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券商|国联闪电上市“精准”并购，券业新一轮并购潮启幕？

一家国资背景上市券商 ， 吸并另一家民营上市券商 ， 发生在国联证券(601456.SH)和国金证券(600109.SH)之间的这宗“联姻” ， 为市场所高度关注 。 从传闻风起到公司公告 ， 前后仅隔一天 。
虽然双方均表示 ， 换股吸收合并尚处于筹划阶段 ， 存在不确定性 ， 但本周一(9月21日)国联证券H股盘中创出逾70%的涨幅 ， 折射出市场对合并一事关注热度之高 。
“此前国联的上市节奏安排得非常紧密 ， ‘踩点’精准 ， 上市后又迅速并购 。 ”北方某中型券商研究总监陈铭（化名）对采访人员表示 ， 虽然市场普遍认为这是一宗“蛇吞象”式的交易 ， 但从近年表现来看 ， 国联证券的资本运作、股东背景强大 ， 吸并国金证券是其快速抢占市场的“精准一步” 。
这宗吸并也引发市场对于券业又一轮兼并潮开启的猜想 。 年初至今 ， 中信证券与中信建投、第一创业与首创证券频频陷于合并传闻 。 此番国联、国金牵手 ， 是否将拉开新一轮行业并购潮的序幕？
登陆A股不满两个月就并购
总资产369亿与653亿 ， 净资本80亿与187亿 ， 年营收16亿与43亿 ， 从上述财务指标来看 ， 国联证券的实力远逊于国金证券 。 并且 ， 国金证券是一家登陆A股市场逾20年的“老将” ， 国联证券赴港上市才满五年 ， 登陆A股则未满两个月 。
这场鲸吞式的合并为何发生在上述两家券商之间？
“简单说是‘蛇吞象’不完全对 ， 从一定程度来说 ， 国联的运作很强大 。 ”陈铭表示 ， “此前国联的上市节奏安排得非常紧密 ， ‘踩点’精准 ， 上市后又迅速并购 。 ”
回顾国联证券的A股上市路 ， 在2015年实现H股上市后 ， 其曾于2016、2018年两度向证监会报送招股书 ， 但此后均未有进展 。 2018年下半年 ， 因启动H股增发 ， 国联证券申请中止A股IPO审查并获同意 。
去年底 ， 国联证券重启IPO 。 5个月后 ， 首发申请获准 。 今年7月31日 ， 国联证券登陆上交所 ， 成为A股第39家上市券商 ， 也是第13家A+H股券商 。
一边推进A股上市 ， 一边引入多位“中信系”大佬加盟 。 资料显示 ， 在2015年获得中信证券原董事长王东明以顾问身份加盟后 ， 2019年国联证券迎来5位有中信背景的高管 ， 包括葛小波、王捷、汪锦岭等 。
“牌照可能不是最主要的考虑”
据公开报道 ， 围绕此次合并一事 ， 国金证券相关负责人表示 ， 两家券商均面临做大做强的迫切需要 ， 双方合并后将形成强强联合、优势互补 。
此前业内一度猜测 ， 由于国金证券是一家“涌金系”控股的老牌券商 ， 此番被国联证券吸并或是因为“涌金系”有意出让牌照？
据国金证券半年报 ， 公司前两大股东分别为长沙涌金(集团)有限公司、涌金投资控股有限公司 ， 持股分别为18.09%和9.34% 。 两家公司均为“涌金系”企业 ， 合计持有国金证券27.43%股份 。
“（合并）发生在已上市的证券公司之间 ， 这属于比较少见的的情况 ， 之前的几宗合并都是上市公司收购非上市公司 。 ”有券业人士对采访人员表示 ， 由于双方都是持牌上市券商 ， 为拿牌照进行并购交易 ， 可能不是最主要的目的 。
从业务融合角度来看 ， 国泰君安非银首席分析师刘欣琦认为 ， 合并将促进国联证券资本金快速扩张 ， 经纪、投行业务有望实现飞跃式发展 ， 同时引入机制灵活的民营股东 ， 将优化公司治理结构 。
从结果来看 ， 一家市值逼近千亿的券业新贵有望产生 。 两家券商停牌前市值分别为467亿（国联）和462.4亿元（国金） ， 合并后将突破930亿元 。
“和上市后将融资投向多条业务线相比 ， 收购上市公司是快速扩展市场占有率、拓展业务条线的捷径 。 ”陈铭认为 ， 国联背后的股东、地方国资实力和协调能力非常强 。
从股东背景来看 ， 国联证券有无锡市国资背景 。 据半年报 ， 公司前十大股东中 ， 无锡市国联发展(集团)有限公司为第一大股东 ， 持股比例28.59% 。 国联信托股份有限公司、无锡市国联地方电力有限公司也在列 ， 分别持股20.51%、14.03% 。


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