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评级巨头罕见“看多”，碧桂园凭什么？

_本文原始标题：评级巨头罕见“看多” ， 碧桂园凭什么？来源：德林社
房地产赚钱也烧钱 ， 由于行业运营的特性 ， 其天然是一个和金融资本机构打交道的行业 。 而金融资本的运行基石是什么？那就是信用 。
有良好的信用就会有通畅的融资渠道和较低的融资成本 ， 反之则不然 。 那么 ， 信用的好坏和高低 ， 由谁来评判？毫无疑问 ， 在国际金融资本市场上 ， 最为权威和有信用背书效力的是三大评级机构穆迪、惠誉和标普 。
在整个上半年 ， 房地产全行业受到疫情影响的情况下 ， 9月18日 ， 作为龙头的碧桂园连获穆迪上调评级 。 碧桂园发行人评级由原来的非投资级“Ba1/正面”上升为投资级“Baa3/稳定” ， 而高级无担保债券评级更是罕见地连跳两级上升至投资级“Baa3” ， 成为行业内为数不多评级逆势而上的企业 。
在评级市场和金融资本市场的联动上 ， 呈现了这样一个体系 ， 企业经营和财务优质——评级机构基于此给出较好评级——金融机构根据评级评估对企业的融资和成本——企业获得金融机构资金支持——推动企业经营和财务优质 。
可以看出 ， 在上面这个体系中 ， 最为根本的是企业的经营和财务 ， 而评级机构则扮演了市场专业裁判的作用 ， 减少信用产生成本 。
碧桂园在今年到底向外界展现了什么 ， 由此获得了国际评级机构的罕见“看多”？
评级巨头罕见“看多”，碧桂园凭什么？
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从穆迪此次对碧桂园评级上调的主体来看 ， 分别是作为发行人的碧桂园以及碧桂园的债券 。 前者是对碧桂园整体经营和财务的评估 ， 后者则是聚焦碧桂园在金融资本市场上的信用表现和融资的能力 。
特别值得指出的是 ， 在穆迪上调碧桂园相关评级之前 ， 地产行业有一件重磅政策被热议 ， 那就是有关部门在房企头顶划了“三道红线” ， 对资产负债率、净负债率、现金短债比作出限制 ， 并划分出红、橙、黄、绿四档 ， 评判房企财务安全程度 。
可以想见 ， “三道红线”给了评级机构在作出评级时更多的参考维度 ， 哪家企业能较大概率满足“三道红线” ， 哪家企业在被专业机构评级时就更具优势 。
在地产黄金时代 ， 讲究“唯快不破” ， 行业下半场 ， “稳”字压倒一切 。 穆迪的评级上调反映了碧桂园的“稳” ， 那么碧桂园凭什么在任何宏观环境下都能“稳”下去？也是市场最关心的地方 。 而这个问题 ， 碧桂园已经写好了答案 。
国际评级巨头罕见“看多”
任何行业 ， 第一梯队都无比耀眼 ， 地产行业 ， 碧桂园是耀眼的绝对明星 。 在晋升《财富》500强全球房地产第一后 ， 碧桂园又获得权威国际评级机构的好评 。
【评级巨头罕见“看多”，碧桂园凭什么？】9月18日 ， 穆迪评级上调碧桂园评级 ，
此次评级调升 ， 是穆迪自2015年调升公司评级至Ba1、2019年将公司展望由稳定调整为正面以来的又一次评级调升动作 。 想获得国际顶级评级巨头的上调很难 ， 而在今年这种宏观行业环境下 ， 想获得上调更是不容易 。
上半年 ， 疫情黑天鹅突袭 ， 不少中小房企活下去都很难 ， 百强房企不少增速放缓 。 穆迪曾于4月将中国房地产行业的展望下调为负面 ， 于近日才重新调升回稳定 ， 碧桂园是为数不多评级逆势而上的房地产开发企业 。
评级巨头罕见“看多”，碧桂园凭什么？
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除了穆迪的此次上调 ， 在另两大评级巨头惠誉和标普那里 ， 碧桂园此前也获得了优于行业的评级 。
