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经济观察报|详解投资者关注两大焦点，“不差钱”的茅台集团首次发债150亿


经济观察报|详解投资者关注两大焦点，“不差钱”的茅台集团首次发债150亿
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经济观察网采访人员蔡越坤中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（以下简称“茅台集团”）首次在公开债券市场发债的消息甫出 ， 便吸引来众多投资者的目光 。
9月16日 ， 上交所公司债券项目信息平台显示 ， 茅台集团拟面向专业投资者发行不超过150亿元公司债券 。 目前已获得上交所的受理 。
这意味着中国A股市值最高的上市公司贵州茅台（600519.SH）的母公司茅台集团即将首次登陆债券市场 。 茅台集团公布发债的第二日 ， 9月17日 ， 贵州茅台跌3.16% ， 报价1670.52元每股；9月18日 ， 贵州茅台涨1.47% ， 报价1695.00元每股 。
值得注意的是 ， 茅台集团此次募集资金的用途为“拟用于对贵州高速公路集团有限公司（以下简称‘贵州高速’）股权收购、偿还有息债务、补充流动资金需求等 。 ”
据采访人员了解 ， 对于此次茅台集团发债 ， 投资者关心的核心两点在于：第一 ， “不差钱”的茅台集团为何发债？第二 ， 2020年二季度 ， 因疫情影响免收通行费导致贵州高速二季度亏损近20亿元 ， 茅台集团为何发债募资去入股目前亏损的贵州高速？
对此 ， 9月18日 ， 北京一位债券承销人士对采访人员分析表示 ， 因为贵州高速在承担修路等设施建设过程中承担了更多的社会责任、支持贵州地区经济发展等功能作用 。 因此 ， 茅台集团入股贵州高速具有积极的战略意义 ， 一是化解地方债务压力 ， 二是支持贵州高速的发展 ， 也是帮助缩小东西部地区贫富差距 。
缘何发债
作为“白酒之王”的茅台集团发债背后的原因成为投资者关注的焦点之一 。
据茅台集团募集说明书披露 ， 此次发债发行期限为不超过7年期 ， 发行人主体与债项评级均为AAA 。 作为此次债券发行的评级机构 ， 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）认为 ， 本次茅台集团发行的债券安全性极强 ， 基本不受不利经济环境的影响 ， 违约风险极低 。 公司信用水平在未来12-18个月内将保持稳定 。
关于茅台集团募集资金的用途 ， 募集说明书披露 ， 本次债券发行规模不超150亿元 ， 扣除相关发行费用后 ， 拟用于对贵州高速股权收购、偿还有息债务、补充流动资金需求等 。
此外 ， 茅台集团收购贵州高速部分股权事项已获得《省人民政府关于省国资委转让所持贵州高速公路集团有限公司部分股权的批复》 ， 批复同意将贵州省国资委所持贵州高速部分股权（最终比例以2019年度审计报告确定）转让给茅台集团持有 ， 转让价款150亿元 。
值得注意的是 ， 此次茅台集团首次发债 ， 财务信息也是首次对外界投资者披露 。 据采访人员查询 ， 茅台集团近三年来业绩亮眼 ， 可谓“不差钱” 。
据上述募集说明书披露 ， 茅台集团最近三年及一期经营活动现金流入金额分别为772.01亿元、1002.14亿元、1163.83亿元及545.86亿元；净利润分别为308.61亿元、401.79亿元、471.86亿元及259.28亿元；经营活动现金流入规模较大 ， 营业收入分别为662.51亿元、869.66亿元、1003.10亿元及528.65亿元 。
此外 ， 截至2020年6月末 ， 茅台集团合并报表口径的流动资产余额为1578.08亿元 ， 其中货币资金达283.11亿元 。 如此靓丽的财务报表又为何选择在债市来募资呢？
对于通过债市融资 ， 茅台集团表示 ， 通过本次发行固定利率的公司债券 ， 有利于锁定公司财务成本 ， 避免贷款利率波动风险 。 此外 ， 目前公司资产规模体量较大 ， 资金需求量较大 ， 通过发行公司债券 ， 可以拓宽公司融资渠道 ， 有效满足公司中长期业务发展的资金需求 。
对此 ， 上述北京债券承销人士对采访人员表示 ， 发债也是一种资产再分配 。 尽管茅台集团账面上有大量的货币资金 ， 如果直接用账面上资金去收购股权 ， 可能涉及到直接从银行或者其他机构中提取大量现金 ， 进一步对该机构也可能产生影响 ， 进而可能会对其他机构产生连带的作用影响 。 因此 ， 通过发债募资 ， 加大直接融资比例 ， 还可以带动银行、公募基金等进行债券投资 。


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