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经济观察报|详解投资者关注两大焦点，“不差钱”的茅台集团首次发债150亿( 二 )


贵州高速发债加速
据采访人员了解 ， 作为茅台集团投资标的的贵州高速今年已发行多期债券募资 。
Wind数据显示 ， 2020年3月份以来 ， 贵州高速已发行5笔债券 ， 包括3期超短期融资券、1期中期票据、1期公司债 ， 共募资65亿元 。 而此前 ， 2019年全年共发行3笔债券 ， 共募资42亿元；2018年全年共发行2笔债券 ， 共募资30亿元 。
贵州高速《公司债券半年报》披露 ， 2017-2019年及2020年6月 ， 公司资产负债率分别为71.84%、70.44%、69.70%及69.89% ， 总体逐年平稳下降 。 不过 ， 其有息负债规模和债务压力较大 ， 2017-2019年及2020年6月贵州高速有息负债规模分别为2236.77亿元、2352.09亿元、2465.13亿元及2642.92亿元 。 由于贵州高速项目建设资金主要来自银行借款等外部融资渠道 ， 且目前仍处于大规模投资期和投资发展期 ， 发行人债务负担较重 。
值得注意的是 ， 受疫情影响 ， 贵州高速今年一季度开始出现亏损 。
贵州高速《公司债券半年报》披露 ， 贵州高速2017-2019年及2020年1-6月的净利润分别为3.56亿元、3.52亿元、2.26亿元及-19.81亿元 。 2020年以来亏损的主要原因在于车辆通行费是贵州高速的主要收入之一 ， 而在疫情的影响下 ， 免收通行费导致亏损 。
贵州高速的评级报告指出 ， 公司营业收入主要来源于车辆通行费收入和建材销售收入 ， 2017-2019年及2020年第一季度 ， 公司营业收入分别为145.91亿元、167.39亿元、201.05亿元和27.31亿元 ， 其中车辆通行费收入分别为87.27亿元、95.71亿元、101.71亿元和8.45亿元 ， 占营业收入比重分别为59.82%、57.18%、50.59%和30.96% 。 2020年第一季度 ， 受新冠疫情影响 ， 2020年1月下旬至2月中旬高速公路的车流量大幅下降；且经国务院同意 ， 从2月17日起至5月5日 ， 全国收费公路免收车辆通行费 ， 贵州高速通行费收入受到重大影响 ， 营业收入和毛利分别同比减少19.61%和69.69% ， 2020年公司经营和业绩承压 。
另外 ， 贵州高速债券募集报告显示 ， 贵州高速抵质押等受限资产规模较大 。 截至2020年3月末 ， 发行人受限资产合计2818.5亿元 ， 占发行人资产总额的71% 。 其中收费公路经营权借款质押2286亿元 ， 试运行公路经营权借款质押508.5亿元 ， 高速公路收费权资产受限规模较大 。 若发行人受限资产占比持续增大 ， 将会影响发行人的资产使用效率 ， 降低进一步融资的能力 。
据了解 ， 贵州高速隶属于贵州省交通厅直接管理 ， 作为在贵州省内专门从事高速公路规划、建设、经营和管理的国有特大型企业 ， 贵州高速承担着贵州省内所有国家级高速公路的建设任务以及大部分省级高速公路的建设任务 。 在贵州省已通车高速公路中 ， 贵州高速拥有绝大部分路段经营权,在全省高速公路行业中始终处于绝对领先地位 。
茅台“支援”
在贵州高速净利润亏损、债务承压、抵质押受限资产规模较大等背景下 ， 作为同为贵州省国资委控股的企业 ， “不差钱”的茅台集团出手“支援” 。
据悉 ， 茅台集团与贵州高速的控股股东均为贵州省国资委 ， 且均持有100%的股权 。
一位债券市场人士认为 ， 此次茅台集团此次发债入股贵州高速 ， 或是利用茅台集团优质的主体信用募集低成本的资金 ， 降低贵州高速的融资成本 。 据茅台集团债券募集说明书披露 ， 从2017年-2019年及2020年6月份 ， 茅台集团的资产负债率分别为20.69%、18.78%、19.14%、14.21% 。
在茅台集团发债拟入股贵州高速之前 ， 贵州茅台发布了一则《关于子公司开展固定收益类有价证券投资的议案》也引起投资者关注 。 2020年9月16日 ， 贵州茅台公告称 ， 公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司（以下简称“茅台财务公司”）开展固定收益类有价证券投资业务 ， 投资总规模不超过其资本总额的70% 。 采访人员查询启信宝数据发现 ， 贵州茅台持有茅台财务51%股份 ， 股权穿透后 ， 茅台集团共持有茅台财务65.67%的股份 。


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