早在2017年9月 ， 惠誉就将碧桂园企业信用评级由BB+上调至投资级BBB- ， 展现了信用评级机构对碧桂园稳健财务管理能力及融资能力的认可 。 而不久前的9月2日 ， 标普也将碧桂园的评级由“BB+/稳定”调升至“BB+/正面” ， 距投资级均只有一级之遥 。
穆迪、普尔和惠誉是全球三大权威评级机构 ， 在国际金融市场上有举足轻重的地位 。 目前碧桂园已获得穆迪和惠誉两家机构的投资级评级 ， 在国内民营企业中并不多见 ， 在房地产这个资金链风险尤为重视的行业更是寥寥无几 。
除了三大评级机构的投资级评级 ， 碧桂园还是中国房企中少见的投资级港股蓝筹股之一 。
港交所上市的2000多家公司中 ， 蓝筹股仅有43支 。 蓝筹股的普遍特性是具有行业代表性、流通量高、财务状况良好、盈利稳定及派息固定 。 碧桂园能跻身蓝筹股 ， 可见资本市场对碧桂园的充分肯定 。
2020年8月 ， 《财富》杂志发布2020年世界500强榜单 。 碧桂园以703.35亿美元的营业收入位列榜单第147位 ， 位居全球房地产行业首位 。 自2017年首次上榜以来 ， 碧桂园排名“四连跳” ， 共提升320位 ， 反映企业规模实力快速增长 。
无论是三大权威机构的评级上调 ， 还是碧桂园入选港股最优的43支蓝筹股 ， 或是在世界500强位置的跃升 ， 均是碧桂园价值受到多个维度认可的表现 。 无论是什么维度 ， 都要靠数据说话 ， 碧桂园的经营底色如何？财报是了解碧桂园的最好方式 。
碧桂园凭什么？
纵观碧桂园财报数据 ， 得出两个关键词 ， 一个是快 ， 一个是稳 。 房地产作为资金密集型的行业 ， 企业一般很难做到业务规模扩大 ， 财务指标又很稳健 ， 碧桂园却做到了 。
2016至2019年 ， 营收从1530.9亿元快速增长至4859.1亿元 ， 涨幅达217.4%；净利润从136.6亿元增长至612亿元 ， 涨幅达348% 。
在疫情影响的上半年 ， 碧桂园的数据依旧亮眼可观 。 2020年半年报显示 ， 碧桂园实现权益合同销售金额2669.5亿 ， 继续位居行业前列 。 在克而瑞统计的全口径销售额排行榜中 ， 碧桂园销售金额3723.1亿元 ， 稳居行业第一 。
评级巨头罕见“看多”，碧桂园凭什么？
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下半年疫情得到控制后 ， 碧桂园销售快速反弹 。 今年前8个月 ， 碧桂园累计权益销售额约3821.6亿元 ， 同比增长2.91% 。 其中 ， 8月份碧桂园实现权益销售额约609.3亿元 ， 同比增长30.1% 。
跑得快 ， 也要行得稳 ， “行稳致远”是董事会主席杨国强提出的发展思想 。 落实到现实 ， 碧桂园在快速成长的同时 ， 时刻保持着稳健的财务风格 。
现金是房企的命脉 ， 截至6月底 ， 碧桂园现金余额达2055.2亿元 ， 另有未使用的银行授信额度3288.1亿元 ， 资金保障充足 。 2016年开始 ， 碧桂园连续4年现金流为正 ， 财务稳健可见一斑 。
超高的销售回款率又让现金多了一层保护罩 ， 上半年 ， 碧桂园共实现权益合同销售回款额约2509.3亿元 ， 权益销售回款率高达94% ， 已连续5年高于90% 。
在衡量财务杠杆的负债和净借贷比率上 ， 碧桂园有息负债总额由去年底的3696亿元下降至3420.4亿元 ， 降幅达7.5% 。 净借贷比率仅为58% ， 远低于行业90%的均值 。 上半年期末融资成本为5.85% ， 相较去年底下降了49个基点 。
业绩稳中向上、财务管控有力 ， 这正是碧桂园受到国际评级机构点赞的原因 。 穆迪认为 ， 碧桂园评级调升 ， 反映行业领先的市场地位及良好的业绩记录 ， 及其持续稳健的财务管理策略 。 而高级无担保债券评级调升 ， 反映出公司信用资质的增强及融资进一步多样化 。
