革命性变化 。 例如柔性AMOLED有可能让手机和笔记本电脑合体 ， 届时 ， 折叠屏装置合起来就是小屏手机 ， 展开就是大屏平板 。 从目前出货量看 ， 柔性AMOLED是未来的发展方向 。
公开数据显示 ， 今年二季度智能手机的AMOLED出货量为8700万部 ， 比去年同期下降了23.1% 。 整个第二季度 ， 刚性AMOLED的出货量同比减少了40.3% ， 而柔性AMOLED的出货量则增长了38% ， 正在发生快速替代 。
据调研机构CINNOResearch数据 ， 今年以来 ， 刚性AMOLED面板价格月均下降1美金 ， 正面临“量价齐跌”的尴尬局面 ， 而和辉光电目前的产品主要就是刚性AMOLED ， 公司未来的经营将会因此受到严峻的考验 。
除在产品结构上面临不利的局面 ， 和辉光电在规模上也并无优势 。
以6代AMOLED面板生产线数量对比 ， 从国内主要竞争对手看 ， 京东方已有成都、绵阳两条6代柔性AMOLED面板生产线 。 此外 ， 重庆6代柔性AMOLED生产线正在建设 ， 福州6代柔性AMOLED面板生产正在规划 。
维信诺已有固安6代柔性AMOLED面板生产线 ， 还在建设合肥6代柔性AMOLED面板生产线 。 另外 ， 深天马武汉6代AMOLED面板生产线正在进行从刚性面板到柔性面板的产能转换 ， 还在建设厦门6代柔性AMOLED面板生产线 。
反观和辉光电 ， 目前只有一条每月1.5万张基板产能的6代AMOLED生产线 。 如柔性AMOLED快速放量 ， 那么相比同业其他公司 ， 和辉光电能够享受到的行业红利也要少的多 。
此次和辉光电冲刺科创板IPO ， 拟募集100亿元 ， 其中80亿元用于6代AMOLED面板生产线产能扩充项目 。 但即便IPO成功 ， 公司还要有一个生产线的建设周期 。
彼时柔性AMOLED风口是否还在？行业是否饱和？这些问题都是潜在风险 。 和辉光电何时才能扭转持续亏损态势呢？《每日财报》将持续关注 。
声明：此文出于传递更多信息之目的 ， 文章内容仅供参考 ， 不构成投资建议 。 投资者据此操作 ， 风险自担 。


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