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GPLP|京东数科不姓“金”( 二 )


GPLP|京东数科不姓“金”
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在上图中可以较为清楚看到 ， 虽然金条和白条业务的出资方有所差异（前者以金融机构为主 ， 后者以京东商城商家为主） ， 但京东数科在两种产品中的定位则几乎是一致的 ， 均以收取技术服务费为主要商业模式 ， 并未引入可以将效益最大化的联合贷 ， 但却实现了：
1.顺应了监管的趋势 ， 从央行到银保监会 ， 近来对联合贷均进行了较为严格的限制 ， 相比之下以导流和服务为主要切入的京东数科模式在此受冲击相对较小 ， 确保了在“审慎监管”常态化之下 ， 维持业务的稳定性；
2.即便是最早的白条业务 ， 主要的业务逻辑也是商家直接向用户放贷 ， 而这又主要借助于京东商城的零售生态 ， 也即 ， 京东商城直接向用户放贷 ， 以消费信贷拉动消费 ， 进而促进信贷 ， 以此正向循环 ， 在过去周期看 ， 此循环跑的顺跑得快 ， 消费场景和消费金融可以协同增长；
3.在我们观察中 ， 虽然京东金条和白条业务都处于较快的发展区间 ， 我们整理两大业务的多期内经营情况见下图
GPLP|京东数科不姓“金”
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白条虽然是京东最早的消费信贷产品 ， 但数科更加青睐与金融机构合作的金条业务 ， 这一方面是前文所述的与金融机构的休戚与共战略关系所决定 ， 资金源自金融机构 ， 京东数科扮演科技支持和导流等作用 ， 有利于“轻资产”运营；而另一方面 ， 在国家监管层面对小贷（主要是杠杆率）以及联合贷频频下手之时 ， 京东数科此种模式并不会受到太大冲击 。
其三 ， 京东数科通过对底层技术的持续性投入 ， 为金融机构和企业提供定制化的底层技术服务 ， 如保险技术 ， 票据平台等等 ， 其中我们比较感兴趣的是：基于金融科技行业解决方案“T1金融云” ， 实现分布式技术架构的转型 ， 并向金融机构提供基于IaaS、PaaS方式的整体数字化解决方案 ， 开始以金融云形式向金融机构以及城市管理输送底层科技技术 。
通过以上分析 ， 我们大致可对京东数科做如下定性：科技属性明显 ， 理由不仅仅是研发规模和占营收比 ， 更重要是在业务的发展路径中 ， 技术输出是主基调 ， 且不断在强化 。
发展路径决定业务业务模式 ， 长期内京东数科仍然要强化技术输出 ， 科技属性不会改变 ， 因此在对京东数科的判断中应该以科技性为基础 ， 过分以金融企业对标是有失偏颇的 。
接下来 ， 我们再来探讨下舆论对京东数科的其他几点热议：
问题一 ， 接下来的金融监管是否会对业务有过大影响；
在招股书中 ， 京东数科也特别提醒指出部分监管措施可能对业务产生影响 ， 如小贷业务“4倍LPR”的年化利率上限 ， 已经令许多金融机构和平台望而却步 ， 加之对联合贷的收紧 ， 互联网金融行业正在遭遇严峻的监管压力 。
我们对金融监管的基本看法为：实行审慎的监管政策有利于我国金融秩序的稳定健康发展 ， 也有利于金融业市场化的转型 ， 实现优胜劣汰 ， 为其后互联网金融业快速发展奠定基础 。
回到京东数科 ， 由于联合贷并非其商业模式主流 ， 我们主要探讨“4倍LPR”的影响 。
根据一些专业分析文章的解读 ， 目前此政策的监管对象可能将由最早的非持牌机构延伸到持牌机构 ， 而统计口径很有可能采取更为苛刻的IRR（内部收益率,是指借款现值总金额与偿还本息现值总金额相等时的利率） ， 对一些风控能力较差 ， 坏账率较高的银行有很大影响 ， 甚至有金融机构会选择减少甚至停止线上房贷行为 。
是否会根本上影响京东数科呢？
从理论上看 ， 京东数科在与金融机构合作之时 ， 主要从风控 ， 导流以及基础技术为支持 ， 并不涉及利率定价等信贷行为 ， 赚取的是服务费 ， 而非利息分成 。


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