信用评级是一面镜子 ， 折射的是碧桂园超强的运营能力和发展能力 。 业绩是结果 ， 管理是过程 ， 碧桂园到底做了什么 ， 是市场最值得关注的地方 。
行业下半场 ， 碧桂园的“软硬”打法
疫情之后地产行业在快速复苏 ， 但气候变了 。
据媒体报道 ， 有关部门在房企头顶划了“三道红线” ， 对资产负债率、净负债率、现金短债比作出限制 ， 并划分出红、橙、黄、绿四档 ， 评判房企财务安全程度 。
结合近几年“房住不炒”主旋律 ， 以及层层加码的调控 ， 所有人都知道 ， 靠高杠杆取胜的日子一去不复返了 ， 行业下半场拼的是“快” ， 但更是“稳” 。
碧桂园显然又占得先机 ， 截止6月底 ， 碧桂园净负债率为58.1% ， 现金短债比为1.9倍 ， 与警戒线有着一大截的距离 ， 稳稳地绿色水平 。 尤其是净负债率 ， 远低于行业90%的均值 ， 在地产企业难得一见 。
有观点认为 ， 三条红线在增加投资者信息的同时 ， 或许进一步丰富评级机构的评级工具 。 历史经验来看 ， 评级机构的评级 ， 往往关系着企业的融资渠道和成本 ， 进而影响企业的经营和财务数据 。 这样来看 ， 碧桂园现有的经营和财务情况 ， 已经为未来的稳健发展打下坚实基础 。
评级巨头罕见“看多”，碧桂园凭什么？
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碧桂园想要“行稳致远” ， 还有更多软硬件方面的法宝 。
软件方面 ， 碧桂园具备“稳”的基因 ， 且不断强化在运营上的精细化 。 在8月、9月的管理会议上 ， 碧桂园不断强调做好“一率五力” ， 全面提高综合竞争力 。 “一率五力”即高效率、成本力、产品力、营销力、服务力和科技力 。
同时 ， 碧桂园还按照“四有人才”标准 ， 通过常态化培训、关键岗位能上能下等举措 ， “用优秀的人培养更优秀的人” ， 打造良好的人才成长环境 。
管理学著作《从优秀到卓越》中 ， 提出一个重要的概念 ， 叫“先人后事” 。 碧桂园人才管理同时抓 ， 在行业和市场复杂多变的当下 ， 靠人才的聚力、效率的提升来抵御风险 ， 谋求更大的发展 。
硬件方面 ， 碧桂园土储丰富 。 截至6月底 ， 碧桂园在国内已获取的权益可售资源约16698亿元 ， 潜在的权益可售货值约6706亿元 ， 权益可售资源合计约23404万亿元 ， 可满足碧桂园未来四年以上的销售量 。
值得注意的是 ， 碧桂园的项目布局广泛 ， 且极具前瞻性 。 项目遍布31个省份、282个地级市、1299个县区 ， 已经获取的可售资源中 ， 98%位于常住人口50万人以上的区域 ， 93%位于人口流入区域 ， 73%位于五大城市群 。
值得注意的是 ， 碧桂园的项目大多数货量的分布符合人口流动趋势 ， 且广泛布局在粤港澳大湾区和长三角等国家级政策城市群 ， 发展空间巨大 。
高盛认为 ， 由于当前碧桂园参与下沉城市的相关项目 ， 市场忽略了其全国性布局良好的增长空间 。 未来数年 ， 碧桂园将以良好的资产负债表管理 ， 以及主动投资房地产行业的价值产业链 ， 继续巩固其行业领先地位 。
手中有粮 ， 自然心中不慌 。 围绕地产主业 ， 碧桂园还布局机器人和农业业务 ， 多元一体 ， 朝着科技创新转型的方向奔去 。 西南证券认为 ， 碧桂园在地产全产业链皆有布局 ， 通过科技赋能驱动 ， 产业投资已进入万亿级市场 ， 未来的定价溢价能力和盈利前景较大 。
回到文章开头那个问题 ， 国际评级巨头罕见“看多” ， 碧桂园凭什么“稳”下去？答案已经很明确 ， 地产主业精细化运营又快又稳 ， 多元化布局产业协同前景广阔 ， 两者保证了碧桂园的“行稳致远” 。
未来不可预知 ， 但大势已经明了 ， 碧桂园又将有怎样的表现 ， 市场各方都值得期待 。
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