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海天|屡现食品安全事件 海天味业市值半月蒸发千亿元

时代周报采访人员李静发自上海
仅仅半个月 ， 海天味业（603288.SH）市值便蒸发超千亿元 ， 迎来"多事之秋" 。
近日 ， 有湖南、浙江杭州的消费者向媒体爆料 ， 其购买的海天酱油 ， 用了几次之后 ， 瓶内却出现了蛆虫 。
9月21日 ， 海天味业董事会秘书张欣对时代周报采访人员解释称："这肯定不是产品质量的问题 ， 我们公司的生产流程就不可能有活虫在产品中 ， 出厂前的产品都要高温灭菌的 。 "
一边是蛆虫事件被摆上台面 ， 另一边 ， 近日海天味业股价正遭遇大幅回调 ， 高股价、泡沫论质疑不断 。 据Wind统计 ， 截至9月21日收盘 ， 海天味业市值已经从9月3日的高点蒸发超千亿元 ， 股价较高点203元/股下跌22.66% 。
前后夹击 ， 这瓶被戏称为市值"碾压了所有地产公司"的酱油 ， 真的打翻了吗？
屡现食品安全事件
或许是因为树大招风 ， 酱油内生蛆是海天味业多年来的舆论痛点 ， 发生不止一次 。
时代周报采访人员梳理公开报道发现 ， 仅2017年 ， 在江西便有4起海天酱油生蛆事件被曝光；2013年、2014年、2016年也有消费者投诉；2018年7月 ， 海天味业还就"生蛆"事件发布"海天酱油安全合格 ， 请放心购买使用"声明 。
9月20日 ， 中国食品产业分析师朱丹蓬对时代周报采访人员表示 ， 海天酱油生蛆事件 ， 一方面和海天味业在生产酱油过程中的杀菌环节有关；另一方面 ， 消费者是否合理使用及存放环境也会影响产品质量 。
时代周报采访人员注意到 ， 9月18日晚间 ， 海天味业在其微博发布了一则关于揭秘海天酱油品控细节的长图 ， 疑似为此前的事件作出解释 。
张欣也向时代周报采访人员强调 ， 这完全不是企业品控问题 。 "产品出厂前都要经过几次高温灭菌 ， 不可能有活虫出现 ， 而且现在时值夏天 ， 很多品牌都会发生酱油生虫的情况 ， 有专门的第三方研究机构发表过相关的研究成果 。 "
"酱油的香气会吸引一种叫酱麻蝇的苍蝇 ， 会直接产虫在酱油中 。 哪怕开盖一个小时 ， 都可能有虫子 。 "张欣表示 ， "我们也做出了不少举措 ， 比如瓶盖是两三年前花了1000多万元的研发费用来改进 ， 让瓶盖在小于90度的时候可以自动关合 ， 在瓶身也有提醒储存方式 。 "
不过 ， 朱丹蓬提醒 ， 出现一次蛆虫事件可能是偶然现象 ， 但屡次出现食品卫生安全问题 ， 或许将直接影响海天味业的经营销售情况 ， 进一步对股价和市值产生冲击 。
酱油中的泡沫？
引人注目的还不止"蛆虫事件" ， 海天味业半个多月蒸发超千亿市值 ， 更成为资本市场的焦点 。
作为调味品公司 ， 海天味业的三大核心产品是酱油、调味酱与蚝油 。 据其中报显示 ， 2020年上半年 ， 海天味业实现营业收入115.95亿元 ， 同比增长14.12%；归属净利润为32.53亿元 ， 同比增长18.27% 。
国泰君安研报表示 ， 受疫情影响 ， 在必选消费品的刚性需求凸显、二季度以来物流配送逐渐恢复背景之下 ， 调味品板块收入和净利润增速环比提振显著 。
作为"调味品界龙头" ， 海天味业的股价也水涨船高 。
Wind数据显示 ， 从6月1日至9月2日 ， 海天味业股价上涨了72.74% 。 市值从3773亿元上涨至6432亿元 ， 上涨了2659亿元 。
9月3日 ， 海天味业盘中股价更是创下了历史最高水平 ， 股价更是达到203元/股 ， 市值突破6500亿元 。
但好景不长 ， 之后的形势却急转直下 。
9月4日 ， 海天味业大跌7.68% ， 遭沪股通净卖出0.15亿元；9月7日 ， 继续大跌5.33%；截至9月21日收盘 ， 海天味业股价为157元/股 ， 市值为5087亿元 ， 已经从9月3日的高点蒸发约1400亿元 。
在此之前 ， 8月29日 ， 银河证券曾发布《不为创纪录的消费股再唱赞歌》的研究报告 。 该报告称："近期食品饮料持续走强 ， 白酒、调味品等行业市盈率不断创近年新高 ， 尽管我们在过去很长时间强烈推荐白酒、调味品等消费股 ， 但是我们不对当下创纪录的消费股再唱赞歌 ， 因为创纪录估值意味着未来投资回报率下降 。 "
针对海天味业股价下跌的情况 ， 9月18日 ， 私募基金中汇润生首席特约研究员吴昊告诉时代周报采访人员："消费股前期积累了巨大的涨幅 ， 当整体市场出现调整时 ， 机构资金的调仓换股动作会从前期涨幅过大的主题板块开始 。 "
吴昊还认为 ， 作为行业龙头公司 ， 海天味业的静态估值较高 ， 对于厨房调料行业的发展前景而言 ， 泛厨房概念难以支撑特别高的估值 。
可以比较的是 ， 贵州茅台（600519.SH）上半年净利润226亿元 ， 动态市盈率是46倍 ， 静态市盈率为51倍 。 海天味业净利润32.53亿元 ， 动态市盈率却有78倍 ， 静态市盈率95倍 。
不过 ， 吴昊表示 ， 长期看 ， 中国高储蓄率与政策（内循环）等都支持消费型经济的发展 ， 可能在一定的回调之后 ， 依旧存在资金追炒的可能 。
大单品增速疲软
【海天|屡现食品安全事件 海天味业市值半月蒸发千亿元】"看海天味业的中报 ， 无论从净利润还是营收数据等 ， 似乎都不支持如此高的静态估值与前瞻估值 。 "吴昊直言 ， 海天味业的下跌是情理之中的 。
实际上 ， 吴昊的观点并非没有道理 ， 与高估值相比 ， 海天味业增速实则有所放缓 ， 尤其是大单品酱油增速现疲软之态 。
据Wind数据 ， 2017-2019年 ， 海天味业半年报的营业收入同比增长率分别为20.57%、17.24%和16.51% ， 今年半年报降至14.12%；归属于母公司股东净利润同比增长率分别为22.7%、23.3%和22.34% ， 今年半年报降至18.27% 。
这与大单品酱油营收增幅下滑不无关系 。 海天味业公告显示 ， 截至2019年 ， 酱油营收占比约6成 ， 名副其实的大单品 。
但2017―2019年 ， 其酱油营收增速分别为16.59%、15.85%、13.60% ， 增速明显下滑 。
据有关数据统计 ， 2018年 ， 全国酱油总产量为1041万吨 ， 同比增长仅为4% 。 国内酱油市场产能粗放式增长的时期已经过去 。
为了寻找新的盈利增长点 ， 海天味业也进行了多元化探索 。 比如2017年收购镇江丹和醋业70%股份；2014年收购"广中皇"腐乳 ， 进行全国性的发展；2020年8月 ， 海天味业在旗舰店上架了4款火锅底料产品 ， 正式入局火锅底料市场 。
不过这每个调味品赛道都早有布局者进入 ， 也有后来者虎视眈眈 。 一边是拓展新赛道的压力 ， 一边是大单品增速的下滑 ， 海天味业的未来并非高枕无忧 ， 高估值或面临一定挑战 。
值得注意的是 ， 在调味发酵品板块中 ， 海天味业仍是名副其实的"天花板" ， 或折射出调味股的市值与上涨想象空间 。
Wind数据显示 ， 申银万国行业分类中的调味发酵品板块的11只个股 ， 从9月4日开始 ， 截至9月21日收盘 ， 半个月时间里股价近期均出现不同程度的下跌 。 恒顺醋业（600305.SH）股价区间跌幅为16.53%；中炬高新（600872.SH）股价区间跌幅为16.16% 。


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